A股(gǔ)“股王”之(zhī)争进入白热(rè)化阶段，中(zhōng)国移动股价周(zhōu)中创历史(shǐ)新(xīn)高，一度从独占A股市值榜首近3年的茅(máo)台手中抢(qiǎng)下“A股之王”的光环(huán)，引发(fā)市场热议。截至周五收盘，茅台最终以微(wēi)弱优势(shì)反超，但地(dì)位已岌(jí)岌可危。值得注意的(de)是，因中(zhōng)国移动在A+H两地上市，若按其A股股(gǔ)本计算则(zé)不过是一场(chǎng)计算(suàn)上(shàng)的(de)乌(wū)龙，但若均按照(zhào)A股(gǔ)股价等(děng)数据计算，则(zé)其总市值一度达2.19万亿元，超越茅台成为“市(shì)值(zhí)王”。

　　拉长时间看，在(zài)数字经济、信(xìn)创、中特估、人工(gōng)智能等(děng)一系列热点催化下，中国(guó)移(yí)动(dòng)今(jīn)年股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅已近60%，自(zì)去年(nián)上市以来(lái)最近一(yī)年(nián)股价累计最大涨幅(fú)接近(jìn)翻倍(bèi)，而茅台(tái)股价则几乎仅在原地踏步。有市场人(rén)士(shì)认为，中国移(yí)动和茅台这场股(gǔ)王宝座的(de)争(zhēng)夺可(kě)能揭示着A股未来的(de)发展(zhǎn)趋势。

　　▌A股股王变迁(qiān)启(qǐ)示录(lù)：消(xiāo)费回潮卷(juǎn)出白(bái)酒(jiǔ)泡(pào)沫 数字经济时代带来预备新股王

　　A股总市值榜首之争，向来是(shì)市场关(guān)注焦点(diǎn)，回顾(gù)历(lì)史来看，最近十(shí)多年(nián)来股王变迁的(de)背后似(shì)乎(hū)也(yě)反应着(zhe)国内经(jīng)济趋势和产业价(jià)值(zhí)的变(biàn)化(huà)。

　　回(huí)溯2007年中国石油登陆(lù)A股时，市值一度(dù)超过8万亿人(rén)民币。不(bù)仅稳居A股第一，甚至登顶(dǐng)全球(qiú)资本市场市值之首，得(dé)益于(yú)当时基建大发展(zhǎn)时期，中石油在(zài)股王的位置上稳坐了八年(nián)，直到(dào)2015年工(gōng)商(shāng)银行依托当(dāng)年互联网(wǎng)金(jīn)融牛市成为新锐(ruì)股王(wáng)。再后来(lái)，随着我国(guó)在2018年进入消(xiāo)费牛市(shì)，开启了(le)此(cǐ)后三年的(de)消费白马股大(dà)牛市(shì)，也成就了如今贵州茅台(tái)股(gǔ)王的A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾(gōu)股大数据；资料来(lái)源：微(wēi)信公众号(hào)市值观察4月17日文章《谁(shuí)是A股之王(wáng)？》）

　　而最近两年，虽然茅台仍一直稳稳领跑(pǎo)，但在高端白酒(jiǔ)的高估值泡沫下，以及今年春节后白酒(jiǔ)行业的终(zhōng)端动(dòng)销几乎并(bìng)未(wèi)达到预期，整个白酒板块经历(lì)回(huí)调，公(gōng)司(sī)股(gǔ)价也现(xiàn)大幅下跌。近(jìn)日，中国移动的(de)突然崛起(qǐ)更是开始对其王位发出了挑战。

　　市场(chǎng)分析指出，中国(guó)移动一度超越贵州(zhōu)茅台市值这一历史(shǐ)性事件背后，除了离(lí)不开(kāi)国(guó)家政策(cè)持续推进的数字经(jīng)济，与最(zuì)近爆火(huǒ)的(de)人工智能两(liǎng)大概念加(jiā)持，还有来自(zì)于(yú)“中特(tè)估”这个(gè)新(xīn)概念的强力催(cuī)化。

