2022年是(shì)国内实施(shī)“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域(yù)，光伏设备行业(yè)备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成长性背景下，上市企业产量(liàng)不断(duàn)扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈(yíng)利能力分(fēn)化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大(dà)板(bǎn)块(kuài)，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电(diàn)池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企(qǐ)业(yè)总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业(yè)间的竞争加剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)下(xià)行预(yù)期增加，结(jié)合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原(yuán)材料成(chéng)本得到控(kòng)制，利于企业(yè)经营能(néng)力提升。

　　吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌trong>归母净(jìng)利(lì)润突破(pò)千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清洁能(néng)源重要方向的光(guāng)伏设(shè)备(bèi)，市场加大对上市公司(sī)的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现，行业(yè)中48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加(jiā)；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是(shì)上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不(bù)断(duàn)扩大，利(lì)润增(zēng)速可(kě)观。产量方面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增(zēng)长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至(zhì)200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的状态，年内累(lèi)计实现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家(jiā)企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行(xíng)业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下游呈现(xiàn)的结果(guǒ)参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红利，行业(yè)有(yǒu)竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中(zhōng)下(xià)游多数板块毛(máo)利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显示(shì)，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第(dì)2低(dī)，仅高过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率最高的板(bǎn)块。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快(kuài)提升，首先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的(de)涨价。作为光伏设备行业(yè)的(de)原材料(liào)方，硅(guī)料硅片板(bǎn)块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片(piàn)价格持续高位运行，硅(guī)片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中提及量价双升，指出(chū)受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口，相(xiāng)关产(chǎn)品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌(qǐ)业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容(róng)易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现(xiàn)爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速(sù)领先。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份(fèn)、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归(guī)母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实(shí)现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)整体归(guī)母净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业(yè)经营(yíng)情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设(shè)备中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块(kuài)2022年(nián)毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计(jì)增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献(xiàn)没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加(jiā)工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池组(zǔ)件成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备(bèi)行业不(bù)同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市(shì)公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头(tóu)部企业隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集(jí)成和(hé)亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率(lǜ)。

　　相比而(ér)言，逆(nì)变器板块有6家企业，数(shù)量相对较(jiào)少(shǎo)，板块(kuài)整体毛(máo)利率为32.02％。禾(hé)迈股份(fèn)的毛(máo)利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年(nián)逆(nì)变器全球出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球(qiú)累计(jì)装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存(cún)货(huò)周转速度(dù)放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改善(shàn)

　　光伏(fú)设备(bèi)行业上游“躺(tǎng)赚(zhuàn)”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年硅料硅(guī)片价(jià)格自(zì)高(gāo)位走出下行(xíng)趋(qū)势，行业格局(jú)将发生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)2022年单晶硅等硅(guī)片的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家硅料(liào)硅片企业的(de)经营数据也可(kě)看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今年(nián)一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威股份(fèn)和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增(zēng)长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无论是环(huán)比还是同(tóng)比(bǐ)，相较而言都有明显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风险。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今(jīn)年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料(l吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌iào)硅片面临(lín)短(duǎn)期供过于(yú)求(qiú)的局面，在清理库存的阶段(duàn)下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏加工设备(bèi)等对中下游板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材料成本(běn)，对(duì)提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等有一(yī)定(dìng)帮(bāng)助。

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