5月23日，医(yī)药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物(wù)、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续(xù)处于低(dī)位水平(píng)，具有较大吸(xī)引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低(dī)分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板(bǎn)块是否还威尔士首都是哪个城市 威尔士是哪个国家有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性(xìng)很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块(kuài)（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增速(sù)相比，收入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复(fù)，市(shì)盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一(yī)季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的(de)营收与去年(nián)同(tóng)期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占(zhàn)收入(rù)的比例(lì)达到(dào)了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净(jìng)现金(jīn)已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除(chú)去创新(xīn)药和(hé)疫情受益细分领域，医药板块(kuài)中具(jù)有较好成长(zhǎng)能力(lì)的(de)低估值板(bǎn)块(kuài)有原料(liào)药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内(nèi)的(de)医疗行业，增长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出(chū)空(kōng)间，比如(rú)在过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速高(gāo)达70％。对本土医(yī)药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医(yī)药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期的背景下，医药板(bǎn)块中有刚性(xìng)需求的新基(jī)建(jiàn)板(bǎn)块或(huò)是(shì)最具有确定(dìng)性的领域之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗(liáo)新(xīn)基(jī)建(jiàn)再获政(zhèng)策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发(fā)布(bù)会，重(zhòng)点介绍(shào)优质医疗资(zī)源下移(yí)、区域平(píng)衡(héng)布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高(gāo)县级(jí)医院(yuàn)的综(zōng)合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市(shì)三级医院的(de)对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种(zhǒng)形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工(gōng)作中，将(jiāng)继(jì)续推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指导各(gè)地(dì)按(àn)照“搭(dā)平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群(qún)众需求较(jiào)大的(de)心血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿(ér)科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资源短板，完成预(yù)期的建设(shè)任务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与(yǔ)医疗成像器材(cái)、生命信息(xī)设备和心血管(guǎn)耗(hào)材(cái)相关的板(bǎn)块将会(huì)有较大的发展(zhǎn)空间。其中的个股有：联影(yǐng)医(yī)疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国家继(jì)续支持优质医疗资(zī)源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分(fēn)布(bù)将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国家“十四五”规(guī)划中提出要加强医疗卫生领(lǐng)域(yù)的基(jī)础设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市(shì)场的快速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院(yuàn)，长期而言，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加强，国产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议(yì)关注国内高端(duān)医疗(liáo)设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开(kāi)立医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产(chǎn)品性能、较好的(de)渠(qú)道和(hé)较强的研发能力。

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