银行业(yè)危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行(xíng)盘中(zhōng)跌幅(fú)一(yī)度(dù)扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五(wǔ)次(cì)停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道(dào)，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在为其部分业务(wù)寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目(mù)前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第(dì)一共和银(yín)行(xíng)注资(zī)300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求帮助，或者由美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消息(xī)人(rén)士报道，白宫或(huò)美(měi)国财政部无(wú)意干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知道(dào)这家银行能(néng)否在未来的日子继续(xù)经营下去，也(yě)不知道联邦(bāng)存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为第(dì)一共和银行找到(dào)买家(jiā)的(de)机会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油(yóu)价(jià)周三延(yán)续(xù)前(qián)一交(jiāo)易日(rì)的跌势，目前已经(jīng)抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减产以来的(de)全部涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新报道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下(xià)调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行(xíng)从美(měi)联储取(qǔ)得融资的(de)渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企(qǐ)的(de)通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大的经济(jì)衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何选择，无疑是市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期(qī)货(huò)研究所副(fù)总经理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联(lián)储货币政(zhèng)策，大概(gài)率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那(nà)样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的粘(zhān)性，当前核心通胀增速依旧(jiù)处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落(luò)了1个百分点，‘通胀中的通(tōng)胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格指数增(zēng)速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利(lì)率和美国银行(xíng)业危(wēi)机引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当(dāng)前美国私(sī)人(rén)部(bù)门资产(chǎn)负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济减速(sù)不至于(yú)引发美(měi)联储货币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验(yàn)来(lái)看，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会因经济鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗(jì)减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区银行担(dān)忧引发(fā)银行股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机(jī)主要是资产负责错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表(biǎo)示(shì)。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国(guó)银(yín)行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联(lián)储也(yě)不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件(jiàn)来看，政策(cè)部门应对危机(jī)的(de)速度和(hé)积极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去(qù)押注系统性风险(xiǎn)发(fā)生概率比较(jiào)低的(de)。对于(yú)通胀率，当前市(shì)场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了市场认为(wèi)有(yǒu)一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融(róng)机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆(bào)雷’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对(duì)于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十(shí)年来(lái)的最高(gāo)水(shuǐ)平进一(yī)步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部信托(tuō)等公司认为(wèi)，美联储和(hé)其他(tā)央行将在加息方面(miàn)取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者(zhě)是(shì)否真的愿意冒让数百万人(rén)失(shī)业(yè)的风险，换句(jù)话(huà)说，央行(xíng)们最终可(kě)能不得(dé)不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月(yuè)美国(guó)消费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居(jū)民消费来看，高(gāo)利率和(hé)银行业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济(jì)继续减速(sù)也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增速鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗虽然在下滑，但在(zài)2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于(yú)出(chū)发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证这一(yī)点。不过(guò)，随(suí)着美国(guó)居民(mín)利息支出(chū)占可支配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来并不排除由(yóu)于经(jīng)济严重(zhòng)减速(sù)加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下降和最近(jìn)的(de)美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的(de)环境下，居民(mín)部门(mén)的资产负(fù)债(zhài)表和收入状况边际上会有恶(è)化(huà)也是情理之(zhī)中；但美国(guó)居民部门(mén)已经经(jīng)过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产(chǎn)负债处于(yú)一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也(yě)是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的需求仍(réng)然十分有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两方面(miàn)的背(bèi)景(jǐng)，一是按照(zhào)历(lì)史经(jīng)验看(kàn)，海外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易(yì)出风险的(de)时间(jiān)段；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的情况下，市场对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要(yào)进一(yī)步边际改善是比较(jiào)困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌(diē)与(yǔ)海外(wài)银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一个激发避险情绪升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今(jīn)年大的宏观(guān)周(zhōu)期和(hé)前几(jǐ)年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外的政策部门应对危机的速度又很快，所以不至于(yú)出现(xiàn)单边的持续性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产难(nán)以出现大(dà)幅度(dù)的(de)流畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境走弱 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力(lì)合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅(qiān)主力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金属(shǔ)的(de)全(quán)面下行(xíng)有两个利空背景和一(yī)个触(chù)发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议(yì)，加息25个基点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提(tí)前流出规避不确定性风(fēng)险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美元指数快速回升，成为有色板块(kuài)全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素(sù)。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷入衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息预(yù)期降低(dī)。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分析师(shī)何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，此外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前(qián)看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌(diē)。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代(dài)表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区(qū)间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反(fǎn)弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月(yuè)的开(kāi)局(jú)延续(xù)了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一(yī)度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺季过半，市场却(què)出现不一(yī)样的声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀(dù)锌板等行业样本(běn)企业(yè)开工率却出(chū)现接连下降，社会库存(cún)虽然持续(xù)去化，但速度较(jiào)3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业(yè)订(dìng)单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺(wàng)季(jì)的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息’的(de)宏观环境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时国内(nèi)劳动节假期即(j鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗í)将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不(bù)确定性风险，价(jià)格出现回(huí)调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素(sù)的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求(qiú)不(bù)会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在(zài)节(jié)前持(chí)续表现偏(piān)弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来看(kàn)，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面(miàn)积19422万平方米(mǐ)，增(zēng)长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几(jǐ)周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普(pǔ)遍也没有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大(dà)，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到(dào)目前的(de)状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上的(de)市场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅度超(chāo)预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预期的(de)下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供(gōng)应增加总(zǒng)体(tǐ)比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上(shàng)供应(yīng)的增速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕(yàn)艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济(jì)是对未来的预(yù)期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场(chǎng)对未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时间(jiān)的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏(péng)认(rèn)为，其对(duì)有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影(yǐng)响(xiǎng)并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)，短(duǎn)期可关(guān)注(zhù)供求现状与价格趋(qū)势的(de)关系以及(jí)可能(néng)突发的风险(xiǎn)事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的(de)是在多空分歧(qí)的(de)位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓(cāng)管理的(de)压力。”他说。

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