4月美国(guó)就业报告大(dà)超预期，新(xīn)增就(jiù)业、失业(yè)率(lǜ)、工(gōng)资表现(xiàn)亮(liàng)眼，但或与季节性有关。其中，新增(zēng)非农就业(yè)+25.3万人，高于彭(péng)博一(yī)致预期(qī)的+18.5万人；失(shī)业率(lǜ)下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一(yī)致预(yù)期的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环比增速(sù)回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参与率录得62.6％，符(fú)合彭(péng)博(bó)一致预(yù)期。非农就业(yè)数据与此前超预期的(de)ADP一致，显示(shì)4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就(jiù)业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为(wèi)29.5万/月，4月新增(zēng)非农就业虽(suī)超预期，但整体仍在放(fàng)缓；“劳工荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就(jiù)业；而4月季节因子要高于以往年份，或导致非农就业数据(jù)偏(piān)高(gāo)，未来持续性存在较(jiào)大不确(què)定(dìng)。非(fēi)农发布(bù)后，截至北京时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和(hé)10年期(qī)美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降息预期从84bp回落(luò)至(zhì)78bp；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核心(xīn)观(guān)点

　　4月美国非农数据点评

　　4月美(měi)国就业报告大(dà)超预(yù)期，新增就业、失业率、工资(zī)表现(xiàn)亮眼，但或与(yǔ)季(jì)节性有关。其中(zhōng)，新(xīn)增(zēng)非农就业+25.3万人(rén)，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失业(yè)率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位于历(lì)史低位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预期(qī)（图1）。非农就业数据与此前超预(yù)期的(de)ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)合计下修(xiū)14.9万，1季(jì)度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体仍(réng)在放(fàng)缓；“劳工荒”可能(néng)导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季节因子要高(gāo)于以往年份（图2），或导致非农(nóng)就业数据偏高，未来持续(xù)性(xìng)存在较(jiào)大不确(què)定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年(nián)期和10年期(qī)美(měi)债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年底降息预(yù)期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指数基本持平(píng)于101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业(yè)整体回升，其中商(shāng)品相(xiāng)关行业(yè)回升明显。4月(yuè)商品相(xiāng)关行业新增非(fēi)农(nóng)就业3.3万人，占4月新增就(jiù)业的13％，相(xiāng)对(duì)3月增加5万人。其中，制造业(yè)、建筑业等新增就业均边际回升。商品(pǐn)相关(guān)行业(yè)就(jiù)业边(biān)际(jì)改善，或反映制造业边际好转。例(lì)如，4月美国(guó)ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月(yuè)CPI核(hé)心商品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务业相关(guān)行(xíng)业新增(zēng)就业从3月的(de)18.2万上(shàng)升至(zhì)22万，但(dàn)内部(bù)出(chū)现分化(huà)。其中，医(yī)疗保健和商(shāng)业服务新增就(jiù)业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月(yuè)增加1.7万和2.0万；但此前(qián)吸(xī)纳就业较多的休闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月(yuè)美(měi)国休闲餐饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人(rén)，较(jiào)22年12月的470万(wàn)人大幅下降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　我们认(rèn)为，超预期(qī)的非农就业数据将进一步削弱联储的降息意愿，但实际经济动能或弱于非农就业数(shù)据所指示的(de)水平，后续需要关注季节(jié)因子扰动下降(jiàng)后就业数据的走势。非农(nóng)就业超预期叠(dié)加(jiā)工资增速回(huí)升，预计联储(chǔ)将(jiāng)维持相对市场更加鹰派的立(lì)场。若(ruò)就业(yè)数据出现明显恶化，联储转向的可area可数吗英语翻译，area什么时候可数什么时候不可数能性(xìng)将加大。5月以(yǐ)来(lái)，第一共(gòng)和银行被接管、西太平洋合众银(yín)行等区域银行股(gǔ)价大幅下挫，中小银行风险仍在发酵（参见(jiàn)《美国(guó)第14大(dà)银行倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国(guó)债务上限触发时点(diǎn)提前(qián)，前(qián)景(jǐng)存(cún)在较大不(bù)确定性（参见《美国债务上限提前(qián)触(chù)发会(huì)有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不断发酵的银(yín)行危机以及债务上限风(fēng)波，金融市场动荡(dàng)可(kě)能性加大(dà)，不(bù)排除金(jīn)融风险以(yǐ)及(jí)实体(tǐ)经济(jì)的脆弱性倒逼(bī)联(lián)储下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再现(xiàn)挤兑风波；欧美陷入(rù)衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年(nián)5月6日(rì)发布的《非(fēi)农(nóng)强于预(yù)期(qī)，但或许(xǔ)和季节性(xìng)有关》

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