银行业危机再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融(róng)时(shí)报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购(gòu)方担心承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公(gōng)司接(jiē)管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存(cún)款提供政府担(dān)保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫(gōng)或美国(guó)财政部无(wú)意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说(shu太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋ō)，他目前不知道这家(jiā)银行能否在(z太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋ài)未(wèi)来的日(rì)子继续经营(yíng)下去，也(yě)不知道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银行发表“破产(chǎn)声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接(jiē)管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找到买家的(de)机会‘几(jǐ)乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内(nèi)跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评(píng)论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价(jià)周三延续前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前已经抹去了自(zì)欧(ōu)佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报(bào)道称，美国联邦存(cún)款保险公司FDIC威胁下(xià)调该行评级，将(jiāng)限制(zhì)第一共和银行从美联(lián)储取得(dé)融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的(de)价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏(hóng)观(guān)层面(miàn)风险不断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货研(yán)究所副总经理程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是维持加息(xī)的大方(fāng)向，只不过加息力度会维(wéi)持25个基(jī)点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的大(dà)力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于(yú)历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率(lǜ)和(hé)美(měi)国银(yín)行业(yè)危(wēi)机引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当(dāng)前美国(guó)私人部门资产(chǎn)负债表受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在三、四季(jì)度出(chū)现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息(xī)的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因经济减速而(ér)转向。此外(wài)，美国(guó)地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机主要是(shì)资产(chǎn)负(fù)责错配，并非如(rú)2007年(nián)次贷危(wēi)机时那(nà)样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和(hé)加(jiā)杠(gāng)杆导(dǎo)致危(wēi)机(jī)爆发(fā)时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程(chéng)小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货(huò)研(yán)究(jiū)院首席(xí)宏观(guān)分析师(shī)赵旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的(de)，基于此，美联储也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式(shì)下，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通胀(zhàng)率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市(shì)场认为有一(yī)定降息(xī)概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷’，否则在(zài)这个通胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不会(huì)在7月份(fèn)就去做降息(xī)操作的(de)。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联(lián)环球投资和西部信托等公司认为，美联储(chǔ)和其他央行(xíng)将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味(wèi)着继续加息、控制(zhì)通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的通(tōng)胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制定者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒(mào)让(ràng)数百万人失(shī)业(yè)的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低(dī)水平。对此，程小勇表示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行(xíng)业信贷收紧导(dǎo)致(zhì)消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓(huǎn)是确(què)定(dìng)性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月(yuè)还是维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出(chū)发(fā)市场系(xì)统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不(bù)过(guò)，随着(zhe)美国居(jū)民利(lì)息支出占(zhàn)可(kě)支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于经济严重减速(sù)加快导致大规模恐慌再(zài)现的(de)情况出(chū)现。

　　“消费(fèi)者信心的(de)下(xià)降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡违(wéi)约率(lǜ)上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀高利率经济下(xià)行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表(biǎo)和收入状况边(biān)际上(shàng)会有恶(è)化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部门已经(jīng)经(jīng)过了十(shí)年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债处于一个相对健康的(de)状况，这也是为何即便(biàn)消费信心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需求仍(réng)然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)避险情绪的(de)催化(huà)有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一是(shì)按照历史经验看(kàn)，海外(wài)加息(xī)结(jié)束到降息之间就是一个容易出风险的时间段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏好(hǎo)的(de)中国这边的复苏环比高点已(yǐ)经看到(dào)，同比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多刺激政策的(de)情况(kuàng)下，市场(chǎng)对(duì)全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要进一步边际改善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股(gǔ)的主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的(de)宏观(guān)周期和前几(jǐ)年(nián)有所不(bù)同，国内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且海外(wài)的政(zhèng)策(cè)部门应(yīng)对危机的速度(dù)又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资产难以出(chū)现太监割掉的是哪些部位，古代太监是割掉鸡还是蛋大幅度(dù)的(de)流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适(shì)的操作思(sī)路应该(gāi)是(shì)“在下跌时(shí)不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也(yě)不(bù)过(guò)分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属(shǔ)全(quán)线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主(zhǔ)力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合(hé)约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有色金属的全面下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月份(fèn)议息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国(guó)内五(wǔ)一(yī)假期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银行季报再爆利空(kōng)，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的(de)扰动较(jiào)大。市场一直在衰(shuāi)退论(lùn)和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又会使得加息预期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后(hòu)又不(bù)得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始。”国(guó)海良(liáng)时(shí)期货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多需(xū)求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和(hé)铝为(wèi)代表的大部(bù)分(fēn)品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除(chú)了锌的空(kōng)头势头(tóu)较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展大鹏(péng)表示，二(èr)季度是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需(xū)求的强预(yù)期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月旺季过半，市场却出(chū)现不一样(yàng)的声(shēng)音。一(yī)是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀(dù)锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工(gōng)率(lǜ)却出(chū)现接连下降(jiàng)，社会库存虽然持续(xù)去化，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是(shì)部(bù)分下游加工企业订单难以为继(jì)，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅(fú)累(lèi)积，这也就意(yì)味着之(zhī)前的“强(qiáng)预期”出(chū)现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价(jià)格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即(jí)将(jiāng)到来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价格(gé)出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是近段时间对利空因素的集(jí)中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业可(kě)适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如(rú)房屋竣工(gōng)面积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工(gōng)率上(shàng)最近(jìn)几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没(méi)有进(jìn)一步的(de)增长，可(kě)能(néng)和旺季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍(biàn)也没有高于(yú)3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但也没能(néng)有力提振需求。不过(guò)，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面(miàn)买盘(pán)又会出(chū)现，错(cuò)综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的(de)偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近(jìn)尾声，最(zuì)坏(huài)的时(shí)候已经过去，但今(jīn)年可能不(bù)会降息。我们(men)要警(jǐng)惕(tì)这(zhè)种市场过(guò)于一致的(de)情况。因为(wèi)美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期(qī)的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整(zhěng)个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策(cè)略去(qù)操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未来(lái)的预期，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来一(yī)个(gè)季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对(duì)有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关(guān)注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及(jí)可能突发的风险事(shì)件上。“对有色而(ér)言(yán)，投资者更多担(dān)心的(de)是在多(duō)空分歧的(de)位置(zhì)和时间(jiān)节点突(tū)发未(wèi)知(zhī)的风险事(shì)件，从而放大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓(cāng)管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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