银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不(bù)久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历(lì)至少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌破10亿美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和银行已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承(chéng)担过多风(fēng)险。目前可(kě)能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元(yuán)的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或(huò)者(zhě)由美国(guó)联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有(yǒu)存款提供(gōng)政府担保。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国财(cái)政部无意干(gàn)预该(gāi)银(yín)行(xíng)的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知道(dào)这家(jiā)银行能(néng)否(fǒu)在未来的日子(zi)继续经(jīng)营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但他说：“解(jiě)决方(fāng)案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险公司的(de)接(jiē)管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天(tiān)凌(líng)晨，美、布两(liǎng)油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前(qián)API报告显示美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美(měi)国经(jīng)济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退(tuì)的(de)担忧增加，油价周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩(pèi)克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限(xiàn)制(zhì)第(dì)一共和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的(de)价格涨幅。

　　美(měi)联储(chǔ)5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风(fēng)险不(bù)断，让美(měi)联(lián)储5月的加息路径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑是市场最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经(jīng)理程(chéng)小(xiǎo)勇(yǒng)看来，对于美联储(chǔ)货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息(xī)的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会(huì)维持25个基点，不会(huì)像去年那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高(gāo)位，3月(yuè)高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金价格指(zhǐ)数增速(sù)高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高(gāo)利率和美国银行业危机(jī)引(yǐn)发(fā)了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测(cè)算当前美国(guó)私(sī)人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大(dà)约将(jiāng)在三(sān)、四(sì)季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前(qián)美(měi)国商业银行(xíng)危(wēi)机主要是资(zī)产(chǎn)负(fù)责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加杠(gāng)杆导致危(wēi)机爆发时过渡去(qù)杠杆，金融市场系统性风险(xiǎn)暂难(nán)发生。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天(tiān)成(chéng)期货研(yán)究院首(shǒu)席(xí)宏观(guān)分析(xī)师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业(yè)“爆(bào)雷”引(yǐn)发系统性(xìng)风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于(yú)此，美联储也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应(yīng)对危机的(de)速度和积(jī)极性非(fēi)常(cháng)高，在(zài)这种形(xíng)式下，去(qù)押注系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流(liú)的预测对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有(yǒu)一定(dìng)降息概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险，如(rú)金融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非金融企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会(huì)在(zài)7月(yuè)份就去做降息(xī)操作(zuò)的。”他说。

　　据外(wài)媒(méi)报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最(zuì)高水平(píng)进一步(bù)回(huí)落多少这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球投资和西部信托(tuō)等公司(sī)认为，美联储(chǔ)和其他央行将在加(jiā)息方面取得胜利(lì)，即使这(zhè)意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀(zhàng)到(dào)2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行的(de)政策制定者(zhě)是否真的愿意冒让数(shù)百(bǎi)万人失业的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美(měi)国消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消(xiāo)费来看，高(gāo)利率和(hé)银(yín)行业(yè)信贷收(shōu)紧导致消费者(zhě)信心指(zhǐ)数下(xià)降(jiàng)，消费(fèi)支出增(zēng)速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说明未来(lái)美国(guó)经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪(xù)短(duǎn)期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发(fā)市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过(guò)贵(guì)金属(shǔ)温和50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间反弹也可(kě)以验证(zhèng)这一点。不过，随着美(měi)国居(jū)民利息支出占可支配收(shōu)入的比(bǐ)例(lì)越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经(jīng)济严重减速加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降和(hé)最近的美(měi)国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利率经济下行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民(mín)部门的(de)资产负债表(biǎo)和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际(jì)上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国居民部门(mén)已经经过了十(shí)年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资(zī)产负债处(chù)于一个相对健(jiàn)康的状况，这也是为(wèi)何(hé)即便消费信心在恶化，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷款仍(réng)然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有两方面的背景，一是按照历史经50倍防晒霜能防晒多久，50倍防晒霜能防晒多久时间验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能够激(jī)发风险偏(piān)好的中(zhōng)国(guó)这边的(de)复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激(jī)政策的情况下，市场对全球经济的预期想要进(jìn)一步边际改善是比较困(kùn)难的(de)。

　　“在这样的背景下，近日A股的主(zhǔ)线题(tí)材下跌与海(hǎi)外银行业危机共(gòng)振成为了一个(gè)激(jī)发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的(de)宏(hóng)观周期和(hé)前几年(nián)有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且(qiě)海外的政策(cè)部(bù)门应对(duì)危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这(zhè)就导致各(gè)类风险资产难(nán)以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操(cāo)作思(sī)路应该(gāi)是“在下(xià)跌(diē)时不过分恐慌(huāng)、在上涨时也(yě)不(bù)过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观(guān)环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏弱的(de)影(yǐng)响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块全面下行。沪(hù)铜主力(lì)合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约(yuē)2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表(biǎo)示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一个(gè)触发(fā)因素，一(yī)是临近美联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避不确定性(xìng)风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美(měi)银行季报再爆利空，引发(fā)市(shì)场对银(yín)行(xíng)业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有(yǒu)色(sè)板块全面下行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看(kàn)出(chū)，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰(shuāi)退论和加息(xī)预期(qī)之间(jiān)摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对银行业和全球经济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得不(bù)面对(duì)高(gāo)企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停止(zhǐ)，市场又继续(xù)预测衰退(tuì)，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色金属(shǔ)分析师(shī)何燕艳表示，此外，国内面临五(wǔ)一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的情绪(xù)慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品种还在(zài)区间(jiān)运行，除了锌的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹(dàn)状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度(dù)是有色金属的传统旺季(jì)，4月(yuè)的(de)开(kāi)局(jú)延(yán)续了需求的强预期，有色一度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季过半，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生(shēng)铜制杆、铝材(cái)加工(gōng)和镀锌板等行业样本企业开工(gōng)率却出(chū)现接连(lián)下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且产成品(pǐn)库存(cún)较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味(wèi)着(zhe)之(zhī)前的“强预期”出(chū)现“弱(ruò)兑现”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工透支了(le)部分(fēn)旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰(shuāi)退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格(gé)高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避不确(què)定(dìng)性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落(luò)也是近段时间对(duì)利(lì)空(kōng)因素的(de)集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中(zhōng)上(shàng)旬延续旺季下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持续表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来(lái)看，下(xià)游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能(néng)和旺季慢慢过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预测值(zhí)普遍也没(méi)有高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下(xià)降数值也不大，但也没能(néng)有力提振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下走(zǒu)势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期过于一致，主(zhǔ)流观点(diǎn)认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们(men)要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可(kě)能(néng)使得加(jiā)息时间或者幅度超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市场就会有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有色板块多(duō)数(shù)品(pǐn)种供应增加总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速(sù)，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整个板块还是持(chí)中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡(dàng)的策(cè)略去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未(wèi)来(lái)的(de)预期(qī)，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的需(xū)求(qiú)预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板块的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供求(qiú)现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资者更多(duō)担心的(de)是(shì)在多(duō)空(kōng)分歧(qí)的位(wèi)置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大(dà)了(le)价格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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