四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意到，今年以(yǐ)来银行业(yè)已(yǐ)有三波存款利率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海(hǎi)、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农(nóng)村信用合作联社）下(xià)调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息(xī)息相关。那(nà)么(me)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否(fǒu)等同(tóng)于经(jīng)济(jì)增速放缓(huǎn)的信(xìn)号？市(shì)场上关于企业、老百姓手中的(de)钱变“毛”的(de)担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重考量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背景；二(èr)是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定价的无(wú)序(xù)竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息也(yě)被(bèi)看(kàn)作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的是(shì)，本次(cì)调(diào)降中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更(gèng)多(duō)是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定存取需(xū)求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团(tuán)队测算，通知存款和协(xié)定存款(kuǎn)在(zài)银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协(xié)定(dìng)存款等规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这一“黄(huáng)金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本(běn)匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次(cì)下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一(yī)市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利(lì)率(lǜ)自律机制(zhì)建(jiàn)立了(le)存款利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大行(xíng)同(tóng)年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《50克有多少参照物图片，50克有多少参照物合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引(yǐn)入了(le)存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是(shì)，此前4月部(bù)分中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、农商行存款利率下(xià)调，5月(yuè)5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均(jūn)是在利(lì)率市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也倾向于认(rèn)为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且(qiě)完成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略(lüè)了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存(cún)款之间的存款的利率(lǜ)调整，“当下有必要(yào)一(yī)次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率下调(diào)的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度(dù)净(jìng)息(xī)差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当下(xià)调(diào)利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大(dà)外，某大型(xíng)银行(xíng)金融(róng)市场研究员还(hái)关(guān)注(zhù)到的是(shì)国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内(nèi)经(jīng)济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险(xiǎn)偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据市场(chǎng)供需变化，综合(hé)指数(shù)经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时(shí)机(jī)方面(miàn)存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强调，要(yào)有效(xiào)防范化解(jiě)重点(diǎn)领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次(cì)调降(jiàng)利率也被认为维(wéi)护金(jīn)融稳定的(de)一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基金李湛认为，本次调降通知主要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价(jià)叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力(lì)；二是(shì)减少企业及(jí)居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银(yín)行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本(běn)、降低金融(róng)风险。此外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款利(lì)率调(diào)降，既有助于缓解(jiě)商业银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽(lǎn)储的成本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银(yín)行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范协(xié)定存款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合(hé)力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万亿，占(zhàn)总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付(fù)息(xī)率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的影响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实(shí)中，存款利率下调有助(zhù)于压低全社会利率水(shuǐ)平，利好(hǎo)债券(quàn)；同时股票市(shì)场中，对流(liú)动性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财(cái)证券首席经(jīng)济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当(dāng)前整个经(jīng)济复苏的大背景下(xià)，进一步释放(fàng)市场流动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性目(mù)标，存款降息调(diào)节，对促销费(fèi)无疑有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压50克有多少参照物图片，50克有多少参照物降(jiàng)银行存款成(chéng)本(běn)是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策(cè)执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货币政(zhèng)策基调未(wèi)变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调“着(zhe)力支持扩大内需，为(wèi)实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为(wèi)时(shí)尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于(yú)政策利率(lǜ)就(jiù)必须进行对(duì)等下调，市(shì)场不应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之(zhī)下(xià)，也有多方(fāng)观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货币政策将继续对经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利(lì)率水平的调降还没有结(jié)束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行(xíng)团(tuán)队的观(guān)点也不谋(móu)而合——长期来看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一(yī)步降(jiàng)低(dī)贷款利率的紧迫性不高，但(dàn)银行(xíng)普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上(shàng)述大型银行金融市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍需要适度货币环境(jìng)支持，同(tóng)时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡(héng)问(wèn)题依(yī)然突出(chū)，要求货(huò)币政策支持精准(zhǔn)有力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动(dòng)性合(hé)理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构(gòu)性工具，加大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和(hé)企业手(shǒu)中(zhōng)的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限(xiàn)将迎调(diào)整的(de)同(tóng)时，有市场(chǎng)观(guān)点(diǎn)担心，降息一(yī)方(fāng)面(miàn)有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益(yì)缩水(shuǐ)了(le)。在评价双方博弈观点之(zhī)前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率高(gāo)于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的共(gòng)同优点是，在(zài)保持资金灵活使(shǐ)用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两(liǎng)个(gè)期(qī)限，支取(qǔ)时(shí)需(xū)提前1天或7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存(cún)期及支(zhī)取(qǔ)日相应(yīng)币(bì)种档次(cì)利(lì)率计付利息(xī)，个(gè)人和企(qǐ)业(yè)均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单位(wèi)在银行开立一个具有结算和协(xié)定50克有多少参照物图片，50克有多少参照物存款双重(zhòng)功能的协定存(cún)款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部(bù)分按协定存款利(lì)率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期(qī)存(cún)款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最(zuì)长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公业务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有(yǒu)一(yī)定的(de)存款门槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提(tí)出(chū)的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企业投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，4月(yuè)份(fèn)人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存(cún)款减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺(cì)激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表(biǎo)示，这一传导过程并非一蹴而就，且(qiě)需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需要休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务业修复后，与制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带(dài)动收入预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民(mín)与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基金(jīn)李湛的(de)建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规(guī)模的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民(mín)对后续(xù)的收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成(chéng)增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居(jū)民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示(shì)。

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