金融界(jiè)5月16日消息 国新(xīn)办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻(wén)发布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局如何看(kà张大大到底是什么来头n)待未来的走势？

　　国家统计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前(qián)价格低(dī)位(wèi)运行主要是阶段性的，当前中(zhōng)国(guó)经济不存在通缩，总的来看，下阶段也不(bù)会出现通缩。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一(yī)是食品价格的回(huí)落。随着(zhe)气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场价(jià)格有所回落。同时，生(shēng)猪市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份(fèn)以后(hòu)，猪(zhū)肉消费(fèi)进入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价格的回落。4月份(fèn)，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世界经济(jì)复苏乏(fá)力(lì)、全球能源(yuán)价格总体上趋于回(huí)落(luò)，对(duì)国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格(gé)同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年以来张大大到底是什么来头，受到(dào)汽(qì)车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六B的排放标准(zhǔn)在(zài)今(jīn)年(nián)7月份切换(huàn)，车企降价促销力(lì)度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油小汽车(chē)价格环比(bǐ)还在(zài)下(xià)降。

　　四是上年同期对比基数走(zǒu)高(gāo)。上年同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因(yīn)素(sù)的(de)影响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政(zhèng)治冲突、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这些因素共同影响下，去(qù)年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩大(dà)0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受(shòu)到短(duǎn)期因素影响，往往波动会(huì)比较大，看价格(gé)总体的(de)状况，更重要的还要看核心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同，总体保持基本稳(wěn)定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要(yào)的(de)原因是服务需(xū)求仍在(zài)恢(huī)复中，相(xiāng)关价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去(qù)相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态化运行，服务需求稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务(wù)价格(gé)涨(zhǎng)幅有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩(kuò)大0.2个(gè)百(bǎi)分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随(suí)着服务消费(fèi)需求带动增强，价格回升也会推动核心CPI涨幅回(huí)归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大(dà)，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)：

　　一(yī)是国际输(shū)入性因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来受到世界经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国(guó)际大(dà)宗商品(pǐn)价格走低、国(guó)内石油、有(yǒu)色价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月份(fèn)石油和天然(rán)气开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶(yě)炼和(hé)压延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是部分(fēn)行业(yè)市场需求(qiú)不足。经济恢复常态(tài)化运行(xíng)以后，部分行业(yè)产能(néng)供给充裕，但(dàn)市场需求相对不足，价格(gé)有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能继续(xù)释(shì)放，进口持续增加，而(ér)电(diàn)煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价(jià)格(gé)降幅(fú)有所扩大，4月(yuè)份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选(xuǎn)业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢材产(chǎn)能(néng)比较充足，而市场需求还在恢(huī)复(fù)中，价格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶(yě)炼(liàn)和压延加工业价(jià)格下降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格(gé)变动翘尾下拉影(yǐng)响(xiǎng)加大(dà)。4月份上年价(jià)格(gé)翘(qiào)尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性影响还会持(chí)续(xù)，国(guó)内市场需(xū)求仍在恢复中(zhōng)，部(bù)分工(gōng)业品价格短(duǎn)期下行情况还会延续。但是随着国内经济恢复(fù)，市场(chǎng)需求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报(bào)告：当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济(jì)没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天(tiān)央行(xíng)发布的一季度货币(bì)政策报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀水平处于(yú)温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢复时(shí)间差和基数(shù)效应有关。我国经济运行开局良好，同时(shí)通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个(gè)月运(yùn)行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶段性(xìng)回(huí)落的(de)影响不宜夸(kuā)大。

　　本(běn)轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以下(xià)因素(sù)：

　　一是(shì)供(gōng)给能(néng)力(lì)较强。在(zài)稳经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支持下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持(chí)在(zài)较高景(jǐng)气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供(gōng)应(yīng)充足。

　　二是需求复苏偏慢(màn)。实体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个过程，加之疫情的“伤(shāng)痕效(xiào)应(yīng)”尚未(wèi)消退，居民(mín)超额储蓄向(xiàng)消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化、收入预期不稳等制(zhì)约，特别是汽车(chē)、家装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏(piān)弱(ruò)。近(jìn)期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也(yě)一(yī)定程度(dù)影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通(tōng)工具燃料(liào)和居住(zhù)水电(diàn)燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使得去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上(shàng)涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数效应，去年(nián)二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同(tóng)比降至0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年二季度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几(jǐ)个月受高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持(chí)低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右(yòu)的(de)高基(jī)数影(yǐng)响。但要看到(dào)，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制(zhì)发挥充分(fēn)作用(yòng)，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增强，供需缺(quē)口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预(yù)计(jì)下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可(kě)能(néng)回升至近年均值水平附近(jìn)。

