核心观点:在当(dāng)前经济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股息策略(lüè)有望以其(qí)确定的股(gǔ)息收入和较高的安全(quán)边际为投资者(zhě)提供不(bù)错的(de)收(shōu)益。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估(gū)值处于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想(xiǎng)增(zē饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思ng)配板块。

　　高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略是以股息(xī)率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较(jiào)高的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝(jué)对收益，另(lìng)一方面意味着公(gōng)司估值较低，因此具备一定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股(gǔ)息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观(guān)经济的(de)角(jiǎo)度(dù)来(lái)看(kàn)，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的(de)不确定性；从大类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资(zī)产(chǎn)不(bù)多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块(kuài)为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息率想要取得较(jiào)好的收(shōu)益就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股息端(duān)需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母(mǔ)部分也就是股价端估值低，因此安全(quán饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思)边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)，波动性(xìng)较低；4）公司(sī)最好有一定的成(chéng)长性，股价(jià)有进一步(bù)提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年(nián)的现金分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以上(shàng)，其中大(dà)行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对(duì)低(dī)一些。2）银行高(gāo)分(fēn)红的(de)背后也(yě)离(lí)不(bù)开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)饱和什么意思网络用语，国内市场饱和什么意思产重(zhòng)定价的情况下能够保(bǎo)持(chí)正增(zēng)殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利(lì)润(rùn)释放。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小(xiǎo)微投放旺(wàng)季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中(zhōng)小银行(xíng)存款(kuǎn)利(lì)率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也会使得负债成(chéng)本有望(wàng)进一步(bù)下行，净(jìng)息差(chà)预(yù)计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量方面银(yín)行板块处于历史较优(yōu)水平(píng)，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖率(lǜ)维(wéi)持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的历(lì)史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置(zhì)安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特估后有比较不(bù)错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定(dìng)股息收益外(wài)的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳(wěn)定收(shōu)益的溢(yì)价》

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