四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周一）起银行协定存(cún)款及(jí)通知存款自律(lǜ)上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存款利率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款(kuǎn)利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用(yòng)合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款利率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息(xī)相(xiāng)关(guān)。那么，如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存(cún)款利率新规(guī)主(zhǔ)要基于三重考量。一是符(fú)合(hé)推进利率市场化(huà)改(gǎi)革(gé)深(shēn)化(huà)大背景；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下调有助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本；三(sān)是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的(de)是，本次调降中协定存款更多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需(xū)求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算(suàn)，通指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好(tōng)知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存款中占(zhàn)比不(bù)高(gāo)，以四(sì)大行的单位(wèi)通知存款为例(lì)，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民(mín)银行行长易(yì)纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过(guò)去二(èr)十年(nián)的数据(jù)看，我(wǒ)国(guó)实际利率(lǜ)总体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长水平(píng)基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通(tōng)知(zhī)和(hé)协定存(cún)款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率(lǜ)市场(chǎng)化改(gǎi)革(gé)深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行(xíng)指(zhǐ)导利率自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随(suí)后，国有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场利(lì)率定价自律机(jī)制发布(bù)《合格审(shěn)慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了(le)存(cún)款(kuǎn)定价惩罚(fá)措施。随(suí)之而来(lái)的是，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月5日(rì)浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌利(lì)率下调。李(lǐ)湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市(shì)场化(huà)改革推进背景下，银(yín)行(xíng)出(chū)于自身经营考虑(lǜ)的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要(yào)性来看(kàn)，民(mín)生证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的闭环，改(gǎi)善银行(xíng)利润空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率机制创设(shè)以(yǐ)来(lái)，两(liǎng)轮利率(lǜ)调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款和协(xié)定存款利(lì)率，保证存款利率下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外(wài)，数据显示，国有银行一季度(dù)净息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下(xià)调利率有助(zhù)于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除(chú)利(lì)率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)还关注到的是国内存款市场的(de)供需(xū)变化——近(jìn)年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄(xù)有所增加(jiā)及(jí)风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况，灵活(huó)调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央(yāng)政治局会(huì)议强调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放了(le)两大信号，一是减轻(qīng)银行息(xī)差(chà)压力。本(běn)次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银行(xíng)的对(duì)公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差(chà)、盈(yíng)利将(jiāng)合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存(cún)款意(yì)愿、促进(jìn)企业投(tóu)资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限，主要目的是规(guī)范银行(xíng)业(yè)存款定价(jià)秩序，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银行(xíng)盈利(lì)、补充(chōng)净资本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风(fēng)险。此外，银行负债端成(chéng)本(běn)下(xià)降，也为资产端的贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济融资(zī)成本进一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师(shī)董琦也认为，存款利率(lǜ)调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势(shì)，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向(xiàng)消(xiāo)费投资(zī)转化，符合(hé)“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)同样提(tí)到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定存指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总(zǒng)存款比(bǐ)例10％左右，由(yóu)此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市场的影(yǐng)响方面(miàn)，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存(cún)款利(lì)率下(xià)调有助于压低全(quán)社会利率水平，利(lì)好债券；同时股(gǔ)票市场中，对流动性敏感的股票也(yě)将因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏(sū)的大背景下(xià)，进一步释(shì)放市(shì)场流动性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有一定(dìng)的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币(bì)政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一(yī)季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一(yī)要求，而在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内(nèi)需，为实体经济提(tí)供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放的信号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基金李湛(zhàn)的看法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有(yǒu)下行(xíng)空间，但(dàn)这一(yī)调降(jiàng)是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接(jiē)调降挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利率(lǜ)下调并不等于(yú)政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然不(bù)强(qiáng)，外需压(yā)力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水(shuǐ)平的(de)调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队(duì)的观点也不谋而合(hé)——长期来看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏，进一步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款(kuǎn)价格(gé)战激烈，贷款利率(lǜ)很难上(shàng)行。考虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之(zhī)急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策(cè)的走(zǒu)向，上述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为，需要看到的(de)是，目前经济(jì)处(chù)于修(xiū)复(fù)性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要适度货(huò)币环境支持，同时，国(guó)内经济(jì)复苏不平衡问题(tí)依然突出(chū)，要(yào)求(qiú)货(huò)币政策支持(chí)精准有力。预计下半(bàn)年(nián)货币政策不(bù)会(huì)出现(xiàn)急(jí)转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性(xìng)工具，加(jiā)大实体经济薄(báo)弱(ruò)环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升政策精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会(huì)不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有(yǒu)市(shì)场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一(yī)方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收(shōu)益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存(cún)款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存(cún)款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的(de)一种，主(zhǔ)要指甲刀品牌排行榜前十名，指甲刀哪个品牌质量好有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实(shí)际存(cún)期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办(bàn)理。当前1天和(hé)7天期通知存款的(de)基(jī)准利率分(fēn)别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单位在(zài)银行开(kāi)立一个具有结(jié)算和协定存(cún)款双重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户(hù)中(zhōng)超过该额度的(de)部分按协定存款(kuǎn)利率(lǜ)单独(dú)计息的(de)一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存款之间，只面向企业办理，期限最长为(wèi)1年。当前，协(xié)定(dìng)存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属(shǔ)于对(duì)公业(yè)务(wù)，通知存款(kuǎn)既有对(duì)公业务，也(yě)有个(gè)人(rén)业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门(mén)槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经(jīng)济学家罗(luó)志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看，协定存款和(hé)通知(zhī)存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿(yì)元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会(huì)刺激超额储(chǔ)蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养生息，特别是在前期服务(wù)业修(xiū)复后(hòu)，与制造(zào)业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大(dà)投资、居民增加(jiā)消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对(duì)后续的收入信心才会(huì)回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛表示。

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