大家(jiā)周(zhōu)末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚(yà)总统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军(jūn)队战备状态与科索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发生(shēng)冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚(yà)的自治省，1999年(nián)科(kē)索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核心PCE物价指数(shù)同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预(yù)期(qī)值0.3％，增(zēng)速(sù)创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关的通胀压(yā)力的(de)周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最(zuì)高记(jì)录。

　　美联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加大了102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码(le)对美联(lián)储将继续(xù)加息(xī)的押注，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这些(xiē)合(hé)约的隐含(hán)收(shōu)益(yì)率上升(shēng)，定价(jià)美联(lián)储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能(néng)性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多(duō)次(cì)降息。但他们最终(zhōng)承认，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务(wù)上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年(nián)降息(xī)的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点(diǎn)。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预计基(jī)准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅(fú)度(dù)不大(dà)的情况下，跌幅较小；而以尿(niào)素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码。

　　对此，国(guó)投安(ān)信期货能源首席(xí)分析师(shī)高(gāo)明宇解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原(yuán)料(liào)端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的(de)战争(zhēng)风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危(wēi)机在期货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中(zhōng)东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目(mù)标价位，在美国页岩油非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不达(dá)预期(qī)的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再(zài)度推动原油供(gōng)给约束(shù)的(de)兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高(gāo)明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西(xī)主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰(fēng)厚(hòu)的情况下(xià)供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续(xù)带动产业链各(gè)环节(jié)累库，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤(méi)化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中，原料煤炭成(chéng)本(běn)端(duān)的支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师(shī)刘(liú)书源表示(shì)，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市(shì)场而(ér)言，本(běn)周(zhōu)持续走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏(fá)利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场供(gōng)应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求存在增(zēng)加，但增速(sù)或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需(xū)求端不佳(jiā)，高温(wēn)雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处(chù)于季节(jié)性淡季，下(xià)游用(yòng)煤企业(yè)库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端(duān)的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需(xū)求弱(ruò)势(shì)以及(jí)自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分(fēn)甲(jiǎ)醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著恢复(fù)。叠(dié)加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化(huà)工品种的估值中(zhōng)枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下(xià)游均弱化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以(yǐ)来新低(dī)，现(xiàn)货价格同步(bù)走低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业(yè)整体(tǐ)处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现货(huò)价格回到历史低位，上游甲醇生产企业(yè)整体(tǐ)利(lì)润并没有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本下降而(ér)明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太(tài)低，出现停车或者(zhě)降负的消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受(shòu)访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的(de)持续投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难(nán)以匹配新增的(de)产能，未来其价(jià)格可能在1—2年都(dōu)维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤(méi)化工能(néng)否走出偏弱(ruò)周期主要取决于(yú)需求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面(miàn)临(lín)较大投产压力，进口体量大(dà)的(de)品种将受到低价(jià)进口(kǒu)货(huò)源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在(zài)上(shàng)涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访中记者了(le)解到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析师(shī)杜冰沁(qìn)介(jiè)绍，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块(kuài)表现(xiàn)较为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷入僵(jiāng)局带(dài)来的宏观情(qíng)绪扰动，但是(shì)沙特能源部长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在(zài)其年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加大(dà)力度(dù)打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃料出(chū)口价格上限的行为(wèi)都对于油(yóu)价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原(yuán)油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需求同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要(yào)来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤(méi)化(huà)工较强的(de)关键原因还是(shì)在(zài)于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要(yào)源自(zì)原油进口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着出(chū)行旺季来临(lín)显著(zhù)增(zēng)长的需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油和精(jīng)炼油在(zài)内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能(néng)源部长发言力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日(rì)的会议上考虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关(guān)注美国债务上限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能(néng)化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油(yóu)成本将基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预(yù)计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可(kě)能不会有动作(zuò)。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从(cóng)500多元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现货(huò)价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油(yóu)折(zhé)算成(chéng)本(běn)的(de)加工(gōng)利润反而出(chū)现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿大野火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起(qǐ)暂(zàn)停的伊(yī)拉(lā)克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰(rǎo)动。且近期沙特能(néng)源部长再次对原油市场做(zuò)空(kōng)者(zhě)发出警告，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和美国债务(wù)上限谈(tán)判带来的需求(qiú)端(duān)不确(què)定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起的基(jī)准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个(gè)阶(jiē)段，化工品(pǐn)表现中，油(yóu)制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上(shàng)，目(mù)前(qián)国内煤(méi)炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然(rán102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码)存在。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品油消费高峰，因此油(yóu)价往(wǎng)往容(róng)易(yì)获(huò)得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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