财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越(yuè)）啤酒行业具备明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤酒企业的(de)“兵(bīng)家必(bì)争之(zhī)地”，而年非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季(jì)更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同比(bǐ)增速也(yě)分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在(zài)内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的分(fēn)化明显。

　　去(qù)年(nián)消费整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤(pí)酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王(wáng)言海5月8日(rì)发布(bù)的研报指出，2022年啤酒板(bǎn)块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净(jìng)利润高增；2023年伴随(suí)疫情扰动褪去，下游场景逐步复苏，叠加(jiā)成本压力(lì)边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利(lì)润相(xiāng)比去年同期明显(xiǎn)提速。国盛证券符蓉预计2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱势(shì)区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释放(fàng)利润(rùn)的一(yī)年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国(guó)市场颓势明显 大(dà)鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华(huá)润啤酒(jiǔ)和青岛啤酒自2020年(nián)阶(jiē)段(duàn)低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市(shì)值(zhí)超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒股价(jià)同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自2021年高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城、四川(chuān)的蓝剑(jiàn)、桂林的(de)漓泉、河南的金(jīn)星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都拥(yōng)有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒的市(shì)场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山(shān)山(shān)4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列(liè)五(wǔ)大巨头的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头格(gé)局(jú)。

　　孙(sūn)山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市场集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有(yǒu)望进一步提升盈利水平。分析人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间的此(cǐ)消彼长，持续(xù)多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和百威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同(tóng)比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯(bó)预测(cè)2023年的(de)营业利润(rùn)增长将低于(yú)去年的(de)水平，研报指出(chū)重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运营啤(pí)酒资产唯(wéi)一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉士伯啤酒在中国多(duō)个地区(qū)的销售权划(huà)归重庆(qìng)啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提价 占据(jù)高端(duān)如(rú)同坐(zuò)拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩(jì)增(zēng)长，多(duō)亏了高端化(huà)。此前多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以(yǐ)销(xiāo)量最大的(de)华润雪(xuě)花啤(pí)酒(jiǔ)为例，早年畅销大(dà)江(jiāng)南北的大(dà)绿棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯(chún)生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤(pí)酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成本(běn)敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主(zhǔ)要(yào)材(cái)料(liào)；下游终端议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞争时代后(hòu)，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结(jié)构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年(nián)吨(dūn)价(jià)提(tí)升(shēng)幅度或(huò)不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍(biàn)提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有发(fā)生。啤酒提价(jià)涨幅、频次、企业参与(yǔ)数量高(gāo)增，提(tí)价区域由部(bù)分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉(jiā)士伯等主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉(shè)及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤(pí)酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整(zhěng)体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是(shì)为(wèi)了继续突破价格天(tiān)花(huā)板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤酒率先在2020年率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售(shòu)价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布(bù)局丰(fēng)富(fù)，产(chǎn)品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研(yán)报(bào)指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品(pǐn)端方面，公司(sī)在(zài)坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提升中档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持(chí)续升级(jí)。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去(qù)年Q2以来(lái)低(dī)基(jī)数效应(yīng)，预计公司全年(nián)业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如虎添翼 但目前主要销量来自中低端非练实不食的练实是什么意思，练实指的是什么产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜(bǎng)单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端及超高端产(chǎn)品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而经济型（5元以下）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目(mù)前市(shì)场(chǎng)更(gèng)加(jiā)认(rèn)可、熟悉(xī)其经济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度或接受(shòu)度相对偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较(jiào)大(dà)，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇章(zhāng) 借助U8势(shì)能持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但(dàn)燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今(jīn)年一季(jì)度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士(shì)认为，燕京啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是高端新品燕京U8的(de)成(chéng)功营(yíng)销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社(shè)区小酒馆这种新零售业态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司(sī)借助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整(zhěng)体销量同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评称，改(gǎi)革红(hóng)利(lì)释放(fàng)正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化(huà)之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有(yǒu)巨(jù)大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行(xíng)业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车(chē)机会；基于精酿(niàng)啤(pí)酒多元风味发展趋势，产(chǎn)品风味及应用(yòng)场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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