银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不久，第一共(gòng)和银行(xíng)盘(pán)中跌幅一(yī)度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报(bào)道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方担(dān)心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者由美(měi)国(guó)联(lián)邦(bāng)存款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府(fǔ)担(dān)保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报(bào)道(dào)，白宫(gōng)或(huò)美(měi)国财政部无(wú)意干(gàn)预该银(yín)行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经(jīng)记者和(hé)市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前(qián)不知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保(bǎo)险公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发(fā)表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越(yuè)来(lái)越有可能(néng)，因(yīn)为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示美国上周(zhōu)原油库存降幅大(dà)于(yú)预期，由于(yú)市(shì)场(chǎng)消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进(jìn)一步(bù)减产以(yǐ)来(lái)的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低(dī)，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁(xié)下(xià)调该(gāi)行(xíng)评级，将限制(zhì)第一共(gòng)和银(yín)行(xíng)从(cóng)美联(lián)储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产带(dài)来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统(tǒng)危机(jī)以及由此扩(kuò)大的经济(jì)衰退阴霾，美联储会如(rú)何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引(yǐn)人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控(kòng)期(qī)货研究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方(fāng)向，只不(bù)过加(jiā)息力(lì)度(dù)会(huì)维持25个(gè)基(jī)点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史(shǐ)高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数增(zēng)速高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美(měi)国银行业危(wēi)机引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们测算当前美国(guó)私(sī)人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储(chǔ)加息的经验来看，高(gāo)通胀(zhàng)下(xià)的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股(gǔ)大跌，但(dàn)由于(yú)当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系统性(xìng)风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为(wèi)，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行(xíng)的事件来看(kàn)，政策部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极性(xìng)非常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前(qián)市(shì)场主流的预测对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到(dào)了市场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎(hū)失(shī)控的风(fēng)险，如(rú)金融(róng)机(jī)构(gòu)或者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水平预测下，美联(lián)储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对于(yú)美(měi)国(guó)通胀将从(cóng)几十年来(lái)的最高(gāo)水平进(jìn)一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全球知名(míng)机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联(lián)环球(qiú)投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和(hé)其他央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使(shǐ)这意味着继续加息、控制(zhì)通胀到2％的(de)目标可能会(huì)让经(jīng)济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联储和(hé)其(qí)他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否真的愿(yuàn)意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们(men)最(zuì)终可能不得(dé)不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费(fèi)者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费(fèi)支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美国经济继续(xù)减速也是大概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)。然而，由于美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费(fèi)支出增速虽然在(zài)下滑，但在2月(yuè)还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵(guì)金属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居民利息支出(chū)占(zhàn)可支配收入(rù)的(de)比例越(yuè)来越高，未来并不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规模(mó)恐(kǒng)慌(huāng)再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和最近的美国居(jū)民部门(mén)信用卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债(zhài)表和收(shōu)入状(zhuàng)况边际上会有(yǒu)恶化也(yě)是情(qíng)理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十年(nián)的去(qù)杠杆，本(běn)身资产负债处于(yú)一个相(xiāng)对健康(kāng)的(de)状况，这也(yě)是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美国居民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这显示着美(měi)国(guó)居(jū)民部(bù)门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险(xiǎn)情绪的(de)催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就是一个(gè)容易出风险的时(shí)间段；二(èr)是能够激(jī)发(fā)风险偏好的中(zhōng)国(guó)这边(biān)的复苏环比高点已经看到，同(tóng)比(bǐ)高点接近看到，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激政策的情况下，市场对全球经济的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与(yǔ)海外银(yín)行业危机共振成为(wèi)了(le)一个(gè)激发避险情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观(guān)周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策(cè)部门应对危(wēi)机的(de)速度又很快，所(suǒ)以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在下跌(diē)时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面下行有两个利空背景和一(yī)个(gè)触发因素，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联储5月份议(yì)息会(huì)议，加息25个基(jī)点(diǎn)的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是面临(lín)国内五一假期，资(zī)金(jīn)提前流出规避不确定(dìng)性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温(wēn)，美股大(dà)幅下挫(cuò)，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪(xù)对市场的扰(rǎo)动较大张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对(duì)银行业(yè)和全(quán)球(qiú)经济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退(tuì)，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后(hòu)又不得不面(miàn)对高企的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话加息不应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的情(qíng)绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则(zé)是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示(shì)，二季度是有(yǒu)色金属的传统旺(wàng)季，4月的(de)开局延(yán)续了需(xū)求(qiú)的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是精炼铜及再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样本企业开工率却(què)出现接(jiē)连下(xià)降，社会(huì)库存虽然(rán)持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业(yè)订单难以为继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年(nián)出现小(xiǎo)幅(fú)累积(jī)，这也就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观(guān)环(huán)境并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内(nèi)劳动(dòng)节假期(qī)即将到来(lái)，资金从有色市场流(liú)出规(guī)避(bì)不(bù)确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意(yì)外张镇风现在干嘛呢张镇风现状简介，张镇风现在在干嘛(wài)，昨日有(yǒu)色价格快(kuài)速回(huí)落也是(shì)近段时间(jiān)对(duì)利空因素的集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价(jià)格(gé)在节前持(chí)续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企业可适(shì)当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增(zēng)长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周(zhōu)出现(xiàn)了高位停(tíng)滞，没有进一步的增长，可能(néng)和旺季慢(màn)慢(màn)过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体(tǐ)预测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳表(biǎo)示(shì)，价格(gé)一(yī)旦大跌到目前(qián)的状态(tài)，现货上面买盘又会出(chū)现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已经过去(qù)，但(dàn)今(jīn)年可能不会降息。我们(men)要警(jǐng)惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美(měi)通胀高位持续(xù)，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预(yù)期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多(duō)数品种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求(qiú)跟不上供应(yīng)的增速，整个周期是向下(xià)而不(bù)是向上。因此，我对整个板(bǎn)块还是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济(jì)是对未来的预期(qī)，更多的是反映市场(chǎng)对未来(lái)一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的(de)短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节点(diǎn)突发(fā)未(wèi)知的风险事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波(bō)动性，带(dài)来持仓(cāng)管理的(de)压力(lì)。”他(tā)说。

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