2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光(guāng)伏设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在(zài)政策扶(fú)持(chí)和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院的(de)数据(jù)显示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为5大(dà)板块，分别是上(shàng)游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆(nì)变器、光伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构，上(sh中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西àng)游板(bǎn)块处(chù)于金字(zì)塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利(lì)率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行(xíng)预期增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设(shè)备的上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下(xià)游企业来说意(yì)味(wèi)着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千(qiān)亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行(xíng)业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的(de)是上市企业经营(yíng)规模(mó)不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来看，根据(jù)国(guó)家能(néng)源局数(shù)据，2022年多晶硅(guī)产(chǎn)量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出(chū)，光伏(fú)制造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业(yè)实现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特、安彩高科等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池(chí)片环节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　上游(yóu)板块毛(máo)利率2年增(zēng)长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏产(chǎn)业(yè)的(de)红利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下游多(duō)数板块(kuài)毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第(dì)2低，仅高过(guò)光(guāng)伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行(xíng)业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供(gōng)不应求背(bèi)景下(xià)的涨价(jià)。作为光伏(fú)设备行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波(bō)动巨大(dà)，但(dàn)从(cóng)2020年以(yǐ)来的数(shù)据来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于高位。特别是上(shàng)半年硅片价(jià)格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价(jià)双升(shēng)，指出(chū)受益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产(chǎn)品(pǐn)持续(xù)扩(kuò)产，价格同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业(yè)绩(jì)均呈(chéng)现(xiàn)爆发式增长，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年(nián)总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业(yè)整体(tǐ)归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商(shāng)较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平(píng)均(jūn)毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下(xià)游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特(tè)别是光伏电池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件板(bǎn)块(kuài)11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于(yú)沪深300的(de)头部(bù)企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率(lǜ)为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛(máo)利(lì)率在该板(bǎn)块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公司去年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利能力(lì)有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位走(zǒu)出(chū)下(xià)行趋(qū)势(shì)，行(xíng)业(yè)格局将发生(shēng)怎(zěn)样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比2022中元节一般过几天，鬼节不能吃什么东西年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅(fú)度超过30％。根(gēn)据(jù)中(zhōng)国(guó)有色金(jīn)属工业协会硅(guī)业分会公布(bù)的最新数据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅(guī)片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经(jīng)营数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周(zhōu)转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同比，相较而言(yán)都有(yǒu)明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库(kù)存(cún)积(jī)压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季(jì)度存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理库(kù)存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对于光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光伏加工(gōng)设(shè)备等(děng)对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成(chéng)本(běn)，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一定帮助。

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