4月美国就业(yè)报(bào)告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工(gōng)资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季节性有关。其(qí)中(zhōng)，新增非农就(jiù)业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预期的+18.5万人；失业(yè)率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市(shì)场仍然(rán)维持稳健。但是需(xū)要(yào)指(zhǐ)出的是(shì)，2月和(hé)3月新增非(fēi)农就(jiù)业合计(jì)下(xià)修(xiū)14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非(fēi)农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高(gāo)非农(nóng)就业；而4月季(jì)节因子要高于以往年份，或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚(wǎn)上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息(xī)预期从84bp回落至78bp；美(měi)元指(zhǐ)数基本持平于(yú)101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美(měi)国就业报告大超预期，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工资表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就(jiù)业+25.3万(wàn)人，高于彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一(yī)致预期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合彭(péng)博一致预期（图(tú)1）。非农就业数据与此前超预期(qī)的(de)ADP一(yī)致，显示(shì)4月美国(guó)就业市场仍(réng)然维持稳健(jiàn)。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农(nóng)就业为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致(zhì)企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月(yuè)季节因(yīn)子要高于以往(wǎng)年份(fèn)（图2），或导致(zhì)非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存在较大不确定(dìng)。非农发布后，截至(zhì)北京(jīng)时间晚上(shàng)9：30,2年期和(hé)10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落至78bp（图3）；美元(yuán)指(zhǐ)数基本(běn)持平于101.5；美(měi)国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业(yè)整(zhěng)体回升(shēng)，其中商品相(xiāng)关行业(yè)回升明显。4月(yuè)商品(pǐn)相关(guān)行业新增非(fēi)农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万人。其中，制造业、建筑业等新增(zēng)就业均边际回(huí)升。商品相关行业(yè)就(jiù)业边际改(gǎi)善(shàn)，或反映制(zhì)造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环(huán)比也(yě)边际(jì)回升。4月服(fú)务业相(xiāng)关行(xíng)业新增就(jiù)业(yè)从3月的18.2万上升(shēng)至(zhì)22万，但内部出现(xiàn)分(fēn)化(huà)。其中，医疗保健和(hé)商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳就业(yè)较多的休闲酒店(diàn)业4月新增(zēng)就业3.1万人(写照的意思 写照是什么词性rén)，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指(zhǐ)标指(zhǐ)示，服务业需(xū)求可(kě)能仍在走弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺(quē)约384万人，较(jiào)22年(nián)12月的470万人大幅下(xià)降，回落至21年5月的水平(píng)（图(tú)表5）。

　　失业(yè)率(lǜ)创新低以及小时工资增速回(huí)升，显示劳工(gōng)市(shì)场(chǎng)韧性(xìng)较强。尽管(guǎn)遭遇硅谷银(yín)行风波的不确定性冲(chōng)击(jī)，4月失业率仍然下降0.1个(gè)百(bǎi)分点至3.4％，位(wèi)于历史(shǐ)低位，反(fǎn)映就业市场韧性较强，短(duǎn)期仍有(yǒu)望保持稳健。1季度小时工资增速低于其(qí)他工资指(zhǐ)标，4月(yuè)小时工资增(zēng)速回升(shēng)后，与其他工资指标的差距收窄，指示美(měi)国潜在的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显著高于(yú)联储(chǔ)合意水(shuǐ)平(píng)（3％左右），这(zhè)可(kě)能加大美(měi)联储的紧缩(suō)压力。3月岗位空缺(quē)数据(jù)显示，美(měi)国(guó)就业市场(chǎng)劳(láo)动力供(gōng)应紧张局(jú)势整体仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映(yìng)就业市场(chǎng)紧张程(chéng)度之一的职位空缺与待业人数(shù)之比连续(xù)三(sān)月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验，当前职(zhí)位空(kōng)缺和求(qiú)职人(rén)之比(bǐ)的回落速(sù)度接(jiē)近1973年(nián)的高通胀(zhàng)时(shí)期，预计(jì)2023年(nián)4季度，美国(guó)就业市场才能更接近供需平衡(héng)（图表8）。

　　我们认为(wèi)，超预期(qī)的非农(nóng)就(jiù)业数据将进一步削弱联储的降息意(yì)愿，但实(shí)际经济(jì)动(dòng)能或弱(ruò)于(yú)非农就(jiù)业数据所指示的水平，后(hòu)续需要关(guān)注季节(jié)因子扰动下降后就业数据的走(zǒu)势。非(fēi)农就业(yè)超预期叠加工资增速(sù)回升，预(yù)计联储(chǔ)将(jiāng)维持相对(duì)市(shì)场更加鹰派的立场。若就(jiù)业数(shù)据出现明显恶化(huà)，联储转向的可能性将加大。5月以来(lái)，第一共和银(yín)行(xíng)被接管、西(xī)太平洋合众银行(xíng)等区(qū)域银行股价大幅下(xià)挫，中小银(yín)行(xíng)风险仍在发酵(jiào)（参见(jiàn)《美国第14大(dà)银行倒闭(bì)昭示了什(shén)么(me)？》，2023/5/4）。同时，美国债务上(shàng)限触发时点提前，前景存在较大(dà)不确(què)定性（参见《美(měi)国(guó)债务上限提(tí)前触(chù)发会(huì)有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看(kàn)，高利率叠加不断发酵(jiào)的银(yín)行危机以(yǐ)及债务上限风波，金融市场动荡可(kě)能性加大(dà)，不排除金融风险以及实体经(jīng)济的脆弱(ruò)性倒(dào)逼(bī)联储下半年(nián)转(zhuǎn)向。

　　风(fēng)险提示：美国中小(xiǎo)银行再现(xiàn)挤兑(duì)风波；欧美陷(xiàn)入衰(shuāi)退概(gài)率增加(jiā)。

　　文章来源写照的意思 写照是什么词性

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强(qiáng)于预期(qī)，但或(huò)许(xǔ)和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 写照的意思 写照是什么词性