金融界5月(yuè)27日(rì)消(xiāo)息 近日因(yīn)为昆(kūn)明(míng)国资(zī)委的一(yī)封声明，让城(chéng)投债(zhài)成为(wèi)关注的焦(jiāo)点，当前地方债(zhài)的规模和地方政府的偿债能力已经越(yuè)来越被重视。如何如(rú)何处(chù)置地方债务？

　　中泰(tài)证券首席经(jīng)济学家(jiā)李迅雷发文称(chēng)，地(dì)方债包括地(dì)方一般债、专项债(zhài)和(hé)包括(kuò)城投债在内的各种隐形债(zhài)，其规(guī)模(mó)究竟(jìng)有多大，尚有争(zhēng)议，但增长迅猛。包括银行、保险、基(jī)金(jīn)等在内的机(jī)构投资(zī)者(zhě)是地方债的(de)主要持(chí)有者，他们普遍(biàn)担心(xīn)的(de)还是(shì)城投债务、非标等地方政府隐形债(zhài)风险。例(lì)如(rú)，近期(qī)贵州省政府发展研究(jiū)中心提出，“化债工(gōng)作推进异常(cháng)艰难，仅依(yī)靠自(zì)身(shēn)能(néng)力已(yǐ)无法得到有(yǒu)效解决。”

　　在李(lǐ)迅雷看来(lái)，在土地财(cái)政缩水的背景(jǐng)下，地方(fāng)政(zhèng)府的财权与事权(quán)不匹配问题又凸显出(chū)来。在(zài)我国(guó)政府杠杆率水平并不算高的(de)前提下，我国地方政府(fǔ)的杠杆率水平确(què)实(shí)够高(gāo)了(le)。需要(yào)调整中(zhōng)央和地方之间债务余额的(de)比(bǐ)例关系。“今(jīn)后应加大中央政(zhèng)府(fǔ)的(de)发债规模，为地(dì)方经济减负(fù)。”他明确指出(chū)。

　　李迅雷认(rèn)为，在当前中国(guó)经(jīng)济转型的关键阶段，维护地方政府的(de)信(xìn)用，防范区(qū)域性金融风险显得尤(yóu)为(wèi)重要(yào)，故(gù)在城(chéng)投公(gōng)司(sī)还没有与政府(fǔ)部门完全“脱(tuō)钩”之前(qián)，城投债的“信仰”仍需要保持(chí)。

　　李迅雷(léi)建议给予困难省份一定的“托底”支(zhī)持，在政策(cè)上大(dà)力度(dù)支持地方政府“化债”。如帮助地方(fāng)政(zhèng)府（如城投公司的借新还(hái)旧）降低债务成(chéng)本(běn)、拉长债务期限（非债券类债(zhài)务展期，如遵义(yì)道桥(qiáo)实践银行(xíng)贷款展期），通过(guò)政策(cè)性银行或商业银(yín)行的低息(xī)资金来降低债务成(chéng)本，让(ràng)债务(wù)更加(jiā)容易滚续(xù)。

　　李迅雷还建议(yì)，中央政策上支(zhī)持地方政(zhèng)府通过出让国有资产(chǎn)来(lái)偿债。他表(biǎo)示(shì)这类(lèi)典型案(àn)例为“茅台化债”：2019年(nián)12月、2020年12月茅台(tái)集团两次公告无偿划转上市公司(sī)共计1亿股(gǔ)股份(fèn)（合(hé)计占贵州茅台(tái)总股本8％，按当时市(shì)价计量市值约为1600亿元(yuán)）至贵州国资。

　　以下文字来源李迅雷金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原(yuán)标题(tí)《如何处置地方债务的辨证思考》

　　截(jié)至2022年末全(quán)国城投有息债务54.1万亿元

　　城投(tóu)平台成为地(dì)方债务主要体现形式

　　城(chéng)投债是指城投企业公开发行的公司债券(quàn)和中(zhōng)期票据。按(àn)照(zhào)新预算法(fǎ)、“43号文”出台明确(què)城(chéng)投债与(yǔ)地方政府信用脱钩，城投公司定位由地方政府投融资(zī)机构转变为(wèi)市场化运营主体，地方(fāng)政府不再对城投债兜底(dǐ)。但(dàn)实际上市场仍然把城投债(zhài)看作由地(dì)方政府背书(shū)的高信(xìn)用等级(jí)债券。

　　因此城(chéng)投公司通(tōng)常(cháng)都是(shì)地方政府下设的投融资机构，很难完全独立成(chéng)为(wèi)与政府无(wú)关(guān)的纯市场化(huà)的企业。城投的债务主(zhǔ)要包(bāo)括向银行借款和发行债券融资这两种(zhǒng)方式，以前一种(zhǒng)方式为主，但(dàn)后一种债权融资的规模也不小(xiǎo)，到2022年末，余额估计(jì)在13万亿元以上。

　　总(zǒng)体(tǐ)看(kàn)，2011年以来，全国城投有息债务快速扩张，每年增速(sù)均保持在10％以上，到(dào)2022年末，全国(guó)城投有息(xī)债(zhài)务为54.1万亿元，相较2011年的(de)6.4万亿(yì)元增长了7倍以上。

