财联社记者近(jìn)期从(cóng)行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市(shì)场需求低迷持续之(zhī)下，部分银行出(chū)现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接(jiē)近倒挂(guà)的(de)罕(hǎn)见(jiàn)现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低(dī)已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和前十年比(bǐ)那都是(shì)放不(bù)出(chū)去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商行相(xiāng)关负责人对财联社记者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款利率水平(píng)仍(réng)在进一步下滑(huá)。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示，上(shàng)周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新(xīn)发(fā)了661款理(lǐ)财产品，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百(bǎi)分点(diǎn)；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行(xíng)理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，正(zhèng)常情况下贷款利(lì)率(lǜ)要高于理财收益，否则(zé)会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情况的确多年(nián)来(lái)少(shǎo)见。这种情况本质上反映实体(tǐ)经(jīng)济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利(lì)率VS走高的理(lǐ)财收益率

　　4月(yuè)23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是降低实体经济融资成本(běn)。2022年，我国企业贷款加权平均利率同比下(xià)降(jiàng)了(le)34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计(jì)数据发布会上公布的数(shù)据显示(shì)，3月份银行(xíng)体系新(xīn)发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)水平，并没(méi)有考虑区(qū)域(yù)差异。财联社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行营管部早在2月(yuè)份(fèn)即(jí)表示，去年12月份(fèn木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢)，北京地区新发放(fàng)企业贷款加权(quán)平均(jūn)利率仅为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新(xīn)报告(gào)分析认为，一季度的(de)贷(dài)款需求非常好，央行今(jīn)年一(yī)季度公布的贷款需求指(zhǐ)数(shù)飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下半年以来的(de)最高值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷(dài)款需求较差(chà)，需要(yào)购买票据(jù)来填(tián)充(chōng)贷款额度。

　　与新发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不(bù)景气(qì)形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理财市(shì)场的收益(yì)率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理(lǐ)财公司存续(xù)理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管理类产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示，4月24日(rì)封闭(bì)式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去(qù)年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率相比，当前(qián)银行(xíng)新(xīn)发贷款(kuǎn)的利率也(yě)不占优。普益标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)新发理财产品(pǐn)中，开(kāi)放式产品(pǐn)平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金(jīn)出现空(kōng)转(zhuǎn)套利(lì)可能(néng)

　　多(duō)位受访金(jīn)融行(xíng)业(yè)人(rén)士对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理财(cái)收益率之间出(chū)现倒挂(guà)是多(duō)年来罕见的情况。部分人(rén)士认为(wèi)，应该(gāi)警惕当(dāng)前非对(duì)称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市场(chǎng)之间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银(yín)平对财联社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银行贷款利率，可(kě)能会给(gěi)部(bù)分客(kè)户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的(de)低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购买收益(yì)率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市(shì)场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不(bù)过刘银(yín)平认为，目前理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)不代表实(shí)际(jì)收益率，净值是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实(shí)际上，理财产品(pǐn)向净(jìng)值化转型之后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所(suǒ)减弱(ruò)。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联社记者表示，理财收益与金融(róng)市场利(lì)率(lǜ)相对应，出现(xiàn)倒(dào)挂的情况主要是即期的(de)贷款利率与发行当期定价的理财收益率的(de)差异，在市场利率(lǜ)快(kuài)速下行(xíng)的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷款利率继续(xù)下行(xíng)，意(yì)味(wèi)着当(dāng)期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)的收益(yì)率会同步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一段时间的(de)理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得到银行业内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行负责人对(duì)财(cái)联(lián)社表示，该行(xíng)已经关注到理(lǐ)财(cái)收益(yì)和存(cún)贷款利差的情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必(bì)然引发资(zī)金空转套利，这与货(huò)币政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水平要(yào)降低(dī)到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人对(duì)财联社记者表示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人(rén)大多是大型(xíng)企业，理论上其收(shōu)益(yì)率(lǜ)比个贷是要低一(yī)个(gè)等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的(de)定价理(lǐ)论(lùn)上要比理(lǐ)财收(shōu)益率(lǜ)高才对(duì)。现在(zài)出现(xiàn)个(gè)贷定(dìng)价和理财(cái)产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前(qián)的信贷需求不(bù)足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示(shì)。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持(chí)续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的预(yù)期是一致的，新发的收益率未(wèi)来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些存量的产品年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因(yīn)为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走(zǒu)低预期下(xià)，其净值表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受(shòu)访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的现状，也是有关方面不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的(de)核(hé)心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持(chí)续(xù)下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理(lǐ)财波动的(de)影(yǐng)响还(hái)没完全消除，很(hěn)多客(kè)户的资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到(dào)确认(rèn)，意味着(zhe)贷款利(lì)率依然有下降的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该(gāi)行(xíng)净利息收(shōu)益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场木梳子是桃木好还是檀木好，木梳子是桃木好还是檀木好呢(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括但不限于以下三个方面。首先(xiān)，协定存款、通知存款等创新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品比照(zhào)活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳协议存款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将结(jié)构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收益+期权价值）合(hé)计同时(shí)纳入自律机制上限，进一(yī)步压降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均水平，则(zé)上市(shì)银(yín)行(xíng)企业活期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速2.3pct。

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