5月(yuè)以来，嘉(jiā)实基金(jīn)、博时基(jī)金、富国基(jī)金(jīn)、南(nán)方基金等多家头部公募基金密集申报了跟踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品，布局全球半导体市场，引(yǐn)发业内广泛关(guān)注。

　　从(cóng)国内半导体(tǐ)板块(kuài)表现来看，在经历一季(jì)度的(de)持续回调后，半(bàn)导体板块自4月(yuè)中下旬以(yǐ)来又(yòu)开始持续下跌。不过(guò)资金(jīn)对主题(tí)ETF越跌越买(mǎi)，区间份额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半数半导体(tǐ)主题ETF产品份(fèn)额出现正增长，最高(gāo)份额增幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士(shì)认(rèn)为，资金对半导体(tǐ)主题ETF的越跌越(yuè)买，主要(yào)是(shì)基于对(duì)板块中长期(qī)投资价值的肯定。尽管(guǎn)半导(dǎo)体板块年内表现震荡，但随(suí)着国产(chǎn)替代持续(xù)推进(jìn)，以及近期AI行情(qíng)的带动下，板块细分领域仍有较多投资机(jī)会(huì)。

　　越跌(diē)越买，最高份额(é)涨超1282％

　　从国内半导体板块表现来(lái)看，在经历一季度的(de)持(chí)续回调后，半(bàn)导体板块自(zì)4月中(zhōng)下旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌。以中证全(quán)指半导体指数表现为例，该指数在4月6日攀(pān)至年内(nèi)高位后(hòu)便开始不断下跌(diē)，4月10日至5月(yuè)12日区间(jiān)跌幅近20％。

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　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与半导体生产设备板(bǎn)块周跌(diē)幅为(wèi)-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持(chí)续(xù)下跌，但资金(jīn)对主题ETF产(chǎn)品越跌越(yuè)买。Wind数据(jù)显示(shì)，截至5月12日，月内(nèi)半导体芯(xīn)片主(zhǔ)题ETF收(shōu)益均告负，平(píng)均收益率为-7.18％；但份额却悉数(shù)上涨(zhǎng)。其中，工(gōng)银瑞信国(guó)证(zhèng)半(bàn)导体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯(xīn)片ETF月(yuè)内份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉(lā)长时间看年(nián)内半(bàn)导体芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品份额变化(huà)，截至5月12日，除(chú)汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏(bǎi)瑞中证韩交所(suǒ)中韩半导(dǎo)体ETF等三只产(chǎn)品份额出(chū)现下降外，其余产品份额均(jūn)有大幅增长(zhǎng)。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯(xīn)片(piàn)ETF份额涨幅(fú)位(wèi)列第一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下(xià)跌，嘉(jiā)实上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏(sū)不及预(yù)期(qī)主要原因(yīn)，一是国产替代进(jìn)程(chéng)不及预期(qī)，国内半导(dǎo)体企(qǐ)业相(xiāng)比海外半导体大厂起(qǐ)步(bù)较(jiào)晚，在技术和人(rén)才等方面存在差(chà)距，在国产替代过程中(zhōng)产(chǎn)品研发和客户导(dǎo)入进程可能不及预期；二是(shì)下游(yóu)需求不及(jí)预(yù)期，在边缘政治(zhì)和全球经济疲软背景(jǐng)下，全(quán)球电子产品等终(zhōng)端需(xū)求(qiú)可能(néng)不及(jí)预(yù)期，从而导致(zhì)对半导(dǎo)体产品需求量减少。

　　“2023年是全球半导体(tǐ)行业正处(chù)于(yú)下(xià)行筑底的阶段，但(dàn)我们认为(wèi)有望于(yú)今年看到拐(guǎi)点(diǎn)的出(chū)现(xiàn)”田(tián)光远表示，在(zài)本(běn)轮周期中，率先(xiān)回暖(nuǎn)的(de)种类要看芯片(piàn)下游(yóu)的景气度，有创(chuàng)新属性和份(fèn)额提(tí)升属性(xìng)的环节会率先回(huí)暖。一方(fāng)面中国经济体重要(yào)的构成央国企对资产(chǎn)回报提出要求，民营企业(yè)的(de)竞争力(lì)提升也(yě)会更加依赖数字化，成本效率提升是数字化的(de)长期(qī)关键驱动力，另一方(fāng)面短周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属性(xìng)，经济复(fù)苏会加大(dà)企业数(shù)字化投入力度。

　　九(jiǔ)泰基(jī)金战略投(tóu)资(zī)部(bù)副总(zǒng)监、九泰泰富灵活(huó)配置混(hùn)合(hé)（LOF）基金经理刘源表示，首(shǒu)先，回顾年(nián)初(chū)以来半导(dǎo)体(tǐ)板(bǎn)块上涨(zhǎng)的原因(yīn)，一方面是2022年板块调整幅度较(jiào)大，行业估(gū)值处于底部(bù)位置；另一方面市场预期基本面(miàn)即将见(jiàn)底，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到4月初半导体指数(shù)出现了一定的(de)反弹。

　　“但(dàn)事(shì)实上(shàng)，其(qí)中(zhōng)许(xǔ)多(duō)个股(gǔ)的股价其(qí)实是过度(dù)反应的(de)，所以(yǐ)随着4月中下旬半(bàn)导体一(yī)季报(bào)披露，整(zhěng)体呈现强预期、弱现实的表现(xiàn)，再加上AI主题的降(jiàng)温，综(zōng)合因素引起行(xíng)业(yè)近期(qī)的(de)持续回调。”刘源直(zhí)言。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值(zhí)

