原本被(bèi)视(shì)为极其艰(jiān)难的2022年，白酒上市企业却又一(yī)次集(jí)体刷(shuā)高了业(yè)绩。

　　目(mù)前，20家A股(gǔ)白酒上(shàng)市企业2022年年报及2023Q1财报已(yǐ)37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm经(jīng)披(pī)露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业(yè)主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营(yíng)收净利再创新高，14家白酒上市企业(yè)营收取得了两位数增(zēng)长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后首(shǒu)个春(chūn)节动销战后，今(jīn)年一季度白酒(jiǔ)业(yè)普遍(biàn)实(shí)现(xiàn)“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注(zhù)意到，过去三年，外部环(huán)境对白酒造成了(le)不可忽视的影响，穿透最新(xīn)的业绩(jì)来(lái)看，头部酒企的抗压能力足(zú)够强大，经营稳定(dìng)，且引(yǐn)导行业结构性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒行(xíng)业集(jí)中度(dù)提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名(míng)酒品牌难(nán)以望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼伏(fú)间，正处(chù)于新一轮调整周期的白(bái)酒行业，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白(bái)酒企业的一个共(gòng)同主题(tí)是去(qù)库存(cún)，谁快谁就(jiù)会占得先手。

　　白酒37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm(jiǔ)结构性增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国酒业协会公布的(de)数据，2022年(nián)白酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元(yuán)，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白酒结构性(xìng)增长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红利(lì)。白(bái)酒产量(liàng)、销量已经(jīng)连续(xù)多年(nián)下降，行业集中度不断(duàn)提升，存量竞争(zhēng)格局下企(qǐ)业间挤(jǐ)压式竞争已经临(lín)近(jìn)赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业内(nèi)部强者(zhě)恒(héng)强，“名酒时代(dài)”背景下，头部酒企成(chéng)为产业经济增长(zhǎng)的主要动(dòng)力。年报显示，头部(bù)名酒企业(yè)基(jī)本(běn)保(bǎo)持(chí)了两位(wèi)数增长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收(shōu)榜前六(liù)就贡献(xiàn)了37码鞋内长是多少厘米，37码鞋子内长是多少cm近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵(guì)州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一(yī)季度营收(shōu)393.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮液亦不遑多(duō)让，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开后消费场(chǎng)景的多元(yuán)化，对于中国(guó)白酒的复兴(xīng)是(shì)一个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增长的另(lìng)一个特(tè)征是，在过(guò)去取得了(le)稳(wěn)定增长和快速(sù)发展的企(qǐ)业，基本形成(chéng)了中高(gāo)端驱动增(zēng)长的发展模式，这在年(nián)报(bào)中(zhōng)得以(yǐ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古(gǔ)井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高端一如(rú)既(jì)往强势以外，其(qí)中高端(duān)产(chǎn)品销(xiāo)量都以超两位数的(de)涨幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格带(dài)布(bù)局，二三线品(pǐn)牌聚焦中高端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是(shì)因为产品结(jié)构优(yōu)化(huà)的(de)需(xū)要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动了各(gè)酒企、产区(qū)的优质产(chǎn)能的释放(fàng)。20家上市企业(yè)中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊(fāng)（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是企业为持续保(bǎo)持结构性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒企会持(chí)续走强，并且利用自(zì)身的品牌(pái)与品(pǐn)质(zhì)优势，进(jìn)一步挤压非名(míng)酒市场，而基于(yú)品类(lèi)和(hé)产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企(qǐ)分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示(shì)，相(xiāng)比较疫情前的(de)2019年，2022年白酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企业财报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上市企(qǐ)业(yè)中，规模(mó)在40-100亿元(yuán)级(jí)别(bié)的仅有3家，分别(bié)是老白(bái)干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子(zi)窖、老白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步变(biàn)成(chéng)7家，在(zài)前一年的6家基础上新增了一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今世缘、舍(shě)得、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四家企业规模来到50-80亿元之间(jiān)，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板(bǎn)块(kuài)、徽酒板块的二级(jí)梯队，都是(shì)在(zài)各自省内有一(yī)定话语权、有(yǒu)较(jiào)大(dà)市(shì)场规(guī)模、省外市场(chǎng)开(kāi)拓良(liáng)好(hǎo)的代(dài)表(biǎo)。

