调油逻辑(jí)提振(zhèn)成(chéng)本价格(gé)，从而能(néng)够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年(nián)二(èr)季(jì)度芳烃市场的热度之(仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文zhī)高也(yě)正是由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去(qù)年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期货(huò)盘面(miàn)已(yǐ)连(lián)续出现(xiàn)了(le)9连跌(diē)，从走势上来(lái)看(kàn)，两(liǎng)品种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市(shì)场预(yù)期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文"遭(zāo)遇9连(lián)跌(diē)！这两(liǎng)个品(pǐn)种逻辑已变……" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230504074517227.png">

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方面由于(yú)近(jìn)期原油大(dà)跌(diē)，另一(yī)方(fāng)面近期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于(yú)欧美的滞涨格局，以及美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续(xù)下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近(jìn)期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出(chū)现下滑(huá)，同时(shí)美国(guó)汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走(zǒu)势相(xiāng)对偏弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月初达到顶(dǐng)峰(fēng)，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的(de)调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑发(fā)生的(de)概率仍(réng)较大，调油商提前(qián)准备原料运(yùn)往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻辑(jí)是调油(yóu)实实在在(zài)发(fā)生(shēng)，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉(lā)升；今年的调油带来(lái)芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期高位(wèi)，但当前美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年(nián)在(zài)细节与节奏(zòu)上又有差(chà)异，主(zhǔ)要体(tǐ)现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷值调油料(liào)的短(duǎn)缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临(lín)后行情(qíng)一触即发，而(ér)经历过去年的大幅波动(dòng)，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一(yī)直保持相对高位(wèi)，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间(jiān)，同时我(wǒ)们从去年四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高(gāo)位(wèi)可(kě)以(yǐ)一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预期(qī)，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑在(zài)3月份就启(qǐ)动，提早(zǎo)并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格也在3月(yuè)中旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但我们也看到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处(chù)于高(gāo)位徘徊的状(zhuàng)态，意味着(zhe)调油逻(luó)辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华(huá)融融达期(qī)货(huò)分析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时期(qī)，而今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今(jīn)年调(diào)油(yóu)逻辑应该不及(jí)去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美(měi)地(dì)区成品油(yóu)供需突然(rán)变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年的问题是欧(ōu)美经(jīng)济下行(xíng)压(yā)力较(jiào)大，油品需求(qiú)面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘面也可(kě)以看到(dào)，3月份市场因(yīn)炒(chǎo)作调(diào)油需(xū)求(qiú)大幅拉涨，但进(jìn)入4月(yuè)以后，油品(pǐn)利(lì)润却回(huí)落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的(de)下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃(tīng)调油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲突导致原油的出口受(shòu)限(xiàn)以及(jí)疫(yì)情(qíng)影响下美(měi)国炼(liàn)厂大幅(fú)关停(tíng)引起(qǐ)的辛(xīn)烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对于(yú)调油行(xíng)情有所(suǒ)准备(bèi)，整体缺量需(xū)求将不(bù)如去(qù)年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度(dù)美国(guó)出行旺季(jì)下(xià)调油需(xū)求(qiú)被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调(diào)油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观(guān)的经验，部分工厂(chǎng)提前跟美国工厂签订了长约，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便(biàn)于其在(zài)窗口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国(guó)际油价波动加剧，近期(qī)原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的(de)不确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐(fěi)介绍，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也翻译，仲尼适楚,出于林中,见佝偻者承蜩,犹掇之也议论文PTA前期流(liú)通货(huò)源紧张的局面在恒力石化和嘉(jiā)通能(néng)源两(liǎng)套(tào)年产能共(gòng)500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际(jì)相对(duì)走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯(běn)乙烯主港库存及上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累库(kù)压(yā)力。

　　“目前(qián)看调油逻(luó)辑边际(jì)弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消(xiāo)费旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国(guó)汽(qì)油消费走强，预(yù)计芳烃估值仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是(shì)在当前衰退预期以及美(měi)联储加(jiā)息(xī)背景(jǐng)下(xià)，成品油(yóu)消费(fèi)的成色或(huò)较预期大打折扣(kòu)，芳烃前期(qī)相(xiāng)对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的供(gōng)需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主(zhǔ)力合约(yuē)换月，市场的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相(xiāng)对较长的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示(shì)，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于(yú)大幅累(lèi)库(kù)，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下(xià)游品(pǐn)种中除了(le)苯胺盈利之外其他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏(piān)高和利润不佳的局面，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍(réng)面(miàn)临累库(kù)压力(lì)，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或较乏(fá)力。

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