城投平台发(fā)债余额的增长

图片来源(yuán)：Wind， 中泰(tài)证券研究(jiū)所

　　因此(cǐ)，城投平台实际上(shàng)已经成为地方债务的主要(yào)体现形式，规模明显超过地方政府的(de)一般债(zhài)和专项债之和。城投平(píng)台(tái)中，如今，城投平(píng)台的债(zhài)券余额大约为13.8万亿元，迄今并无违约案例，说明城投债仍属(shǔ)于地(dì)方政(zhèng)府(fǔ)背(bèi)书的高等级信用(yòng)债。但是，城投平台(tái)的非标(biāo)违(wéi)约情况时有发(fā)生，银(yín)行贷(dài)款展期、调(diào)整还(hái)贷方式的也(yě)比较多(duō)。

　　地方政府应确保城投债按时兑付(fù)，不能轻易(yì)违(wéi)约

　　当(dāng)前市场对地方(fāng)政府债(zhài)务增(zēng)长和财政(zhèng)收入增速(sù)下(xià)降甚至负增长的现象普遍担心，尤其对(duì)财力(lì)偏弱的东北(běi)、中西部省份，城投债的收(shōu)益率(lǜ)普遍高于(yú)东部(bù)发达省市。2022年13个省土(tǔ)地出让金对政府债务利息覆盖程度不足100％（2021年(nián)只(zhǐ)有(yǒu)5个），扣(kòu)除城投(tóu)拿(ná)地之(zhī)后，捉襟见肘的情况更(gèng)加明(míng)显。

　　河南的永煤债违约之后(hòu)，对河南(nán)省乃至(zhì)全国(guó)的信用债市(shì)场都造成负面(miàn)冲(chōng)击，信用分(fēn)层现象加(jiā)剧(jù)，部分(fēn)经济偏弱区域被边缘化。例(lì)如青海、云(yún)南和天津等近几年(nián)融资(zī)成本仍(réng)在上升；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年融资成本大幅上升，虽(suī)然2020年以(yǐ)来(lái)融资(zī)成(chéng)本有所下降(jiàng)，但(dàn)整体(tǐ)降幅(fú)相(xiāng)较全国更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕(shǎn)西、宁(níng)夏和甘(gān)肃2020年(nián)以来城投债加权平均(jūn)票面利率降幅也明(míng)显不如全国(guó)。

　　当前在经济复苏不(bù)及预期的背景下(xià)，投(tóu)资(zī)者的风险(xiǎn)偏好明显下(xià)降。为此，地方政府应该(gāi)确保城投(tóu)债的按(àn)时兑付。因为(wèi)违约(yuē)不仅不(bù)能解决债务问题，反(fǎn)而会(huì)恶化区域信(xìn)用环(huán)境，导致地方国企融资难、融资贵。从未来区(qū)域经济发展的角度看，政(zhèng)府部(bù)门仍需(xū)要(yào)持续举债来实现经济平(píng)稳增(zēng)长，需要(yào)保持(chí)政府信用，不能轻易违(wéi)约。

　　建议中央大力(lì)度支持地方政府“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切(qiè)需(xū)要(yào)增(zēng)强城(chéng)投债权人的(de)持有(yǒu)信心，首先要(yào)确保(bǎo)城投债不违约，这(zhè)就意味着城投公司能够(gòu)具备低成(chéng)本的(de)借新(xīn)还旧能力。

　　中央提(tí)出(chū)“谁家(jiā)的(de)孩子谁家抱”，意味着对地方(fāng)债不兜底，但(dàn)建议(yì)给予困难省份一定的“托底”支持(chí)，即(jí)在(zài)政策上(shàng)大(dà)力(lì)度支持(chí)地方政(zhèng)府“化(huà)债”，如帮助(zhù)地方政府（如城投公司的(de)借新还旧）降低债(zhài)务(wù)成本、拉长债(zhài)务期限（非债券类债务展期，如遵义道(dào)桥(qiáo)实践(jiàn)银行贷款展期），通过政(zhèng)策性银行或商(shāng)业(yè)银行的低息(xī)资金来降低(dī)债务成本，让(ràng)债务更加(jiā)容(róng)易滚续(xù)。

　　此外，对于(yú)地方政府(fǔ)可否通过(guò)出(chū)让(ràng)国有资产来偿债(zhài)方面，也希望中央给予政策上的支持。因为(wèi)今年(nián)3月1日，国资(zī)委在对政协(xié)十(shí)三届全国(guó)委员会(huì)第五次会议第00503号提案的答(dá)复中表示，将适时出台制(zhì)度规(guī)定及操作细则(zé)，探(tàn)索国有权益份额规范化退出(chū)的有效方式和途径，充分发挥有限合伙企(qǐ)业的优势，助(zhù)力(lì)国有企(qǐ)业aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么创新发展(zhǎn)。

　　通过出让国有企业股权(quán)获得收入偿还(hái)债务，典型案例为(wèi)“茅台化债(zhài)”：2019年12月(yuè)、2020年12月茅台集团(tuán)两次公告无偿划转上市公司(sī)共计1亿(yì)股(gǔ)股(gǔ)份（合计(jì)占(zhàn)贵州(zhōu)茅(máo)台总股本8％，按当时市价(jià)计量市值约(yuē)为1600亿(yì)元）至贵州国资(zī)。

　　在当前中国经济转型(xíng)的(de)关键阶段，维护地方政府的信用(yòng)，防范区域性金融风险显得尤为重要，故在城投公司还(hái)没(méi)有与(yǔ)政府部门完全“脱钩”之前，城投债的“信仰(yǎng)”仍需(xū)要(yào)保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么