来源：海(hǎi)通(tōng)宏观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议(yì)，分析(xī)研究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济工作。今(jīn)年以来，经济(jì)增长(zhǎng)好于预(yù)期。不(bù)过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还(hái)不强，需求仍然不足。所以，稳(wěn)增(zēng)长基(jī)调延续，短期政策不(bù)太(tài)可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激政(zhèng)策。未(wèi)来(lái)扩大需求主要依靠自发(fā)修(xiū)复消费，主动(d新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉òng)稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调(diào)“实体经(jīng)济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是(shì)重点任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相(xiāng)对克制 。新手适合用散粉还是粉饼，全球公认最好用的10大散粉>

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次会议首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于预(yù)期”，“市场需(xū)求逐步恢复，经济(jì)发(fā)展(zhǎn)呈现回(huí)升向好态(tài)势”。从一季度公(gōng)布(bù)的数据(jù)看，确实(shí)好于去年四季度时的预期。但(dàn)随后会议也(yě)提(tí)到“经济(jì)运行好(hǎo)转主(zhǔ)要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级(jí)面临(lín)新的(de)阻力，推动高质(zhì)量发(fā)展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解(jiě)是，一季(jì)度GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去年(nián)四季度有(yǒu)明显改(gǎi)善，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较(jiào)大的(de)差距。所(suǒ)以(yǐ)，经济仍(réng)需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策(cè)短期(qī)不会转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩大需(xū)求(qiú)”是(shì)当前经济(jì)持续(xù)回升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没(méi)增量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发(fā)展(zhǎn)要求，会议强调经济(jì)要实现“质的有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理增长”。这一(yī)点和去年(nián)经济工作会议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强(qiáng)刺激的方式，而是统筹推(tuī)动“经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动力(lì)持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求“把(bǎ)发(fā)挥政策效力(lì)和激发经(jīng)营主体活力结(jié)合(hé)起(qǐ)来”。我们的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去推(tuī)动经济修复(fù)，通过改革开放(fàng)的方式(shì)激发(fā)高质量(liàng)的(de)增长。所以会议(yì)指出(chū)，要坚(jiān)持“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企业公平(píng)竞(jìng)争(zhēng)、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各(gè)类企业都要依法合规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业账款拖欠问(wèn)题。总体而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有限，主要(yào)还是(shì)以提(tí)振信心(xīn)和预(yù)期、激发(fā)活力(lì)为(wèi)主要手(shǒu)段，让经(jīng)济(jì)自发(fā)的内生(shēng)修复。

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　　扩(kuò)需(xū)求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的(de)财(cái)政政(zhèng)策要“加(jiā)力提效”，稳(wěn)健(jiàn)的货币(bì)政策要“精准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议强调“形成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述(shù)是“加(jiā)强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这说(shuō)明(míng)扩(kuò)大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修(xiū)复消费(fèi)。“要(yào)多渠道增(zēng)加城(chéng)乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文化旅游等(děng)服务(wù)消费”。提高消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收入(rù)的自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超(chāo)大特(tè)大城(chéng)市积极稳步推进城中村改造和“平急两(liǎng)用”公共基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更(gèng)加重要(yào)的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘(pán)。要支(zhī)持(chí)有条件的自贸(mào)试验区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调(diào)，加(jiā)快建设现代化(huà)产(chǎn)业体系(xì)要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济(jì)”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建设和配套(tào)电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智(zhì)能发展，营造创新(xīn)生(shēng)态”，也提(tí)到了“重视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到(dào)一定程度(dù)，监管措(cuò)施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企(qǐ)业(yè)规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部(bù)平台企业探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒，“做好(hǎo)保交楼(lóu)、保民生(shēng)、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政(zhèng)府债务管理，严(yán)控新增隐(yǐn)性债务”。我(wǒ)们认为，房(fáng)地产产业链、中(zhōng)小金融机构的风(fēng)险出清，仍是(shì)大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需(xū)要化(huà)解。所以今(jīn)年(nián)和去年最大的不同是(shì)疫情影(yǐng)响减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济问题依然是(shì)存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经济(jì)修复速度或将放缓，政策相对克制。

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