5月23日(rì)，医(yī)药股开盘拉升，复星(xīng)医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历(lì)史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐(jiàn)熄火(huǒ)后，医药板块作为老赛(sài)道是(shì)否能(néng)有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后疫情时(shí)代，医药板块是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面持续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将(jiāng)会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面(miàn)正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度(dù)来看，在2023年一季度(dù)，医药(yào)板块（创新药(yào)除(chú)外）存在一定100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一季(jì)度，创新(xīn)药板(bǎn)块的营(yíng)收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出(chū)的(de)增速达到(dào)了(le)+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有(yǒu)较好成长能力的(de)低(dī)估值板块(kuài)有原料药、医(yī)疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内市场(chǎng)仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内(nèi)医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都被用于(yú100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米)疫(yì)情相(xiāng)关(guān)行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首(shǒu)先，结构性的分化是非常(cháng)明显的，传统药企必须(xū)要给创新留出空(kōng)间，比如在(zài)过去的三(sān)年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年化(huà)营收增速高达(dá)70％。对本土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐(qí)下，在本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总(zǒng)需求复苏不及预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具有(yǒu)确定性(xìng)的领域之(zhī)一，一定(dìng)程度上(shàng)或仍是今(jīn)年医药投资(zī)的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优(yōu)质(zhì)医疗(liáo)资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移(yí)、区域平衡(héng)布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连(lián)接(jiē)着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗(liáo)资源下(xià)移，不断提(tí)高县(xiàn)级(jí)医院(yuàn)的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多种形(xíng)式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内解决奠定坚实(shí)的基(jī)础。

　　会议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工(gōng)作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭(dā)平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路(lù)，重点(diǎn)加强群众需(xū)求(qiú)较大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完(wán)成预期(qī)的建(jiàn)设(shè)任务(wù)。随着具体(tǐ)政(zhèng)策(cè)的(de)出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益(yì)。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板(bǎn)块将会有(yǒu)较大的(de)发展空间。其中的(de)个股有(yǒu)：联影医(yī)疗(liáo)、万东医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐(lè)普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩(kuò)张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政(zhèng)策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多(duō)中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提(tí)出要加(jiā)强医疗(liáo)卫生(shēng)领域的基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器械采购将更加宽(kuān)松，这(zhè)将推动医疗器械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政策推(tuī)动下，国产品牌有望凭借高性价比的优(yōu)势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期(qī)而言，随(100厘米等于多少分米，100厘米等于多少分米多少米suí)着多项政策支持的持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医(yī)疗(liáo)器(qì)械的龙头厂商(shāng)将(jiāng)会(huì)抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医(yī)疗设备的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些企业具有较好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发能力(lì)。

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