申万一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重最大的(de)是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市公(gōng)司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁(bì)垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月(yuè)10日(rì)，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企(qǐ)业数(shù)量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列(liè)。

　　金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司(sī)科(kē)技含量(liàng)越来越(yuè)高。但(dàn)与此同(tóng)时，多数(shù)上(shàng)市(shì)公司(sī)业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存(cún)调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数(shù)卡脖(bó)子等因(yīn)素制约(yuē)，2022年多数上(shàng)市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导(dǎo)体行业的(de)132家公司(sī)，2018年(nián)实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导体IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技(jì)，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营(yíng)收(shōu)集(jí)中度却(què)在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国(guó)际5家企业(yè)实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或(huò)主要(yào)由(yóu)三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技(jì)等头(tóu)部企(qǐ)业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光(guāng)信息等(děng)营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之下营收(shōu)快速增长。三(sān)是当半导体(tǐ)行业处(chù)于(yú)国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企(qǐ)业占(zhàn)比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业的归(guī)母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍(bèi)。但(dàn)受到(dào)电(diàn)子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存(cún)高位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净(jìng)利润567.91亿(yì)元(半夜被C醒是一种什么样的感受yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同(tóng)时(shí)，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股份(fèn)涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以(yǐ)及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得到了相(xiāng)关客户(hù)的广(guǎng)泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从(cóng)0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润(rùn)体量排名行业(yè)第92名，其较快(kuài)增(zēng)速与(yǔ)低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润从(cóng)2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在(zài)对半导体(tǐ)行业(yè)经营风险分析时，发现存(cún)货周转率反映(yìng)了分(fēn)立器件、半导体设备等相关(guān)产品(pǐn)的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑(huá)，意味产品(pǐn)流通(tōng)速度变(biàn)慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造(zào)成负面(miàn)影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(半夜被C醒是一种什么样的感受cún)货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是否面临库存风险，是否出现(xiàn)供过(guò)于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同(tóng)比增长的13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存(cún)货(huò)周转率同比下(xià)滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量下滑的企业，股(gǔ)价表现也往往更(gèng)不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值(zhí)居中上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于(yú)行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业(yè)上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分(fēn)芯片(piàn)元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也说明(míng)了与这两方面原(yuán)因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高(gāo)的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司经(jīng)营体量较大的公司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四(sì)成(chéng)，研发占比不(bù)断提(tí)升(shēng)

　　在国外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的背景下，国(guó)内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企(qǐ)业需(xū)要不断通过研(yán)发投(tóu)入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创(chuàng)新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发(fā)费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发费用(yòng)增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企(qǐ)业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公司去(qù)年推出(chū)了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持(chí)双模(mó)联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特(tè)种集(jí)成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以(yǐ)上，可谓既有研发(fā)高(gāo)占比又有(yǒu)研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占(zhàn)比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发(fā)费用支(zhī)出(chū)15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部(bù)公司实(shí)现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

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