自(zì)2022年底(dǐ)以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出积极回暖(nuǎn)的画(huà)风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报(bào)的披露，将(jiāng)明星基金经理们近期投(tóu)资(zī)动(dòng)向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年(nián)一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一(yī)季度投资情况(kuàng)出炉(lú)。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基金经理(lǐ)在(zài)一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业(yè)中寻找投资机会。刘格菘(sōng)也对市场2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态(tài)度，随着(zhe)公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也(yě)会(huì)逐渐从(cóng)逻辑(jí)演绎展望转向(xiàng)扎实(shí)基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报(bào)也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅(fú)谈(tán)了他对(duì)一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的(de)看法。他认可AI（人工智(zhì)能）很可(kě)能是一次全新的(de)技术(shù)革命，但直言客观上当下的(de)研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价(jià)能力，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的(de)投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继(jì)续(xù)维持(chí)高仓(cāng)位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是最受(shòu)基(jī)民关注(zhù)的基金经(jīng)理，他(tā)是国内首位千(qiān)亿级主(zhǔ)动(dòng)权益基金经理，手握(wò)巨资(zī)让他分量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整理表格来看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基(jī)金在(zài)今年一(yī)季度仓位(wèi)基(jī)本都维持高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张坤管(guǎn)理的四只(zhǐ)基金中(zhōng)规(guī)模最(zuì)大的(de)一只——易方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股(gǔ)票市值(zhí)占(zhàn)基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一(yī)季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季(jì)度末的仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达(dá)优质企业三年持有一(yī)季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓位，一季(jì)度(dù)末所管理的4只基金基本维持和(hé)去年底的差不多(duō)的港股仓(cāng)位，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅度较(jiào)大的是(shì)易方达亚洲精选，一季(jì)度末该基金持有(yǒu)港股(gǔ)和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的(de)比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　tan1等于多少，tan1等于多少兀="刚刚(gāng)，张坤、刘(liú)格菘等顶流(liú)发声！" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230421150606398.png">

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一(yī)季(jì)度(dù)股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构(gòu)进行了(le)调整，增加(jiā)了科(kē)技等(děng)行业的配置(zhì)，降低了金融(róng)等行业的配置，另外(wài)，在(zài)区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业(yè)模式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配(pèi)消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资(zī)上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈及(jí)，投资者需要(yào)时刻保持一种克制而理性(xìng)的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要(yào)大量的行(xíng)动，而是极大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会时(shí)全力出击(jī)。他一直保持(chí)着偏低(dī)换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季(jì)度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化(huà)不大，贵州(zhōu)茅台再(zài)次成(chéng)为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二(èr)、第三大重仓股，而(ér)在去(qù)年末，该基(jī)金前三(sān)大(dà)重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了(le)消费等行业的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的(de)配置(zhì)。、

