大家(jiā)周末好(hǎo)，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔(ěr)维亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升(shēng)到最(zuì)高等级，并(bìng)紧急(jí)向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃(wò)行(xíng)政线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与科索沃局势(shì)骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞(sāi)族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中使(shǐ)用了催泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人)联储最爱通胀指标——剔除食物和能源(yuán)后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预(yù)期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经(jīng)济周期相关(guān)的(de)通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常(cháng)高，处于(yú)1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联(lián)储政策利率期货(huò)合约交(jiāo)易(yì)商周五加(jiā)大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议上(shàng)将基(jī)准利率目标(biāo)区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息(xī)。但他(tā)们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年降息(xī)的可能性不大。国际歌的作者是谁哪国人，国际歌作者是哪个国家的人现在，他们预计(jì)在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年降(jiàng)息的可能性。交(jiāo)易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利(lì)率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生品市(shì)场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工(gōng)板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与(yǔ)煤(méi)化工板块略(lüè)显(xiǎn)分化。期(qī)货日报(bào)记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端(duān)为原油的品种，在原油(yóu)下跌(diē)幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端(duān)为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能(néng)源首席分析(xī)师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品(pǐn)这(zhè)一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货市(shì)场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题(tí)，且(qiě)目前工业(yè)品整体仍处于衰退交(jiāo)易(yì)的中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块内部来看，前(qián)期(qī)原油价格的下行(xíng)已触碰到(dào)中东(dōng)主要产(chǎn)油国(guó)的财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本(běn)、美国收储(chǔ)目标(biāo)价位，在(zài)美国页岩油非常规能(néng)源产量增速持(chí)续(xù)不达预期的(de)情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产(chǎn)再度推动(dòng)原油供给约束(shù)的(de)兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油(yóu)的(de)成(chéng)本支撑、供(gōng)应减量率先发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰厚的(de)情况下供应有增无减(jiǎn)，宽松(sōng)的供(gōng)需面持(chí)续带(dài)动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦(yì)对近(jìn)期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大(dà)压(yā)制。

　　“今年(nián)年初(chū)以来，煤炭价(jià)格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信建投期(qī)货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现(xiàn)较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱(ruò)未见反转迹象。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究(jiū)院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏(xià)聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场可流通(tōng)货源充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格(gé)仍(réng)存在下调(diào)可能，成本(běn)端(duān)难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工(gōng)整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高(gāo)，价(jià)格(gé)承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本(běn)端(duān)的(de)拖累(lèi)。

　　事实上(shàng)，煤化工(gōng)近期的持续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱势以及自身品种的产能(néng)投放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近(jìn)期港口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加(jiā)速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品种的(de)估值(zhí)中枢不断(duàn)下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了解到，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅(fú)走弱(ruò)，目(mù)前甲醇(chún)企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化(huà)工产业链(liàn)上(shàng)下(xià)游均弱(ruò)化(huà)，尽管(guǎn)成本端松动(dòng)，但煤化工(gōng)品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲(jiǎ)醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低(dī)，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料(liào)端，利(lì)润修复过程中止。“今年以来(lái)，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地区现货价(jià)格回到历史(shǐ)低(dī)位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论(lùn)亏损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大(dà)，且(qiě)部分内地企业(yè)有传出因甲醇价格(gé)太低，出现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期的(de)迹象。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内(nèi)甲醇和(hé)尿素的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹(pǐ)配新增的(de)产(chǎn)能(néng)，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能的上(shàng)下游再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求的恢复情(qíng)况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低(dī)价(jià)进口货源(yuán)的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上(shàng)涨，也(yě)表现为长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期(qī)能(néng)源(yuán)化工（尤其是(shì)油化工）板块(kuài)较(jiào)为强势主要还(hái)是基(jī)于(yú)原(yuán)料端(duān)的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现(xiàn)先抑(yì)后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议上承诺(nuò)将加大力度打(dǎ)击俄罗斯(sī)逃避(bì)其(qí)石油和(hé)燃料(liào)出(chū)口价格上限的行为都对于(yú)油价起(qǐ)到提振作用(yòng)。”杜冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基本面(miàn)来(lái)看(kàn)，下半(bàn)年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年(nián)全球需求同(tóng)比(bǐ)增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美(měi)国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费(fèi)旺季。“原油(yóu)维(wéi)持强势从成(chéng)本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周(zhōu)EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅(fú)下降(jiàng)，主要源自原油进口的大幅下降和随着出行旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括(kuò)汽油(yóu)和精(jīng)炼油(yóu)在内(nèi)的成(chéng)品油库存(cún)均出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不及(jí)预(yù)期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性仍(réng)然会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高级分析(xī)师陆甲明(míng)认(rèn)为，6月(yuè)份OPEC+的(de)月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接(jiē)受度(dù)提升，预(yù)计6月(yuè)化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均(jūn)价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市(shì)场接受(shòu)度提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说(shuō)。

　　实(shí)际(jì)上，5月份至(zhì)今，国内(nèi)石脑油制(zhì)的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更(gèng)弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算(suàn)成(chéng)本的加工利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北(běi)向原油出口仍未恢复，亦对(duì)本无(wú)弹性的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概(gài)率(lǜ)事(shì)件发生，二季度起的基准去(qù)库(kù)预期仍将为原油带来(lái)相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现中(zhōng)，油制(zhì)强于煤(méi)制的可(kě)能(néng)性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供(gōng)给(gěi)相(xiāng)对充(chōng)裕，因此(cǐ)煤(méi)炭价格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方(fāng)面，夏季(jì)是成品油(yóu)消(xiāo)费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力(lì)煤市场(chǎng)中下(xià)游(yóu)库存有效去化，或低(dī)价格刺激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍然有望延(yán)续。

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