自(zì)2022年(nián)底以来，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层(céng)出不穷，基金经(jīng)理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一(yī)季报的披露，将明星基(jī)金经理们近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露旗下(xià)基金的(de)2023年一(yī)季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基金经理(lǐ)对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格和思(sī)路。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦(yàn)春(chūn)表示对(duì)全(quán)年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来将继(jì)续保持较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年(nián)二季(jì)度的(de)表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市(shì)场权重(zhòng)倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻(luó)辑演(yǎn)绎展望(wàng)转(zhuǎn)向(xiàng)扎实基本面验证，预(yù)计更注重基本(běn)面和估(gū)值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓在一季(jì)报(bào)也用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可(kě)能(néng)是一(yī)次全新的(de)技(jì)术革命，但直言客(kè)观上当下的研究认知还不具(jù)备对相关标(biāo)的(de)的(de)定(dìng)价(jià)能力(lì)，尤其当这(zhè)些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和赔率(lǜ)更高的投资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是(shì)最(zuì)受(shòu)基民关注的(de)基金经理，他(tā)是国(guó)内首位千亿级(jí)主动权(quán)益基金经理，手(shǒu)握巨资(zī)让(ràng)他分量十足。

　　从(cóng)基(jī)金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位(wèi)基本都维持(chí)高(gāo)仓位运作，多只基金一(yī)季度末仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)。

　　同(tóng)样(yàng)，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达优质企(qǐ)业三年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了(le)一(yī)定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基本(běn)维持和(hé)去年底(dǐ)的(de)差不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本(běn)都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对(duì)来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股(gǔ)和美(měi)股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技等行业的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域分布(bù)上配(pèi)置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍(réng)然持有商(shāng)业(yè)模式出色(sè)、行(xíng)业(yè)格局清晰、竞争力(lì)强的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度(dù)增配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈及，投资(zī)者(zhě)需要时刻保持一种克(kè)制而(ér)理性(xìng)的心理(lǐ)状态，不需要大量的行(xíng)动，而是(shì)极大的耐心，坚持投(tóu)资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是(shì)在结构上(shàng)进行调(diào)整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季(jì)度末(mò)持(chí)仓上(shàng)看，前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)变化(huà)不大(dà)，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基金前(qián)三(sān)大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了消(xiāo)费(fèi)等行业的配置，降低(dī)了金融等(děng)行业的配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中(zhōng)，相(xiāng)较(jiào)去年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易(yì)方(fāng)达优质企业三年(nián)持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易(yì)方达亚洲精选和易方达优质精(jīng)选的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这(zhè)四(sì)只基金的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度(dù)末腾(téng)讯控股仍(réng)是(shì)易(yì)方(fāng)达优质精选的(de)第一大重(zhòng)仓股，但(dàn)相较去(qù)年底已经进行了减(jiǎn)持(chí)，同样(yàng)减持的还有港交所，这只(zhǐ)个(gè)股已经推出了前十大重仓股(gǔ)之列。而(ér)美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行业内首位(wèi)主动权(quán)益(yì)基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规模超过(guò)千亿的基金经理(lǐ)，但近两年A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去(qù)年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金合(hé)计(jì)总规模达到889.42亿元，相(xiāng)比三季(jì)度(dù)末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精(jīng)选、易方达优(yōu)质(zhì)精选、易方达优势(shì)企业三(sān)年(nián)、易方达亚(yà)洲精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹精选在今(jīn)年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨(jù)无霸(bà)”的(de)主动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的(de)

　　张坤每(měi)次(cì)在(zài)季报中都会清晰写(xiě)道自(zì)己的(de)投(tóu)资思路(lù)，这一(yī)次也不例(lì)外(wài)，值得投资者看一看。