　　去(qù)年11月以来港(gǎng)股市场(chǎng)的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和(hé)香港交(jiāo)易所，而(ér)增加(jiā)了美团(tuán)-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物(wù)退出(chū)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　目(mù)前(qián)看，易方达(dá)蓝筹精选和易方达优质企业三年持有(yǒu)的头号(hào)重仓股(gǔ)为(wèi)贵(guì)州茅台，但是易(yì)方达亚洲精(jīng)选和(hé)易方达优质精(jīng)选(xuǎn)的(de)头(tóu)号重仓股仍为腾讯(xùn)控股。去年底这(zhè)四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而(ér)虽然一季度(dù)末腾讯控股仍是易方达优质精选的第一(yī)大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有港交所(suǒ)，这只(zhǐ)个(gè)股已经(jīng)推出了前(qián)十大重仓股之列。而美(měi)团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行(xíng)业内首位主动权益基金管理(lǐ)规(guī)模(mó)超过(guò)千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管(guǎntan1等于多少，tan1等于多少兀)理规(guī)模基(jī)本和去年底持平(píng)，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计(jì)总规模(mó)达到889.42亿元，相比三季度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易(yì)方达优势企业三年、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一(yī)提的是，易方达蓝筹精选在(zài)今年一季度(dù)规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目(mù)前仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规(guī)模，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报(bào)中都会(huì)清晰写道自己的投资思路，这(zhè)一(yī)次也不例外，值得投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到(dào)，基本面(miàn)价值投资很(hěn)吸引人(rén)的一(yī)点是，投(tóu)资者可以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它们用事实(shí)证(zhèng)明(míng)自己(jǐ)的成功和巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现(xiàn)在(zài)对基本面(miàn)分析方法的理(lǐ)解和对具体行业(yè)和企业的洞(dòng)察，所有这些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体投资标的内在(zài)价(jià)值的准确判断。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一次投资，积(jī)累的(de)重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报作(zuò)为终(zhōng)级(jí)目标，可(kě)积累性就是这一(yī)目(mù)标的最重要保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全(quán)球产业(yè)升级的经验，持续做深入(rù)的研究积(jī)累，争取构(gòu)建一个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确的(de)坐标系，希望能正(zhèng)确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是如此重要，因(yīn)为好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是(shì)估值过高，在其(qí)他(tā)情形下，好公(gōng)司都会(huì)给投(tóu)资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面(miàn)，阅读企业的(de)定期报告并(bìng)对(duì)财务数据进行(xíng)系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都(dōu)会反映在财务数据中，定量的(de)数据可以用来检验并修正调(diào)研(yán)中对企业形成(chéng)的定性(xìng)感知。如(rú)果能对(duì)一家公司过去和当前(qián)的财务状况(kuàng)了如指掌，就更(gèng)有可(kě)能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那就看看(kàn)它的(de)年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的(de)附注，你(nǐ)就会超(chāo)过(guò)华尔街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历(lì)过短期的经营(yíng)业(yè)绩和股价的(de)震荡，经历过市场(chǎng)先生态(tài)度的冷暖，但(dàn)它们成功的模式往往没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这(zhè)些关键的(de)因素，是能够(gòu)一路坚持(chí)下来的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘(liú)格菘：重(zhòng)点持仓光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基(jī)金经理(lǐ)刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度(dù)末(mò)的94.14％略有下滑，但(dàn)基本(běn)是高(gāo)仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在一季度(dù)持仓(cāng)结构并没有进(jìn)行(xíng)大(dà)幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前(qián)五大重仓股分(fēn)别(bié)为(wèi)晶澳科技、阳光电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣(shèng)邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年四季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格(gé)菘在季报(bào)中(zhōng)写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的(de)行业(yè)为新(xīn)科技(jì)技术(shù)演(yǎn)绎(yì)预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如(rú)计算(suàn)机(jī)、传(chuán)媒(méi)、通(tōng)信。以光伏、新能源(yuán)、汽(qì)车等(děng)为代表的高端制造业资(zī)产经历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融风险(xiǎn)担忧、经济衰退的初始预期、国际(jì)关系不确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带来的较(jiào)热(rè)烈的(de)应用(yòng)展望，资金(jīn)分流可能(néng)是高端(duān)制造业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行(xíng)大幅度的调整，依(yī)然围绕已(yǐ)经建立全(quán)球比较(jiào)优势的高端制造产业链(liàn)布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相(xiāng)比(bǐ)，刘格菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前十(shí)大重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实(shí)基(jī)本面(miàn)验(yàn)证(zhèng)，预计(jì)更注(zhù)重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相对(duì)乐(lè)观，投资中相信基本(běn)面(miàn)优秀和增量价(jià)值积累的公司。经过调(diào)整，行业估值水平已(yǐ)在历史低位，产业链(liàn)的(de)变化(huà)在市(shì)场定(dìng)价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就A股市(shì)场一(yī)季度的阶(jiē)段特(tè)点来说，当前市(shì)场的(de)参与资金方(fāng)呈现复杂多样的趋势，收益预(yù)期(qī)的时间维度(dù)预期也呈现分(fēn)化，因此短期内市场在主题逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转换速(sù)度都会可预见地加大。这(zhè)对于投资人(rén)而言，在新(xīn)信息的处(chù)理(lǐ)上提高了(le)难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要(yào)的选(xuǎn)择(zé)也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作(zuò)为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一季(jì)度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来市场投资机(jī)会，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新(xīn)经(jīng)济基金中回顾一(yī)季度市场行(xíng)情时表示，一(yī)季度中(zhōng)国经(jīng)济整体温(wēn)和复(fù)苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历(lì)疫情，居民消费和(hé)企业投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短期持续加杠杆的动力不(bù)强(qiáng)，复苏力度(dù)相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞(zhì)涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂(zàn)时(shí)平息，但也让投(tóu)资者(zhě)担心(xīn)这是否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机(jī)的冰(bīng)山一角。尤其4月初欧佩(pèi)克(kè)+的(de)减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美(měi)联储在(zài)货币政策调整决策时愈加进退两难(nán)。

