核心观点:在当前经济恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息(xī)策略有望以其确定的(de)股息收入和(hé)较高的安(ān)全边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的(de)收(shōu)益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高(gāo)股息策略的(de)理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投(tóu)资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高的股票并(bìng)长期持有的(de)投(tóu)资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司有(yǒu)较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益(yì)，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此(cǐ)具备一(yī)定(dìng)的(de)安全(quán)边(biān)际(jì)，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前(qián)宏观经济的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资收益来看，目(mù)前可(kě)投(tóu)资的(de)资产不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此(cǐ)以银(yín)行板块(kuài)为代表(biǎo)的高股息策略有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行(xíng)业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值低，因此(cǐ)安全边际比较高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行，农商行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离(lí)不开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中(zhōng)迎来资产重定价的情况(kuàng)下(xià)能(néng)够保持正增殊为(wèi)不易。上市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润(rùn)增速(sù)高于营收(shōu)，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价的压力(lì)过(guò)去以及二三(sān)季度(dù)农商(shāng)行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率(lǜ)的下行和(hé)理(lǐ)财资金赎回的(de)趋缓也会使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计(jì)会(huì)在下半(bàn)年提(tí)升。资产质(zhì)量(liàng)方面银(yín)行板(bǎn)块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银(yín)行不良率继(jì)续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银(yín)行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来(lái)看，4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里olor: #ff0000; line-height: 24px;'>4开头的是哪个省，4打头身份证是哪里银行(xíng)板块的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配(pèi)置安全边际和(hé)性价比较(jiào)好，作为低(dī)且(qiě)稳定的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的(de)股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中特估有(yǒu)望为投资者带来(lái)除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告：《银行板(bǎn)块与(yǔ)高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的溢价(jià)》

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