　　张坤(kūn)在季(jì)报中写到，基本面价值(zhí)投资很吸(xī)引人的一点是，投(tóu)资者可以用(yòng)很长(zhǎng)一段时间来(lái)充分观察(chá)公司的发(fā)展，等到它们用事实(shí)证明自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优(yōu)势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对(duì)基(jī)本(běn)面分析方(fāng)法的理解(jiě)和对具(jù)体(tǐ)行业和企(qǐ)业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做(zuò)出对具体(tǐ)投资标(biāo)的内(nèi)在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对(duì)某(mǒu)一次投资(zī)，积累的重要性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并(bìng)将长期(qī)复合回报作为终级(jí)目标(biāo)，可(kě)积累(lèi)性(xìng)就是这一目标的最重要(yào)保障，选(xuǎn)择一条可积累的(de) “很(hěn)长的坡(pō)”并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考全(quán)球产业(yè)升级(jí)的经(jīng)验，持续做深入的研(yán)究积累，争取构(gòu)建(jiàn)一(yī)个全面而尽量准确的(de)坐标(biāo)系(xì)，希望能(néng)正(zhèng)确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司是(shì)如(rú)此重要(yào)，因为好公司不(bù)是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会给(gěi)投资者带来(lái)长(zhǎng)期可观(guān)的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对财务数据进行系统(tǒng)整(zhěng)理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手段之(zhī)一(yī)。在定(dìng)期(qī)报告中(zhōng)，企业的所有经营活动都会(huì)反(fǎn)映(yìng)在财务数(shù)据中，定(dìng)量的数(shù)据可以用来检(jiǎn)验(yàn)并(bìng)修正调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如(rú)果能对一家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评(píng)判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那就看看它的年报，你就会超过(guò)华尔街(jiē)98％的(de)人。如果你阅读了(le)年(nián)报中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司(sī)都经历(lì)过短(duǎn)期的经营业绩(jì)和(hé)股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成(chéng)功的模式往往没(méi)有(yǒu)变化，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关键的因(yīn)素，是能够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通(tōng)常(cháng)意味着长(zhǎng)期(qī)可观的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前(qián)三的基(jī)金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的(de)广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度(dù)末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但基本是(shì)高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓(cāng)股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这(zhè)些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在该基金(jīn)去年四季度(dù)末的前十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道，2023年一(yī)季(jì)度，表(biǎo)现较好的行业为新科技技术演绎(yì)预测(cè)中的相关(guān)行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资(zī)产(chǎn)经(jīng)历了下(xià)跌。在海外金融(róng)风险担忧、经济衰退(tuì)的初(chū)始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠(dié)加AIGC带来(lái)的较热(rè)烈的应用展望(wàng)，资金分流可能是高端(duān)制造(zào)业相对表现不理(lǐ)想的原因(yīn)之一(yī)。

