近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集团，其旗下子公司兴福电子(zkono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗i)公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的(de)主要产品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等(děng)，其电子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际等，也获得大基(jī)金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过(guò)有(yǒu)意思的是(shì)，兴福(fú)电子第二(èr)大客户竟然是(shì)可(kě)口可乐，这也无(wú)意(yì)间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食(shí)品级(jí)磷(lín)酸，还用到了更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还(hái)与第(dì)二(èr)大股东(dōng)有可(kě)复活(huó)的对赌(dǔ)协议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电(diàn)子(zi)主要从事(shì)从事湿电子化学品kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗业务(wù)，公司产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等(děng)级分为电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为(wèi)IC级(jí)磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等(děng)级由高到低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时(shí)会(huì)产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷(lín)酸、工业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品(pǐn)级磷(lín)酸的主营业务收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为(wèi)可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的主要销售内容为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比兴福电子(zi)当(dāng)年食(shí)品级磷酸的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸(suān)产品(pǐn)除销售给集成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸(mào)易(yì)商等其他行(xíng)业客户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，公司(sī)销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等级实际(jì)为(wèi)符合食品级(jí)要(yào)求的(de)面(miàn)板级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更(gèng)正及追(zhuī)溯调整，比如兴福(fú)电子原报表(biǎo)2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为(wèi)，兴福电子2022年非经常(cháng)性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师(shī)事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非经(jīng)常性损益是指公司(sī)发生(shēng)的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与经营业(yè)务(wù)相关，但由(yóu)于其性质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影(yǐng)响了真实(shí)、公(gōng)允地反映(yìng)公司正常盈(yíng)利(lì)能力的各项收入、支出(chū)。

　　扣除(chú)非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益后，兴(xīng)福电子(zi)2022年归(guī)母净利润由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业(yè)绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有(yǒu)关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利率，已经超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公(gōng)司(sī)平均(jūn)水平(píng)。对此，兴(xīng)福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示(shì)，2021年(nián)以来(lái)公司(sī)陆续实现众多(duō)集(jí)成电路客户的产品认证及(jí)批量供货(huò)，毛利率水平(píng)较(jiào)高的(de)集成电路(lù)用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续(xù)提升(shēng)，且公司(sī)根(gēn)据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情况适时调(diào)高了产(chǎn)品销售(shòu)价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未来毛利率(lǜ)还(hái)有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电子未(wèi)来是(shì)否还能持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福电子控股股东为上(shàng)市公司(sī)兴发集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控(kòng)股股(gǔ)东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股东为(wèi)国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴(xīng)福电(diàn)子间接控(kòng)股股东宜昌兴发与国家(jiā)集成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然(rán)随着兴福电(diàn)子IPO，相关(guān)协议已(yǐ)经(jīng)终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权存在可以“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委(wěi)审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指通过上市委审议，虽然申报IPO后的18个月(yuè)内没有上会结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是(shì)没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常(cháng)待审核(hé)阶段(duàn)的合合信息和先(xiān)正(zhèng)达，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是(shì)指拿到(dào)证监会批文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申kono洗发水是哪个国家的品牌，kono洗发水是品牌吗报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元(yuán)，发(fā)行不超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子达到的目(mù)标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年(nián)12月对兴福电子增资时，公司的投后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采(cǎi)购主(zhǔ)要系(xì)向关联(lián)方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴福电子(zi)的(de)重(zhòng)大(dà)经常性(xìng)关(guān)联采购金额(é)（不含建筑工程服务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大(dà)多数是向间接控股(gǔ)股东宜昌(chāng)兴发的(de)下属(shǔ)公(gōng)司采购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电(diàn)子部(bù)分主要原(yuán)材(cái)料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄(huáng)磷关联采购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三(sān)氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合(hé)并报表范围(wéi)内唯一从事湿电子(zi)化学品相关业务(wù)的主体，与兴(xīng)发集团及(jí)其控制的其他(tā)公司主营(yíng)业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进(jìn)行预测，但兴发(fā)集团2023年第一(yī)季度的(de)业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净利(lì)润为4.49亿(yì)元，同比下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅(fú)降低，主要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来(lái)，草甘(gān)膦(lìn)、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品(pǐn)市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草(cǎo)甘膦价格(gé)已跌至行(xíng)业成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破行业(yè)成本(běn)线。在价(jià)格下跌过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品，即(jí)公(gōng)司湿电(diàn)子化(huà)学(xué)品、特种化学品、食(shí)品(pǐn)添加剂等(děng)成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持(chí)稳(wěn)定。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年(nián)第(dì)一季度统计口径不太一(yī)样，销量(liàng)数据不太好找，所以不(bù)太(tài)好具体判(pàn)断湿电(diàn)子化学品相关收入的(de)变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电(diàn)子曾受(shòu)到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚，处罚金额(é)为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总违(wéi)法(fǎ)建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总(zǒng)经理赵勇于(yú)2023年4月被上交所予(yǔ)以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴发(fā)集团(tuán)可转债构成短线交易。

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