金融界5月15日(rì)消(xiāo)息 央(yāng)行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平(píng)。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称(chēng)本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是(shì)机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在(zài)3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称(chēng)，自5月15日(rì)起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款自(zì)律上限将下(xià)调(diào)，四大国有(yǒu)银行(xíng)协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度(dù)为(wèi)30BPS，其它金东莞属于几线城市融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中(zhōng)信证券分析(xī)，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知存(cún)款利率上限的下调有助(zhù)于缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调降背(bèi)后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差(chà)收窄。因此，存款利率客观(guān)上可减轻(qīng)银(yín)行负(fù)债成本，但是这并不足以(yǐ)触发(fā)超额(é)储蓄大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费及(jí)向金(jīn)融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市场化(huà)”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多(duō)地中小(东莞属于几线城市xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌(pái)利(lì)率，下调幅度在(zài)10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济(jì)观(guān)察(chá)网》等权威媒体报(bào)道(dào)，5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国(guó)利率体系的“压(yā)舱石”，1年期(qī)存款基准利率（整存整取）依然维(wéi)持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调(diào)降严(yán)格意义上并(bìng)非(fēi)真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也(yě)属于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)进一(yī)步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房(fáng)贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动性(xìng)淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等(děng)政策利(lì)率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存款成本(běn)、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款利(lì)率调(diào)降客(kè)观上将(jiāng)减轻银(yín)行(xíng)负债成本(běn)，但(dàn)我们认为，这并不足以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归(guī)基本(běn)面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，仍将(jiāng)利(lì)好高股(gǔ)息资产(chǎn)和(hé)长期国债。客观上，本轮银行下(xià)降存款(kuǎn)利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负(fù)债端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动(dòng)性淤积仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论上可(kě)以促使存(cún)款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我们(men)觉得刺激难度较大(dà)，倾向于认为(wèi)消费环比修复最快的(de)时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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