金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但是(shì)机构分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以(yǐ)来(lái)资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周对资金面可(kě)能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称(chēng)，自(zì)5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存款自(zì)律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下调(diào)，四大(dà)国有银行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金融机构(gòu)降幅(fú)为50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计银行协定存款和(hé)通知存款利(lì)率上限的(de)下调有助于缓解(jiě)银行净息(xī)差(chà)偏窄的(de)问题。 电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决p>

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行(xíng)调降存款利率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的原因，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客(kè)观上可减轻(qīng)银行负债成本，但(dàn)是这(zhè)并不足以触发超额储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月(yuè)以来，河南(nán)、广东等多(duō)地(dì)中小银(yín)行（地方农商(shāng)行(xíng)为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决牌(pái)利率，下(xià)调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起(qǐ)银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议。不过，作为(wèi)我(wǒ)国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率(lǜ)（整存整(zhěng)取）依(yī)然维持在1.5％不(bù)变，因此本(běn)轮银行存款利率(lǜ)调降严格意义上并非(fēi)真的降息。归根结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位(wèi)，居民储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背景下，居(jū)民(mín)储蓄有望进一步流出(chū)，更多流(liú)向(xiàng)消费、房贷、资(zī)本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽(kuān)信(xìn)用(yòng)进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率(lǜ)接连调降后(hòu)，银行净(jìng)息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是(shì)城(chéng)商行(xíng)、农商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为(wèi)也属于大势所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率调降客(kè)观(guān)上将(jiāng)减轻(qīng)银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流入；回(huí)归基本面来(lái)看(kàn)，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资产和长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下降存款(kuǎn)利(lì)率的效果与2022年4月、9月(yuè)的(de)效(xiào)果类似，可以(yǐ)降低负债(zhài)端成本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降，理论上可以促使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出(chū)，更多转化为(wèi)消(xiāo)费。但(dàn)我们觉(jué)得(dé)刺激(jī)难度较(jiào)大，倾向于电冰箱嗡嗡响是怎么回事，冰箱噪音大嗡嗡作响怎么解决(yú)认(rèn)为消费环比(bǐ)修复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归(guī)经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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