金融界5月(yuè)15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利(lì)率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上(shàng)周五曾经有(yǒu)消息(xī)称本月MLF中(zhōng)标利率有可能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲(gāng)曾(céng)在3月公开表(biǎo)示目前实际(jì)利(lì)率的水平是比较合适，且(qiě)4月(yuè)28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自(zì)5月15日起银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款(k螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭uǎn)利率上限的下调有助于缓解(jiě)银行净(jìng)息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期(qī)部分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后(hòu)的(de)原因，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息差收窄。因此，存(cún)款(kuǎn)利率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超(chāo)额储蓄大规(guī)模(mó)转为消费及向金融(róng)资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的(de)推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地方农商行为主）发布公告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过，作(zuò)为(wèi)我国利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存整(zhěng)取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本轮银行存款利率调(diào)降严格意义上并非(fēi)真(zhēn)的降息(xī)。归(guī)根结底，本(běn)轮存(cún)款(kuǎn)利率调降(jiàng)也(yě)属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。一、2023年(nián)初的人民币存款维持高(gāo)位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释(shì)放速(sù)度较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)背景下，居民(mín)储蓄(xù)有望进(jìn)一步(bù)流出，更多流(liú)向消费、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年3月(yuè)降(jiàng)准以来，资金利率中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款(kuǎn)利率调降一(yī)定(dìng)程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策(cè)利率接连调降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商(shāng)行、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降(jiàng)存款成本、规范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调(diào)降(jiàng)客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好(螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭hǎo)高股(gǔ)息资(zī)产和(hé)长(zhǎng)期国债。客(kè)观上，本轮银行下降存款(kuǎn)利率的效果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端(duān)成(chéng)本，保(bǎo)护银(yín)行净息差。当前流(liú)动(dòng)性淤积仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调(diào)降，理论上可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得(dé)刺激难度较大，倾向于认为消费环比修(xiū)复(fù)最快的时候已经过(guò)去。再回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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