金融界(jiè)5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利(lì)率有可能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示目(mù)前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以(yǐ)来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴税大月，需要关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调(diào)，四大国有(yǒu)银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证(zhèng)券分析，预(yù)计银(yín)行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下(xià)调有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)银行(xíng)净息(xī)差偏窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研(yán)究(jiū)指(zhǐ)出(chū)，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化。本轮(lún)存款利率调降(jiàng)背后的(de)原因，是(shì)储蓄(xù)偏高、资金空(kōng)转增叠加银(yín)行净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率客(kè)观上可(kě)减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本(běn)，但是这并不足以触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部(bù)分银行调降(jiàng)存款利率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等(děng)多地bushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译中小银行（地(dì)方农(nóng)商行(xíng)为(wèi)主）发布公(gōng)告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌(pái)利率，下(xià)调(diào)幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权威(wēi)媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起(qǐ)银(yín)行(xíng)协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行(xíng)存(cún)款利(lì)率调(diào)降严格意义(yì)上并非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市(shì)场(chǎbushi是什么意思，bushi是什么意思中文翻译ng)化”的进一(yī)步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储(chǔ)蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人民币存款(kuǎn)维(wéi)持高位，居(jū)民储(chǔ)蓄释放速(sù)度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望(wàng)进一步流出，更多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程(chéng)度(dù)上可以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农(nóng)商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行(xíng)负债成本，但我们(men)认为，这并不足以触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费(fèi)及向金融(róng)资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏(sū)+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银(yín)行下降存(cún)款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效(xiào)果类(lèi)似，可以降低负(fù)债端(duān)成本(běn)，保护银行净(jìng)息差(chà)。当前流动性(xìng)淤积仍(réng)未缓解，4月(yuè)“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上(shàng)可以促使存款搬家，促(cù)使超额(é)储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但我们(men)觉得(dé)刺激难度较大(dà)，倾向于认为消费环比修(xiū)复最快的时候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去。再回(huí)归经济基(jī)本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味(wèi)着长端利(lì)率仍有望(wàng)继续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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