作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降(jiàng)3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同(tóng)比涨(zhǎng)幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同比降幅(fú)扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨少，黑金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到(dào)了(le)需要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，今年初以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力(lì)正逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯环比回升(shēng)，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升(shēng)、消费需求逐步回暖(nuǎn)，物(wù)价水平有(yǒu)望回归正(zhèng)常水平(píng)，通缩(suō)和通胀(zhàng)均不构成当(dāng)前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜(cài)、肉价(jià)格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关(guān)注(zhù)核(hé)心通胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面(miàn)，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比(bǐ)续(xù)降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交(jiāo)通工具及(jí)交通工(gōng)具(jù)用燃(rán)料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降幅扩聚丙烯和聚乙烯有什么区别，二聚环戊二烯大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生(shēng)活资料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格(gé)跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际原油价格波(bō)动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学原料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需(xū)求表现不及预(yù)期影(yǐng)响，黑金采(cǎi)选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业(yè)价格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的强势(shì)表现，环比(bǐ)分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释放、供给相对充足的影(yǐng)响(xiǎng)下(xià)，价(jià)格(gé)环比续(xù)降4％。

　　通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走势均处于(yú)正常波动区间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三(sān)季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我们(men)认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪肉收储(chǔ)工作的(de)开(kāi)展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖(tuō)累将有(yǒu)所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物(wù)价水平有望逐步回归至正常水(shuǐ)平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态(tài)势，通(tōng)缩和(hé)通胀均(jūn)不构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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