　　尽管半导体板块(kuài)年(nián)内(nèi)表现震(zhèn)荡，但从资(zī)金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题ETF产品越跌越买也能看出投资者对板(bǎn)块(kuài)价值的肯定，多位业内人士也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好半导体板(bǎn)块(kuài)投资价值。

　　“我们认为当前无需过(guò)度悲观。”嘉实基金田光远表示，从基本面(miàn)上(shàng)，人工智能给半导体(tǐ)带(dài)来了(le)新的需(xū)求(qiú)增量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季度虽然(rán)会有一定(dìng)业绩(jì)的压力，但一方面需求会重(zhòng)新复(fù)苏，另一(yī)方面(miàn)中国半导体企(qǐ)业有国产替代(dài)的中(zhōng)期逻辑支(zhī)撑(chēng)；另外，估值(zhí)方面，半导体板块(kuài)估值波(bō)动较大，且子板块和细分(fēn)线索(suǒ)较多，始(shǐ)终有估值五斤等于多少克，五斤等于多少克千克(zhí)合理甚至(zhì)低估的机(jī)会出现。

　　田光远认为，当前该板(bǎn)块很多优质的公司处于历史估(gū)值分位低位区间，随着需(xū)求回(huí)暖或者新产(chǎn)品的突破(pò)，会(huì)有形(xíng)成很好的投资机会(huì)。他进一步表示，人类历史经(jīng)历(lì)了三(sān)次工业革命，前两次都是(shì)以能(néng)源(yuán)为对象进行(xíng)创新，第三(sān)次是信息为(wèi)对象(xiàng)进(jìn)行创新，当前阶段的人工(gōng)智能从(cóng)感(gǎn)知智能走向(xiàng)认知智(zhì)能后，将对人类生(shēng)产力的提升产生巨大的影响(xiǎng)，也会开启(qǐ)新一轮的工(gōng)业革命，它是信(xìn)息革(gé)命经历了个人(rén)电(diàn)脑、互(hù)联网(wǎng)革命和移动互(hù)联(lián)网革命后在(zài)万(wàn)物智(zhì)联层面的(de)延伸(shēn)，将会在经济、社(shè)会、政(zhèng)治(zhì)、军事等方面全(quán)面影响人(rén)类社会。当(dāng)前仍处于新一轮产业革命爆发的早期的阶段，在人工智能带来的技(jì)术变革浪(làng)潮下(xià)，人工智能对云管端各方面都产生了影响，云侧变化(huà)最为(wèi)显著，很多环节(jié)发生了改变，产生了新的(de)投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随(suí)着人工智能应用的(de)落地，端(duān)侧和(hé)网侧的新硬件(jiàn)也(yě)会(huì)产(chǎn)生新的(de)投资(zī)机会。因此(cǐ)我们长期看好(hǎo)半导体的投(tóu)资价值。”田光远建议投(tóu)资(zī)者(zhě)长期关注该板块投资机会，他认为可以重点配置的主线包括以AI为代表的创新线(xiàn)、周期(qī)见底(dǐ)后的复苏线(xiàn)、以及以(yǐ)半导体设备(bèi)材料国产化为(wèi)代(dài)表的(de)制(zhì)造线。

　　诺安基金科技组基金经理刘慧(huì)影也表示，2023年全面(miàn)看好整个半导体(tǐ)板块(kuài)，其(qí)中，从半导体(tǐ)国产化为主的设备(bèi)材(cái)料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片设计都(dōu)会在今(jīn)年都有非常(cháng)好的机会。首(shǒu)先，基本(běn)面(miàn)上，美国对中国的(de)极限制裁将(jiāng)加速中国芯片(piàn)的国(guó)产替代，党的二十大对于科(kē)技安全的(de)强(qiáng)调为芯片的国(guó)产替(tì)代(dài)提(tí)供了(le)坚实的理论(lùn)基础(chǔ)。其次，芯片设(shè)计板块经(jīng)过近一(yī)年(nián)的充分调整，股(gǔ)价已(yǐ)经充分(fēn)反映悲(bēi)观预期(qī)。最后，伴随AI等新(xīn)需求拉动，整个芯(xīn)片设计板块有望正式迎来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们将持续跟踪和(hé)调研(yán)半(bàn)导(dǎo)体行业库存、动销数据和重点公司的边际(jì)变化，同时动态跟踪(zōng)电五斤等于多少克，五斤等于多少克千克子(zi)消费品的复苏情(qíng)况(kuàng)，预判半导(dǎo)体景气(qì)的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示(shì)，展(zhǎn)望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量算力，硬件基础设施成为发展基石，算力芯片等核(hé)心环节(jié)预期将会受益，后续有望驱(qū)动半导体行业持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的一季报业绩相对(duì)较强，国产(chǎn)化趋势仍在加(jiā)速推进，后续半导体(tǐ)设(shè)备(bèi)、材(cái)料也是(shì)可以关注(zhù)的方向。存储(chǔ)作(zuò)为半(bàn)导体中最大的周期(qī)品种(zhǒng)，也可能在年内(nèi)迎来边际变化(huà)，需要持续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要(yào)关(guān)注景气度(dù)修复(fù)速度和估值的匹配程(chéng)度，尽管基本面改善的趋势(shì)比(bǐ)较(jiào)确定(dìng)，但改(gǎi)善(shàn)的过程中股(gǔ)价有可能波动较大，要结合(hé)基(jī)本(běn)面(miàn)变化综合判断(duàn)配置价值，我们也会通过(guò)适当调仓来(lái)平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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