　　它(tā)们(men)之间此起(qǐ)彼(bǐ)伏的竞(jìng)争，也推动了(le)二级(jí)梯队的分化(huà)加(jiā)速。蔡学飞向(xiàng)钛媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧(jù)，要么(me)像古井贡酒那样完成产品升(shēng)级和全(quán)国化布局(jú)，挤进一线市场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年(nián)毛利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明问题(tí)。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同(tóng)比下(xià)降(jiàng)42.87％；净(jìng)利润3亿元，下(xià)降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中(zhōng)表示是(shì)因为去年同期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是(shì)安徽(huī)酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压(yā)”双重挤压下，其(qí)业(yè)务体量和利润(rùn)出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为(wèi)9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增(zēng)长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利润(rùn)更是下(xià)降了228％。对此，金种子在(zài)年报中归咎于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是行业性问题 白(bái)酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率(lǜ)来(lái)看，20家白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与(yǔ)上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利(lì)率高，印(yìn)证了白酒(jiǔ)超强(qiáng)的(de)盈利能力，但透过年(nián)报，白酒的(de)高(gāo)库存更(gèng)加值得关(guān)注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总(zǒng)存(cún)货达1328.33亿元。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜首(shǒu)，洋(yáng)河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库存(cún)同比增长超(chāo)30％，除洋(yáng)河(hé)股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金(jīn)种子(zi)酒外，其(qí)他(tā)酒企库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定(dìng)程(chéng)度(dù)上(shàng)反映当前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整体同比(bǐ)减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)超(chāo)五成。截至今年(nián)一季度末，总体合同(tóng)负债微(wēi)增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究(jiū)院专家、中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业资深(shēn)评(píng)论员肖竹(zhú)青告(gào)诉钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对(duì)白(bái)酒发(fā)展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年(nián)中秋节(jié)后有(yǒu)望成为酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节(jié)点(diǎn)。”

　　“高库存是行(xíng)业性问(wèn)题。”蔡学飞表达了同样的看法，他认为(wèi)，随着国家经济面(miàn)的恢复(fù)以及社(shè)会活动的复(fù)苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库存(cún)会得(dé)到很大的缓解，但是区(qū)域中小企(qǐ)业仍然会面(miàn)临(lín)不小的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资者关(guān)系互动平台(tái)回答(dá)投资者关(guān)于库存的问题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道(dào)库存量不(bù)到一(yī)个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤(yóu)其在(zài)过去三年，受(shòu)疫情影(yǐng)响线下消(xiāo)费场景大减，终端动销放(fàng)缓(huǎn)，造成了社会(huì)库存积压。从产能来看(kàn)，近(jìn)十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在不断下(xià)降，白酒产业存量产能过剩是不争的事实(shí)，未(wèi)来仍然(rán)是趋势之一(yī)。加(jiā)之消费观念(niàn)、消费习惯(guàn)的(de)变化，即使(shǐ)是疫情后(hòu)消费(fèi)场景大(dà)规模恢(huī)复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要(yào)时(shí)间。

　　而为去库(kù)存，全(quán)行业各环(huán)节都在努(nǔ)力，其中(zhōng)最关(guān)键的是(shì)，亟需(xū)库存消化能力强劲的新渠(qú)道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销(xiāo)上(shàng)大手(shǒu)笔撒钱，大部分(fēn)酒企(qǐ)年报(bào)中销售费(fèi)用(yòng)一栏(lán)的(de)数字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可以预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁(shuí)的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在(zài)新周(zhōu)期(qī)中胜出。

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