　　报告表示，当(dāng)前(qián)我国经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格持续负增(zēng)长，货(huò)币供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符(fú)合(hé)通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济(jì)总(zǒng)供求基本平衡，货币条(tiáo)件合理适度(dù)，居民预期稳定(dìng)，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论(lùn)，可(kě)以(yǐ)休(xiū)矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担(dān)忧大可不必

　　物价是(shì)经济短周(zhōu)期(qī)波动的滞后指标，不(bù)能仅以物价回落(luò)来(lái)评判经济进入“通缩”。过(guò)往经验(yàn)显(xiǎn)示(shì)，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需(xū)求变化而变化，使得物价变化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期，需求才(cái)刚刚开始修复(fù)，对价格的(de)提振尚(shàng)不明显，使得(dé)物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持(chí)续(xù)修复，显示(shì)经济(jì)处于复苏初期。以企业中长期资金来(lái)源(yuán)刻画的(de)有效社融增(zēng)速，去年9月以来持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点(diǎn)至今年4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先经(jīng)济2个季度左(zuǒ)右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮信(xìn)用扩(kuò)张会带动经济在2023年初见底回(huí)升，1季度经济指标已有所(suǒ)体现。

　　年初以来(lái)物价的回(huí)落，受基(jī)数、供给和外需等影响较大(dà)；伴随拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除(chú)去年(nián)基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食(shí)品价格回落，及油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖累显著，而线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣着等价(jià)格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年(nián)中前(qián)后(hòu)开始抬升。

　　二问：资金空(kōng)转加(jiā)剧，政策托底无用？周(zhōu)期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复苏初期(qī)，资金存在一(yī)定空转较为常见。经(jīng)验显示，资金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在(zài)经(jīng)济回落、货币(bì)明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底(dǐ)以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有所(suǒ)不同的是(shì)，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银(yín)行体(tǐ)系、而不是(shì)非银金(jīn)融(róng)机(jī)构，与居(jū)民(mín)理财(cái)回表、购房偏弱带来的居民与企业(yè)之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动和(hé)表征不同过(guò)往，企业有效信用派生自(zì)去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而房地(dì)产相关(guān)融资(zī)拖累(lèi)总体信用派生。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得(dé)居民贷款(kuǎn)增(zēng)长明显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要靠(kào)企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从去年9月开始持(chí)续回升(shēng)，而居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生带来(lái)的(de)经济效应不(bù)同过往，有效信用派生对(duì)企业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季度以(yǐ)来，资(zī)金加速(sù)流(liú)向制造(zào)业，而(ér)房地产相关融资显(xiǎn)著弱于(yú)以往，使得制造(zào)业投(tóu)资表现显著强于房地(dì)产；伴随融资的持续改善，企(qǐ)业(yè)资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺位”，压低了(le)信用(yòng)派(pài)生和经济(jì)增长的弹性(xìng)。

　　三问：中(zhōng)观数据已(yǐ)现“疲态”？疫(yì)情“后遗症”或被(bèi)过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报(bào)复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕(hén)效应”的存在，使(shǐ)得大家(jiā)容易产生悲观情(qíng)绪(xù)。疫情(qíng)政策调(diào)整，放大(dà)了(le)“春(chūn)节效应(yīng)”带来的经济波(bō)动，部分高频(pín)指标报复性反弹后出现(xiàn)走弱的(de)迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在(zài)2月底之后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，偏生(shēng)产端略晚一点，导致(zhì)宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之。

　　内生动能的修复已(yǐ)然开(kāi)始，消费(fèi)动(dòng)能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出(chū)行(xíng)和企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力(lì)的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动正常化等，皆指向场(chǎng)景恢复(fù)带来的消费修(xiū)复(fù)持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务(wù)业(yè)，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招工(gōng)需(xū)求在(zài)逐步修(xiū)复，有助于推动(dòng)收入与(yǔ)消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条修复(fù)会(huì)弱(ruò)于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调(diào)后的修复出现一些“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能(néng)级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释(shì)放、形成(chéng)供需“正向(xiàng)循环”；2）中西(xī)部地区棚(péng)改加码（可比(bǐ)口径(jìng)增长近60％）、中西部地区收(shōu)入修(xiū)复等，有利于(yú)稳定低能级(jí)城(chéng)市(shì)需(xū)求。

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