　　具体来看，根据数据(jù)显示，当(dāng)前(qián)美股市值前十(shí)的上市公司中，苹果、微(wēi)软、谷歌(gē)、亚马(mǎ)逊、英伟达、特(tè)斯拉、META均(jūn)为科技股。有分析认(rèn)为，科技进步已成(chéng)提升生(shēng)产(chǎn)力的(de)重要(yào)因(yīn)素，二级(jí)市场(chǎng)对科技企业的态度能一定程度(dù)显示(shì)出(chū)科技企(qǐ)业的竞争力强度。因此，以中国移动为代表的(de)科技股“逼宫(gōng)”以贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)为(wèi)代(dài)表的消费股似乎也预示(shì)着市场中的积(jī)极现象(xiàng)。

　　目(mù)前，在我国(guó)经(jīng)济逐渐向数字化深度转型(xíng)的(de)背景下，实(shí)力强劲(jìn)并实现华丽转身的(de)中国移动，已(yǐ)经(jīng)逐渐成引(yǐn)领中国经(jīng)济(jì)潮流(liú)的(de)主力(lì)军(jūn)。信达证券(quàn)研报表示，公司作为国企数字经济担当，积极布局云计算、IDC、工业互联网等创新业(yè)务，伴(bàn)随算力网络的进一(yī)步发展，将拉动底层(céng)云(yún)计算业务的需(xū)求，公司具备较(jiào)强(qiáng)的 IDC/云计算业(yè)务能力(lì)，正在从传(chuán)统管(guǎn)道运营商向数(shù)字科技(jì)领军企(qǐ)业加快跃迁升级，有望首先(xiān)迎(yíng)来估(gū)值(zhí)重塑机遇(yù)。

　　同时，从(cóng)估值修复情(qíng)况(kuàng)来看(kàn)，根据光大证券(quàn)4月15日研报(bào)显(xiǎn)示，2022年底以来，截至(zhì)4月13日，三大运(yùn)营商股(gǔ)价涨(zhǎng)幅均超过20%五斤等于多少克，五斤等于多少克千克，其中中国(guó)电信涨幅达62.3%，中国移动涨(zhǎng)幅达(dá)40.5%；三者估(gū)值分别修(xiū)复至1.61、1.18、1.44倍，已显著高于(yú)近五年区间平均PB（LF）。以(yǐ)中国移动为代(dài)表的(de)三大运营商板块，借助“央企低(dī)估值+数字经济”成为率先修复的板块。

　　▌中国移动的新魔法能(néng)否打破“茅台魔咒”？

　　与此同时，还有(yǒu)另一个故事引发市场热(rè)议。即很长一(yī)段时间以来，A股市场一直流传着“茅台魔咒(zhòu)”的(de)传说，即大多股(gǔ)价超(chāo)过茅台的上市公司，在风光散尽之后往往下场都(dōu)不太好。本次中国(guó)移动(dòng)直接在市(shì)值上超越(yuè)茅台，结(jié)果是否会不一样呢？

　　回看那些中了“茅台(tái)魔咒”的A股上市公司，有(yǒu)同样中(zhōng)字头(tóu)的中国船舶，其在2007年依托船舶业景(jǐng)气度提升，股价超越茅台并(bìng)一度突破(pò)300元/股，但好(hǎo)景不(bù)长，在2008年金融危机爆(bào)发、船舶业跌入冰点后(hòu)极速缩(suō)水至30元附近，至今中国船(chuán)舶股价维持(chí)在24元左右(yòu)。此外，海普瑞(ruì)、神(shén)州泰岳、安硕信息(xī)、中文在线、全通教育等多家公司股价均超越茅(máo)台，但最(zuì)后的结果不是业(yè)绩暴雷就是(shì)股价(jià)毫无(wú)原因跌跌不(bù)休。

