作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出(chū)厂价(jià)格同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核(hé)心观(guān)点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比(bǐ)涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅一步(bù)之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要(yào)担心通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年(nián)初以(yǐ)来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反(fǎn)弹(dàn)，意(yì)味着通缩(suō)压力正逐步缓解(jiě)；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半(bàn)年随着生猪(zhū)价格筑(zhù)底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回归正常水平(píng)，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当前主要(yào)矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关(guān)注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从(cóng)结构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格(gé)上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价(jià)格(gé)环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格分别环比(bǐ)下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假(jiǎ)出(chū)行需求带(dài)动旅(lǚ)游价格环(huán)比上涨4.6％，受车企降价(jià)促销以及国内油价下降影响，交(jiāo)通工(gōng)具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价格环比分别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及国际大(dà)宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同时(shí)受上(shàng)年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国(guó)内生产(chǎn)资(zī)料、生活资(zī)料(liào)价格环比分(fēn)别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价(jià)格(gé)波(bō)动带动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及(jí)预(yù)期影(yǐng)响，黑(hēi)金采(cǎi)选及冶炼、有色采选相关(guān)行业价格结束自去(qù)年(nián)底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对充足的(de)影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时(shí)候？我(wǒ)们认为，应当理性看待(dài)物价(jià)数据(jù)，“通缩论(lùn)”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以(yǐ)来(lái)有所(suǒ)反弹，意(yì)味(wèi)着(zhe)通缩压力正在(zài)逐步缓(huǎn)解；另一方(fāng)面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于(yú)正常(cháng)波动(dòng)区(qū)间，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季(jì)度(dù)受疫情影(yǐng)响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年后续(xù)CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更多关(guān)注环(huán)比变动情况以及(jí)核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生正方形的棱长是什么意思，正正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长方形的棱长是什么什么叫棱长猪需(xū)求的回(huí)升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下(xià)半年物(wù)价水平有望逐(zhú)步(bù)回归(guī)至正(zhèng)常水平、整体将保(bǎo)持(chí)温(wēn)和上涨(zhǎng)态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不(bù)构(gòu)成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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