调油(yóu)逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季度(dù)芳烃市(shì)场的热度之高也正是由这(zhè)个(gè)逻辑(jí)主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年的步(bù)调明显不一。期货日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续出现了9连跌，从走势上来(lái)看(kàn)，两品种(zhǒng)的表现远超市场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨(dūn)，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6大学老师最怕什么部门举报.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌(diē)，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由(yóu)于(yú)近期原油大跌，另一方面近期成品(pǐn)油(yóu)裂(liè)差(chà)下跌。”一(yī)德期货分析师郑邮(yóu)飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以(yǐ)及(jí)美(měi)国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没有落地，原油(yóu)近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行，对于化工特别是(shì)与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下(xià)滑，同时美(měi)国(guó)汽油库(kù)存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到大学老师最怕什么部门举报，美国(guó)夏油对于辛(xīn)烷值的(de)需求支撑起(qǐ)了芳烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今(jīn)年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之前。

　　物产中大(dà)期货(huò)能(néng)化组组长谢雯表示，发生这一现象的(de)原因更多是始于(yú)路径依赖，去(qù)年极(jí)端(duān)的调(diào)油(yóu)行情使(shǐ)得市场预期(qī)今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大(dà)，调油商提(tí)前准备原料运(yùn)往美国。

　　在她看来(lái)，去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发(fā)生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升；今年的调油带(dài)来芳(fāng)烃(tīng)美亚价差处于往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前(qián)美湾芳烃(tīng)库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调油料(liào)的(de)短(duǎn)缺没(méi)有提早(zǎo)预(yù)期，导(dǎo)致旺(wàng)季来临(lín)后行情一触即发，而经历过(guò)去年的大幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对(duì)于今(jīn)年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳(fāng)烃的(de)美(měi)亚价(jià)差一(yī)直保持相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套利空间，同时我们(men)从去年四(sì)季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相(xiāng)对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置(zhì)的检修预期，今(jīn)年市场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达(dá)期货分析师韩冰冰表示，今(jīn)年和去年芳(fāng)烃走势(shì)存(cún)在着节奏(zòu)的差(chà)异(yì)，去年5月(yuè)份是(shì)是炒(chǎo)作调(diào)油需(xū)求的主要时期，而(ér)今年市场提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油(yóu)供需突然变(biàn)得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面(miàn)也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调(diào)油需求大幅(fú)拉涨，但(dàn)进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润却回(huí)落(luò)，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌(diē)。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是由(yóu)于(yú)俄乌(wū)冲突(tū)导致(zhì)原油的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼(liàn)厂大(dà)幅关(guān)停引起的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体(tǐ)缺量(liàng)需求(qiú)将(jiāng)不如去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐(fěi)看(kàn)来，二季度美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求(qiú)被(bèi)赋(fù)予期待，然(rán)而有了去年二季度(dù)调油(yóu)需求(qiú)增(zēng)加下(xià)亚美套(tào)利利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长(zhǎng)约，今(jīn)年(nián)的出口周期有(yǒu)所(suǒ)提(tí)前。

　　从(cóng)今年韩国运往美(měi)国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏上。同时，据了(le)解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及(jí)时变更流(liú)向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调(diào)油大(dà)概率仍将(jiāng)发生，但是(shì)整体对(duì)于芳烃(tīng)价格的提振高度将(jiāng)极大可能(néng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国(guó)际油价(jià)波动加剧，近(jìn)期原油库存(cún)低位回(huí)升，汽油裂(liè)解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调(diào)油优势下降，在对(duì)未(wèi)来需求的不确定和经济可能(néng)衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯(xī)的(de)基本面来看，实则呈现边际走弱的迹象(xiàng)。

　　据隋斐(fěi)介(jiè)绍，PTA前期(qī)流通货源紧张(zhāng)的局面在恒力石化和嘉通能源两套(tào)年产(chǎn)能(néng)共500万吨新装置(zhì)投产和下游消费走弱的影(yǐng)响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新(xīn)装置投产下北方低价货源冲击华东(dōng)，下游硬胶产品利(lì)润不佳，成品库存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯(chún)苯港口库存攀(pān)升，二(èr)季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑边际弱化，但是现在还没(méi)有真正进入美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽油(yóu)消费走强，预计(jì)芳(fāng)烃(tīng)估值(zhí)仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前(qián)衰退预期以及美联储加息背景下，成品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差高(gāo)点已经看到(dào)，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的(de)概率降低。”郑邮(yóu)飞认为(wèi)，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归自身(shēn)的供需基本(běn)面。

　　“短期来(lái)看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在(zài)距离9月相对较长的时间(jiān)下市(shì)场(chǎng)博(bó)弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基(jī)本(běn)面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目(mù)前国内纯(chún)苯(běn)下游(yóu)品种中除了(le)苯(běn)胺盈利之(zhī)外其(qí)他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和利(lì)润不佳的(de)局(jú)面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临(lín)累(lèi)库(kù)压力，短期(qī)来看价格向上的驱(qū)动或较乏力。

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