　　亮点不多的(de)经济基本面(miàn)遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成）”和(hé)部分(fēn)国企(qǐ)相关板块获得(dé)了(le)边际资金的(de)巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧(jù)了市场(chǎng)结构(gòu)的(de)分化。受益两(liǎng)大(dà)主题的TMT和(hé)建筑(zhù)、石油(yóu)石(shí)化等板块表(biǎo)现(xiàn)突出，而(ér)新能源、金融(róng)地产(chǎn)等行业则录得(dé)负收益。

　　谈(tán)及一季度(dù)投资(zī)操作时，陈皓称，由于尚未发(fā)掘到基本面驱动的投(tóu)资主线，本基(jī)金一季度(dù)操(cāo)作不多(duō)，主要包括行业上用医(yī)药替(tì)代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个(gè)股(gǔ)上则逆向(xiàng)增持了(le)一(yī)些由于短(duǎn)期基本面一般或(huò)者机构(gòu)调仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长期(qī)市(shì)值空间(jiān)较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上(shàng)看(kàn)，此(cǐ)前连续3个季度位列(liè)前五(wǔ)大(dà)重仓股之一的五粮液(yè)，在今年一季度退出(chū)该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代(dài)五粮液(yè)，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈皓减持(chí)，对比上一(yī)个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上(shàng)一季度的(de)第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓(cāng)股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振芯(xīn)科技、氟化工龙头(tóu)中(zhōng)的巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中的(de)抚顺特钢，三(sān)只个股一(yī)季(jì)度新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　除了(le)五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他(tā)对一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的(de)看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们(men)也进行了(le)积极的研究，方向上非(fēi)常认同其(qí)很可能是一(yī)次全(quán)新的技术革命，将(jiāng)极大提(tí)升(shēng)全社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上(shàng)我们(men)当下的研究认(rèn)知还不具(jù)备(bèi)对相关标的的(de)定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合我(wǒ)们“以相(xiāng)对合理的价(jià)格买入(rù)预期(qī)收(shōu)益率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静(jìng)制动”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时(shí)机出现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还(hái)分(fēn)享(xiǎng)了(le)自己最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入(rù)研(yán)究获得(dé)超额(é)认知、并(bìng)最终映射到投资上来获得内啡肽(tài)。投资(zī)和人(rén)生一样，每天都可以做选择(zé)，但终其一(yī)生最重(zhòng)要的其实(shí)也就是那三(sān)、五(wǔ)次，我们平(píng)时(shí)的不(bù)断学习、反思、进化(huà)，努力(lì)追寻的正是在每一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时将胜率(lǜ)再(zài)提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈(chén)皓认(rèn)为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南美(měi)等(děng)新(xīn)兴市场(chǎng)获得了更多实质性认同的声音(yīn)和(hé)举动；国内主要城市的一二(èr)手房(fáng)销(xiāo)售持(chí)续恢复，部分行业(yè)已经进入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需(xū)要一(yī)点点信心，就能扭转困(kùn)局(jú)，将经(jīng)济带入正循环(huán)。一如当下(xià)的证(zhèng)券市场(chǎng)，我们也衷心的希望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少(shǎo)醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多(duō)的(de)“石头”

　　富(fù)国基金副总经理朱少(shǎo)醒(xǐng)一(yī)季度持(chí)仓基(jī)本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前十大(dà)重仓股(gǔ)上(shàng)看，贵(guì)州茅(máo)台(tái)、五粮液依旧位居富(fù)国天惠(huì)基(jī)金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年(nián)以来，金域医学首次进入(rù)富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域(yù)医学是一家(jiā)以第三方医学检验及病理诊断业务(wù)为核心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累(lèi)的“大平台(tái)、大网络、大服(fú)务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医疗机构提供领先的医学诊断信息整合服务(wù)。