　　广发双擎升级(jí)基金的持(chí)仓(cāng)结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度的调(diào)整，依然围绕(rào)已经建(jiàn)立全(quán)球比较优(yōu)势的(de)高端制造(zào)产业链布局(jú)。从(cóng)重仓持股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源(yuán)车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓(cāng)股变化不(bù)大，仅晶科能源新进前(qián)十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了(le)前十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈及后市，刘格菘对(duì)市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着公司季(jì)度(dù)业绩逐渐披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向(xiàng)也会逐渐从(cóng)逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基(jī)金(jīn)重(zhòng)点持仓的(de)光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本(běn)面优秀和增量价值(zhí)积累的公司(sī)。经过(guò)调整，行业估值水平已在(zài)历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变化在市场定价中(zhōng)未(wèi)被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂(zá)多(duō)样的趋势(shì)，收益预期(qī)的(de)时间(jiān)维度预(yù)期也(yě)呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会(huì)可预见地(dì)加大。这(zhè)对于(yú)投资(zī)人而言，在新信息的处理(lǐ)上(shàng)提高了难(nán)度，短期内基本面估值匹配的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会(huì)，也(yě)非常受到(dào)市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经(jīng)济基金(jīn)中回顾一季度(dù)市场行情(qíng)时表示，一季度中国经济整体温和复苏，由(yóu)于刚刚(gāng)经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心(xīn)恢复(fù)会有一个(gè)过(guò)程(chéng)，因(yīn)此短期持(chí)续加(jiā)杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以(yǐ)硅(guī)谷银(yín)行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是(shì)当下复杂(zá)环境下(xià)各种危机(jī)的(de)冰山一角。尤(yóu)其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也(yě)让美联储在货(huò)币政策调整决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济(jì)基(jī)本(běn)面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边(biān)际(jì)资金的巨(jù)量涌入，机(jī)构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中的调仓(cāng)行为(wèi)，则进(jìn)一步(bù)加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受(shòu)益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板(bǎn)块表现突出，而新(xīn)能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未发掘(jué)到(dào)基本面驱动(dòng)的(de)投资主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括行业上用医(yī)药替代了部分白(bái)酒仓位，个股(gǔ)上(shàng)则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一(yī)般(bān)或者机(jī)构调仓导致股价(jià)下跌(diē)，但(dàn)长期市值(zhí)空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓(cāng)股变(biàn)化上看，此前(qián)连续3个(gè)季度位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代(dài)五(wǔ)粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为(wèi)一(yī)季度唯一(yī)一只(zhǐ)仍保留在前十大(dà)重仓股的贵州茅(máo)台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对(duì)比上一个季度，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一季度的第二(èr)大重仓股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其(qí)他前十大重仓股中(zhōng)，主要供应(yīng)北斗关键器件(jiàn)的振芯科技、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三只个股一季(jì)度新进(jìn)前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光(guāng)国(guó)微、宁德时代也塑料是不是绝缘体退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈(tán)了他(tā)对一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行(xíng)了积极的研究，方向上非常认同(tóng)其很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命(mìng)，将极大提(tí)升全社会的(de)生产效率(lǜ)，但(dàn)客观上我(wǒ)们当下(xià)的研究认知还不具备对相关(guān)标的(de)的(de)定价能(néng)力，尤其当这(zhè)些个(gè)股(gǔ)快速上涨后，也不太符合我们“以相(xiāng)对(duì)合理(lǐ)的价(jià)格买入预期收(shōu)益率更高的资(zī)产”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等(děng)待(dài)胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟(wù)，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带(dài)来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入(rù)研究获得(dé)超(chāo)额认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生一(yī)样，每天都可以做选择，但终其(qí)一生最重要的其实也就是(shì)那三(sān)、五次(cì)，我们(men)平时的(de)不断(duàn)学习(xí)、反思、进化(huà)，努力追寻的正(zhèng)是(shì)在每一(yī)次(cì)关键选(xuǎn)择时将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素(sù)正在酝酿或发酵，我(wǒ)们重启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东(dōng)、南美(měi)等新兴市场(chǎng)获(huò)得了更多实质(zhì)性认同的声音和举(jǔ)动；国内主要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部分(fēn)行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可能真(zhēn)的(de)只(zhǐ)需要(yào)一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带(dài)入(rù)正循环(huán)。一如当下的证券(quàn)市场，我们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力于在优质股(gǔ)票里寻找(zhǎo)价值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保(bǎo)持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源等板块龙头为主。

