申万一级的(de)半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发(fā)展的(de)重点领域，半(bàn)导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技(jì)板块(kuài)。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿(yì)元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是(shì)头部(bù)千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛(máo)利(lì)率稳步提(tí)升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公(gōng)司科(kē)技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时刻在2021年(nián)，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存(cún)风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的(de)闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收(shōu)集(jí)中度却在下(xià)滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名(míng)前5的企业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业(yè)营收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技(jì)等(děng)头部(bù)企业(yè)营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平均增(zēng)速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等(děng)营收体量居(jū)前的企业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助力之(zhī)下营收快速(sù)增长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当(dāng)半(bàn)导(dǎo)体行业处于(yú)国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市(shì)场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营(yíng)收(shōu)高速增(zēng)长，使得(dé)集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行(xíng)业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子(zi)产品全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企(qǐ)业(yè)来(lái)看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的(de)设计能(néng)力，公司擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句得(dé)到(dào)了(le)相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导(dǎo)体企业(yè)。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器件、半(bàn)导体设备等(děng)相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货(huò)周转率下(xià)滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经营(yíng)造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半(bàn)导体企(qǐ)业(yè)的存(cún)货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临库存风险，是否(fǒu)出现供过于求(qiú)的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数(shù)和行业指(zhǐ)数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相(xiāng)关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个(gè)股平(píng)均涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下(xià)滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货(huò)周转率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两(liǎng)股2022年分别(bié)下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，10家企业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公司整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整(zhěng)体毛(máo)利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅料等原材料(liào)价格上涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因(yīn)素有关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在(zài)年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前(qián)的(de)10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研(yán)发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)四成(chéng)，研(yán)发(fā)占比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通过研发投入(rù)，增加企业竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久业绩(jì)改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用(yòng)为506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年(nián)半数企业研(yán)发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业增长(zhǎng)超(chāo)过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金(jīn)额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以(yǐ)上居前。综(zōng)合研(yán)发费用增长率(lǜ)和增(zēng)长金(jīn)额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推(tuī)出(chū)了国(guó)内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大型客(kè)机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信(xìn)网络(luò)设备(bèi)用石英(yīng)谐振(zhèn)器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前(qián)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比(bǐ)重(zhòng)来看，2021年半导体行业的(de)中(zhōng)位数为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视(shì)资金投(tóu)入(rù)。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿(yì)元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研(yán)发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三(sān)年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了(le)批量销售(shòu)或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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