　　相比之(zhī)下，药明康德、瑞(ruì)丰新(xīn)材两只个股则在一季度(dù)退出(chū)富国(guó)天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一(yī)季报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满各种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季(jì)度实体(tǐ)经济(jì)进(jìn)入了复(fù)苏的(de)阶段(duàn)。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明显改(gǎi)善。货(huò)币政(zhèng)策保持宽(kuān)松(sōng)，前几年实施的(de)一些(xiē)收缩性行业监管政(zhèng)策放(fàng)松管制(zhì)的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风险偏(piān)好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈(chéng)现的复(fù)苏力(lì)度还不(bù)是很强(qiáng)，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是积极(jí)的因素(sù)正(zhèng)在发挥(huī)作用持续的进程中。更要(yào)重视(shì)的是市场的整体估(gū)值依然处于长(zhǎng)周期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下权益(yì)市场处在(zài)较好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们相信现(xiàn)在所(suǒ)面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者(zhě)当(dāng)前选(xuǎn)择(zé)承受市场波(bō)动对应的预期回报水(shuǐ)平的(de)是相当合适的。未来我(wǒ)们依然(rán)会致力(lì)于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露时反复强(qiáng)调，我们并不具备精确预测市场短期(qī)趋势的可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远大(dà)前景的(de)优秀公司，等待(dài)公司自身(shēn)创造价值的实现和市场情绪(xù)在未来某(mǒu)个时点的(de)周(zhōu)期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本(běn)基金(jīn)偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理结(jié)构完善(shàn)、管理层优秀(xiù)的(de)企业。我(wǒ)们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来(lái)为投资(zī)者创造(zào)价值(zhí)。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身增长带(dài)来的资本市场(chǎng)收益是(shì)成(chéng)长型基(jī)金(jīn)获取回(huí)报的(de)最(zuì)佳(jiā)途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知(zhī)名(míng)的(de)主投大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿(yì)“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未(wèi)来市场，也值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体(tǐ)持仓的仓(cāng)位和(hé)行(xíng)业板块(kuài)变化不(bù)大。他在景(jǐng)顺长城鼎益基(jī)金季报写道(dào)，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的变化，仍然坚持(chí)自下而上(shàng)精选个股而非(fēi)择时(shí)的投资风(fēng)格，保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约定较高(gāo)仓位运作(zuò)。

　　从(cóng)景(jǐng)顺(shùn)长城鼎益季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸(lú)州老窖(jiào)、五(wǔ)粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力(lì)度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底(dǐ)持仓(cāng)，美的集团新(xīn)进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出(chū)前十大重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及(jí)后市表示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国(guó)经济温(wēn)和复苏。海(hǎi)外通胀预期(qī)变化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率(lǜ)水(shuǐ)平再创新低，意(yì)味着高利率环(huán)境大(dà)概率持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件(jiàn)导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期落空，叠(dié)加(jiā)海外(wài)风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年(nián)主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济(jì)运行正常化需要一个过程(chéng)，特别是居(jū)民和中小企业，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心(xīn)。随着经济(jì)逐步正常(cháng)化，居民(mín)消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大概率超预期回升。就近期公布(bù)的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速(sù)有(yǒu)望进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银(yín)行暴雷反映出加(jiā)息过快带来(lái)的金融风(fēng)险(xiǎn)，本身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩速度和(hé)幅(fú)度向(xiàng)下(xià)修正。紧缩带来(lái)的(de)金融风险更(gèng)多是流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段(duàn)我们认为出现(xiàn)金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风(fēng)险并存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也意(yì)味着全球无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对(duì)话、加(jiā)强合作的可(kě)能性(xìng)也(yě)在加大。

　　全球经(jīng)济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我们可以将目(mù)光更多(duō)放在微观企业层面。可以看到很多公司在过去几年(nián)始(shǐ)终(zhōng)做正确的事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变得更加优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不必总是(shì)关注宏观(guān)数(shù)据，多看看微观企业(yè)变化(huà)可以让内(nèi)心更加平静。我们(men)对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高仓位(wèi)运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找投资(zī)机会。期待为持有(yǒu)人(rén)创造良(liáng)好收益。

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