　　可以看(kàn)出(chū)的是，上述公司(sī)的(de)陨(yǔn)落(luò)大部分主要是由(yóu)于行业(yè)景气度变化以(yǐ)及股(gǔ)市景气度无法维(wéi)持。而茅台凭借(jiè)其产品(pǐn)稀(xī)缺性以及长(zhǎng)期稳(wěn)稳增长的利润，最(zuì)终(zhōng)一次次(cì)甩开这些曾经短暂(zàn)领先者。对于(yú)一(yī)家(jiā)企(qǐ)业股价能否持续上涨以及(jí)维持高位(wèi)，市(shì)场普(pǔ)遍观点还是认为，实(shí)际需要看公(gōng)司的基(jī)本面。

　　那么，一向有着(zhe)“印(yìn)钞机”之(zhī)称，营收规模超茅台约7倍的(de)中(zhōng)国(guó)移动，为什么此(cǐ)前市(shì)值(zhí)却一直不如茅台呢？

　　对此，有分析(xī)认为，大(dà)致(zhì)归结为两个重要原因。一(yī)方面，茅台越卖越(yuè)贵，但话费越交(jiāo)越少(shǎo)。在市(shì)场化的作用下，一瓶茅台已(yǐ)经冲上3000元左右的高价，而(ér)中国移动虽掌握着大把的通(tōng)信类资源(yuán)，但作为央(yāng)企需要(yào)承担(dān)“提速降费”的责任(rèn)，也就不能(néng)无拘束地涨价。另一方面即是成本方面的问题(tí)，中(zhōng)国移(yí)动本质作为通信基础设施企业，需要持续不断的建设投入，从2G到5G，其近十年(nián)资(zī)本(běn)开支合计1.82万亿(yì)元(yuán)。相比之下，茅台(tái)就像(xiàng)一门“躺赢”的生意，基本不需要如此沉重的资本开支，也(yě)不(bù)需要面(miàn)临追赶最新技术的焦虑。

　　因此(cǐ)，从财(cái)务(wù)数据(jù)可以看出，中国移动今年(nián)一(yī)季度的营收(shōu)是茅台(tái)的8倍，但净利(lì)润却差别不大，销售(shòu)毛利率(lǜ)更是有着一个24%另一个92%的巨大差别。

　　不过，近期来看(kàn)，一系列信号表(biǎo)明中国移动可能正在迎来一些变化。

　　随着5G建设高峰期的结束(shù)，中国移动此前表示，2022年是三(sān)年投资高峰(fēng)的最后一(yī)年，2023年起资本开支不再增长，2023年计划资本(běn)开支(zhī)1832亿(yì)元(yuán)同比(bǐ)下降20亿元，同比下降1.1%，全(quán)年营(yíng)收则可突破1万(wàn)亿元。据业内人(rén)士测算，这意味着届时全年资(zī)本开支占收入比重(zhòng)将(jiāng)低于18%，创下2007年以来(lái)的新低。

　　同(tóng)时，更加重要的是(shì)，随着移动(dòng)互联网进(jìn)入下半场，行(xíng)业重心已(yǐ)转向产业互(hù)联网和智(zhì)能(néng)化(huà)，中国移动加(jiā)速转(zhuǎn)型(xíng)下正在抓紧机(jī)遇。信达证券研报表示，中国(guó)移动数字(zì)化转(zhuǎn)型收入“第二曲线”不断攀升，去年(nián)公司数字化(huà)转(zhuǎn)型收入(rù)对主(zhǔ)营业务收入增量贡(gòng)献达到(dào)79.5%，占主营业务收(shōu)入比提升至 25.6%，成为公司收(shōu)入(rù)增(zēng)长的第(dì)一驱动(dòng)力。此外，公司(sī)移动云收入(rù)规(guī)模(mó)实现(xiàn)新跨越，去年移(yí)动云(yún)收入达到503亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)108.1%，连(lián)续三(sān)年实现(xiàn)翻(fān)倍暴(bào)涨，综合实力迈入国(guó)内业(yè)界第一(yī)阵营。

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