核心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确(què)定的(de)股息收(shōu)入和较高的安(ān)全边(biān)际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年史低位(wèi)，银(yín)行(xíng)板块将成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期(qī)持(chí)有的(de)投资策略。高(gāo)股息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获(huò)得较(jiào)高的(de)股利收入作(zuò)为绝对(duì)收益(yì)，另一方(fāng)面意味着(zhe)公司估值(zhí)较低，因(yīn)此具备一定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的成本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高，在乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年(zài)市场下行(xíng)阶段(duàn)更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏观经济的(de)角度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济恢复仍然有较大(dà)的不确定性(xìng)；从大类资产的投资收益(yì)来(lái)看，目前可投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股(gǔ)息端(duān)需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行(xíng)业(yè)基本面需(xū)要稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是(shì)股价端估值低，因此安(ān)全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间(jiān)有(yǒu)限(xiàn)，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司最(zuì)好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分红(hóng)率(lǜ)整体都在24％以乌龟最长寿命是多少年的，乌龟最长寿能活多少年上，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股份行和城(chéng)商行，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红(hóng)的(de)背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易(yì)。上(shàng)市银行整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润(rùn)增速(sù)高(gāo)于营收(shōu)，拨备与(yǔ)税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利(lì)润释(shì)放。预计随着(zhe)大行重定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农商行小微投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存(cún)款利率的下行和理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半(bàn)年提(tí)升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继续(xù)环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年(nián)来(lái)历(lì)史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维(wéi)持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块(kuài)的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而(ér)从(cóng)2010年(nián)到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块(kuài)的(de)配置安全边际(jì)和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳(wěn)定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块(kuài)作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正(zhèng)相(xiāng)关(guān)性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下(xià)滑超(chāo)预期(qī)，经济(jì)恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究所研究报告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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