近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团(tuán)，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品是(shì)磷(lín)酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导体(tǐ)加工(gōng)过(guò)程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也(yě)获得(dé)大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福(fú)电子第二(èr)大客(kè)户竟然(rán)是可口可乐，这也无意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原(yuán)来不只是常规的食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了(le)更(gèng)高(gāo)纯(chún)度的电(diàn)子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第二大股东(dōng)有可复活的对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业务(wù)，公司产品包括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级(jí)磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等(děng)级由(yóu)高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示无法企及是什么意思，不可企及是什么意思(shì)，兴福电(diàn)子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电(diàn)子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子(zi)电子(zi)级(jí)磷酸产品除销售给集(jí)成电(diàn)路行业(yè)、显示面板行(xíng)业客户(hù)外，还(hái)销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化(huà)工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公(gōng)司的磷酸产品等级实(shí)际为符合(hé)食品(pǐn)级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润分别(bié)为(wèi)-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里有(yǒu)三个(gè)看点。一(yī)是(shì)，兴福电子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利(lì)润(rùn)为-744.2万元，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非(fēi)经常性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙(huǒ)人(rén)对记者表示(shì)，非(fēi)经(jīng)常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发生(shēng)的(de)与经营(yíng)业务无直接(jiē)关系，或是(shì)虽与经营业务相关，但由于其(qí)性质、金额或发(fā)生频率(lǜ)，影(yǐng)响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电(diàn)子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个(gè)点为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务(wù)毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有(yǒu)关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子在申报稿(gǎo)中表示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实(shí)现众多集成电路客(kè)户的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集(jí)成电路用湿(shī)电子(zi)化学品销售收入占比(bǐ)持续提(tí)升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原材料价格上涨情(qíng)况适时(shí)调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛(máo)利率还有多(duō)少上升空间(jiān)？如(rú)果不(bù)靠涨价，兴福电子未来是否还(hái)能持(chí)续提(tí)高业绩？

　　从股权结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司(sī)兴发集(jí)团，其直接(jiē)持有兴福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴(xīng)发。

　　兴福电子(zi)第二大股东为国家集成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出(chū)的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路基金二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关协议已经终止，但回购权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即“兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月内仍(réng)未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议，还(hái)是指(zhǐ)拿到(dào)证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月内没有上(shàng)会(huì)结果的企业比较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上交所(suǒ)科创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审(shěn)核阶段的(de)合合信息无法企及是什么意思，不可企及是什么意思和先正(zhèng)达，受理日期已经(jīng)超(chāo)过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企(qǐ)业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那(nà)么，兴福电子合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个(gè)月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发(fā)行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增资时，公(gōng)司的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略(lüè)投资者的增值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了(le)4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关(guān)联采购(gòu)主(zhǔ)要(yào)系向关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原材料(liào)、电力(lì)等能(néng)源以(yǐ)及建(jiàn)筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含建筑(zhù)工程(chéng)服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营(yíng)业成本(běn)的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细项来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电子部(bù)分(fēn)主(zhǔ)要原材料的关(guān)联采(cǎi)购占比(bǐ)较高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三氧(yǎng)化硫关联采购(gòu)金额占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福(fú)电子是控股股东兴(xīng)发(fā)集团合并(bìng)报表范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对(duì)2023年(nián)第一季(jì)度业绩进行(xíng)预测(cè)，但兴发集团2023年第(dì)一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收入为65.71亿元，同比下降(jiàng)23.37％。兴(xīng)发(fā)集(jí)团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发集团在公告(gào)中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自(zì)2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等(děng)周(zhōu)期(qī)性产(chǎn)品市场价格持续(xù)下跌，在(zài)今(jīn)年一(yī)季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草(cǎo)甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行业成本线(xiàn)附近，有(yǒu)机(jī)硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格下(xià)跌(diē)过程中，公司上述产品产(chǎn)销量(liàng)同比均出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿(shī)电子(zi)化学品、特种化学品(pǐn)、食(shí)品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一(yī)季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第(dì)一季(jì)度统计口径不太(tài)一(yī)样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不太好具体判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平(píng)均售(shòu)价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴(xīng)福电子2023年第一季(jì)度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源(yuán)：兴(xīng)发(fā)集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城(chéng)市管理执法局的行政处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元。原因是兴福(fú)电(diàn)子无证(zhèng)建设房(fáng)屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电子控股股东兴发集团的(de)副总(zǒng)经(jīng)理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可(kě)转债(zhài)构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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