　　从一季(jì)度前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)上看(kàn)，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前(qián)三大重仓股，金域医学新进(jìn)前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也是自(zì)2021年以来，金域医(yī)学首次进入(rù)富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，金域医学(xué)是一(yī)家以第三方医学(xué)检验及病理(lǐ)诊(zhěn)断业务(wù)为(wèi)核心的高科(kē)技服务企(qǐ)业，通过不断积累的“大(dà)平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样本和大数据”等资源(yuán)优势，为全国各级(jí)医疗机构提供领先的医学诊断信(xìn)息整合服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工(gōng)板块中的蓝晓科(kē)技也(yě)在一季(jì)度新进富国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科(kē)学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科(kē)技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材(cái)两只个股则在(zài)一季度退(tuì)出富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复(fù)苏(sū)的阶段。各项宏观(guān)经(jīng)济指标在(zài)3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩(suō)性行业监管政策(cè)放(fàng)松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不(bù)是很强(qiáng)，但(dàn)我们应(yīng)该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程(chéng)中。更要(yào)重视的(de)是市(shì)场的(de)整体估(gū)值依(yī)然(rán)处于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示(shì)，放(fàng)在更(gèng)长的(de)时(shí)间(jiān)维度，我们相(xiāng)信现在所(suǒ)面临的重重(zhòng)困难终(zhōng)将找到(dào)解决的出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承(chéng)受(shòu)市场波动对(duì)应(yīng)的预(yù)期(qī)回报(bào)水平的是(shì)相当合适的。未(wèi)来我(wǒ)们依(yī)然会致力于(yú)在优质股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报(bào)披露时(shí)反复强调，我们并不(bù)具备精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精(jīng)力(lì)集中(zhōng)在(zài)耐心收集(jí)具有远大前景(jǐng)的优秀公(gōng)司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在未来某个时点的周期(qī)性(xìng)回归。个股(gǔ)选择层面，本基金偏好(hǎo)投资(zī)于具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优(yōu)秀的(de)企业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业(yè)，有更(gèng)大的概率能(néng)在未来为投资者创造价(jià)值。分享企业自身(shēn)增长(zhǎng)带来的资本市场收(shōu)益是成长型基金获取回报(bào)的最(zuì)佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度(dù)如何调仓换股，他又是如何看待未来市场，也值(zhí)得(dé)投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显示(shì)，刘彦春(chūn)整体持(chí)仓的(de)仓位和行业(yè)板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金季(jì)报写道，一(yī)季度组合仓(cāng)位和行业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上精选(xuǎn)个(gè)股而(ér)非择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高(gāo)仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国中免加仓(cāng)力(lì)度(dù)最大(dà)，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年底(dǐ)持(chí)仓，美的集团新进(jì塑料是不是绝缘体n)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而(ér)晨光股(gǔ)份退出前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和(hé)复苏(sū)。海外通胀预期变化(huà)对(duì)国内(nèi)资本市场造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率(lǜ)环境大概(gài)率持续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导致中美关系(xì)再度紧张(zhāng)。国(guó)内强(qiáng)刺激预期落空(kōng)，叠加(jiā)海外(wài)风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国(guó)紧(jǐn)缩(suō)后(hòu)通胀下行仍将是今年主(zhǔ)要宏观(guān)背景(jǐng)。经(jīng)济运行正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业(yè)，需(xū)要(yào)时间修复(fù)资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概率超预期回升(shēng)。就近期公(gōng)布的(de)社融和地产(chǎn)数据分析(xī)，二(èr)季度A股盈利增速有望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加(jiā)息过(guò)快带来的金融风险(xiǎn)，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金(jīn)融(róng)风险更多是(shì)流动(dòng)性问题(tí)，底层资产问(wèn)题不大，海外央(yāng)行及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融危机的风险(xiǎn)不(bù)大。欧美等发达国(guó)家(jiā)通胀和金融(róng)风险并存(cún)，处理难度较大，这也(yě)意(yì)味着全球无(wú)风险收益率(lǜ)在相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对(duì)话、加强合(hé)作的(de)可能性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨(guǐ)的路(lù)上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目光更多放在微观(guān)企业层面。可(kě)以看到很多公司(sī)在过(guò)去几年始终做正确的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆境中(zhōng)变得(dé)更加优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总是关(guān)注宏观(guān)数(shù)据(jù)，多(duō)看看(kàn)微观企业变化(huà)可以(yǐ)让内心更加平静。我们对(duì)全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周期行业(yè)中寻找投资机会。期待为持有人创造良好收益。

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