2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点领域，光伏设(shè)备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企业(yè)产量(liàng)不断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润不(bù)断增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设备行业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是(shì)上(shàng)游的(de)硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下(xià)游的(de)光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关企业净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利(lì)润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格(gé)下(xià)行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看出：光(guāng)伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于(yú)中下游企业来说意(yì)味着原材料成本得到控(kòng)制，利(lì)于企业经营能力提(tí)升。

　　归母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要(yào)方(fāng)向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公(gōng)司(sī)的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发现，行业(yè)中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后，与之同步的是(shì)上(shàng)市企业经(jīng)营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造(zào)端(duān)产量均实(shí)现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备(bèi)行业(yè)实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿(yì)元(yuán)，至(zhì)2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间以及100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯(sī)特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年(nián)电池(chí)片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电(diàn)池处于供不应求(qiú)的状态，年(nián)内(nèi)累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持续(xù)提升(shēn新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久g)。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块(kuài)毛利率2年(nián)增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家(jiā)企(qǐ)业净(jìng)利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光(guāng)伏产业的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率(lǜ)不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅(guī)料硅片2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛利(lì)率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提(tí)升，首先(xiān)是源于供不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的(de)原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位。特别是上半年(nián)硅片(piàn)价格持续(xù)高位(wèi)运行(xíng)，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货(huò)。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺(quē)口，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上(shàng)涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次(cì)，硅料硅片板(bǎn)块进入(rù)壁(bì)垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有(yǒu)3家(jiā)上市(shì)公司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利(lì)润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计归母净利(lì)润(rùn)增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归(guī)母(mǔ)净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　光伏中(zhōng)下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而(ér)言，光伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋(qū)势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净(jìng)利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领域(yù)的光伏加(jiā)工(gōng)设备和逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组件毛利(lì)率(lǜ)下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏(fú)电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏(fú)设备行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的(de)头部(bù)企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等因素(sù)影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变(biàn)器(qì)板块有6家(jiā)企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛(máo)利(lì)率在(zài)该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆变器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自(zì)高位走出下行趋(qū)势，行业格(gé)局(jú)将发(fā)生怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色(sè)金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业的(de)经营数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利(lì)的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一季度存(cún)货周转率数据发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有(yǒu)库存(cún)积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率变(bi新冠密接人员需要隔离多少天最新政策，新冠密接人员要隔离多久àn)化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行空间。这(zhè)对于光伏电(diàn)池组件、光伏加工设备等(děng)对中下(xià)游板块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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