上(shàng)市(shì)公司退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续(xù)20个交易(yì)日低于1元(yuán)，触及(jí)退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制(zhì)退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被终止上市(shì)，其可转债(zhài)已进入退市整(zhěng)理期，引(yǐn)发投资者对(duì)可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具(jù)债券和(hé)股票双(shuāng)重(zhòng)属性(xìng)，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资者“进可攻退(tuì)可(kě)守”，几乎稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在可转债30多(duō)年(nián)发展中，此(cǐ)前一(yī)直未出现(xiàn)因(yīn)正股退(tuì)市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜(sōu)特转债等的(de)退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用风险(xiǎn)浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大(dà)多(duō)数(shù)上(shàng)市公司是(shì)因(yīn)经营不善导致(zhì)退市，财务(wù)状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回(huí)的(de)可能性较大。而如果(guǒ)启动破产重整，公(gōng)司发行的可转债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连2只可转债退(tuì)市，投资者(zhě)蓦然发(fā)现，“长期稳(wěn)定(dìng)的(de)羊毛”不稳定了。事实上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已在相关规则(zé)中(zhōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根(gēn)据交易所上市(shì)规则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的(de)，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退(tuì)市(shì)少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年(nián)零退市(shì)、零违约的“神话”。随着全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以上市(shì)股(gǔ)为(wèi)锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之(zhī)上(shàng)升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑(sù)对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认(rèn)知(zhī)了。投资者(zhě)要改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债(zhài)能(néng)力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市(shì)风险较(jiào)高(gāo)的标(biāo)的(de)，而(ér)选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合理且随市场下跌估值出现(xià织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思n)压缩的标(biāo)的。并(bìng)密切关注可(kě)转债市场风格变化，及(jí)时(shí)调整配置比例和(hé)结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也(yě)应当跟织女是什么意思网络用语，牵牛织女是什么意思上形(xíng)势变(biàn)化。目前关于可转债(zhài)的退市处理还(hái)有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债(zhài)的风险防控，强化(huà)发行前的(de)信用(yòng)评级，对于(yú)信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高(gāo)担保资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者利(lì)益。

　　全面(miàn)注册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视(shì)而不见了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需(xū)顺时应势，调(diào)整(zhěng)包括(kuò)可转债在内(nèi)的(de)投资方(fāng)法，完善配套制度(dù)，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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