银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不(bù)久，第一(yī)共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌(diē)幅(fú)一度扩(kuò)大(dà)至超过(guò)40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市(shì)值(zhí)一度(dù)跌破10亿美元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情(qíng)人士说(shuō)，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部分业务寻找买(mǎi)家，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过多(duō)风险(xiǎn)。目前(qián)可能的解决方案是，向(xiàng)近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并(bìng)为(wèi)所(suǒ)有存款(kuǎn)提供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或(huò)美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该(gāi)银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻(wén)分析(xī)师(shī)David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家(jiā)银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继(jì)续经营(yíng)下去，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会对此家银行发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但(dàn)他说：“解决方案（可能(néng)是联(lián)邦存(cún)款保险公司的接管）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银(yín)行找到买家的机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油(yóu)日内(nèi)跌幅(fú)快速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显(xiǎn)示美(měi)国(guó)上周原油(yóu)库(kù)存降幅大于预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美国经济(jì)衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价(jià)周三(sān)延续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹(mǒ)去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低(dī)迷(mí)而减产带(dài)来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让(ràng)美联储5月的加息路(lù)径变得(dé)“扑朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银行系统危机以(yǐ)及(jí)由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择，无疑是市场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所副总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币政策，大概(gài)率(lǜ)还是维(wéi)持加息的大(dà)方向，只不过加息力度会(huì)维持25个基点，不(bù)会(huì)像去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速(sù)高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美国(guó)银行业(yè)危机引(yǐn)发了经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不(bù)至于引发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美联储加息的经验(yàn)来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因经济减速而转向。此外，美国地区银行担忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危(wēi)机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危(wēi)机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆(gān)，金融市场系统性(xìng)风险暂(zàn)难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初(chū)同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险的(de)可能性是较小的，基(jī)于此，美联储也(yě)不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生(shēng)概率(lǜ)比较低(dī)的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险，如金融机构或(huò)者非金融企业大(dà)面(miàn)积的‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平(píng)进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安(ān)联环球投资和(hé)西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他(tā)央(yāng)行(xíng)将在加息(xī)方(fāng)面(miàn)取得(dé)胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒让数百万人失业(yè)的(de)风(fēng)险，换句话说，央(yāng)行(xíng)们(men)最终可能(néng)不得(dé)不(bù)做出妥(tuǒ)协，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心指(zhǐ)数(shù)降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。对此，程(chéng)小勇表示，从美国(guó)居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确定(dìng)性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市(shì)场(chǎng)避险情绪短(duǎn)期虽有(yǒu)升温，但不(bù)至于(yú)出(chū)发市场系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也(yě)可以(yǐ)验证(zhèng)这一点(diǎn)。不过(guò)，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入(rù)的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于经济(jì)严(yán)重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最(zuì)近的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升(shēng)是相匹配的，在高通胀(zhàng)高利率经济(jì)下行的环境下，居民部门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状况边际上会有恶化也是情理之中；但美国居民部门(mén)已(yǐ)经经过了十年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状况，这也是(shì)为何(hé)即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的(de)消费(fèi)贷款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示着美国居(jū)民部门的需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容(róng)易出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏(piān)好的中国(guó)这边的复(fù)苏(sū)环比高(gāo)点已经看到，同比高点(diǎn)接近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺激政策(cè)的(de)情况下，市场对全球经济的(de)预(yù)期想要(yào)进一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的背景下(xià)，近日A股的(de)主线题材下跌(diē)与海(hǎi)外银行(xíng)业危机(jī)共振成为了一个激发(fā)避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期(qī)和前几年(nián)有所不同，国内和海外出现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机的(de)速度又很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合(hé)适的操(cāo)作思(sī)路应该(gāi)是“在(zài)下(xià)跌时(shí)不(bù)过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力(lì)合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研(yán)究所有色金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金(jīn)属的(de)全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和一个触发因素，一是临近美联储5月份(fèn)议(yì)息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市(shì)场(chǎng)表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流(liú)出规避(bì)不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利空，引(yǐn)发市场(chǎng)对(duì)银行业(yè)危(wēi)机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股大幅下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面(miàn)下行的直接触(chù)发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动(dòng)较大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方面对(duì)银行(xíng)业(yè)和(hé)全球经济前景感(gǎn)到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美(měi)联(lián)储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货有色金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五(wǔ)一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代(dài)表的大部分品(pǐn)种(zhǒng)还(hái)在区间运行(xíng)，除了(le)锌的空头势头较(jiào)为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季(jì)过(guò)半，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行业(yè)样本(běn)企业开(kāi)工(gōng)率却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库存虽然(rán)持续(xù)去(qù)化(huà)，但(dàn)速度(dù)较(jiào)3月份明显放缓(huǎn)；二是(shì)部分下游(yóu)加工企(qǐ)业订单(dān)难以为(wèi)继(jì)，且(qiě)产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的(de)情(qíng)况，或者说3月份的高开工透支了(le)部(bù)分旺季的需(xū)求。

　　“对铜(tóng)价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市场流出规(guī)避不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现回(huí)调并不意(yì)外，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是(shì)近段(duàn)时间(jiān)对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下(xià)，需求不会大幅走弱，因此若(ruò)价(jià)格在节前持续表体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的(de)增长，可能(néng)和旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态(tài)，现货上(shàng)面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的(de)市(shì)场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但(dàn)今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加(jiā)息时间或(huò)者幅度超预(yù)期(qī)，这(zhè)样市场就会有超预期的(de)下跌。最(zuì)主要的(de)是，有(yǒu)色板块多数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应(yīng)的(de)增速，整个周期是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因(yīn)此，我对整个板块(kuài)还是持中线(xiàn)偏空思路(lù)，投资(zī)者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来(lái)的预(yù)期(qī)，更多(duō)的是反映市场对未来一(yī)个季度、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的短期(qī)或(huò)短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价(jià)格(gé)趋势的(de)关系以及可能突(tū)发(fā)的风险事(shì)件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担(dān)心的是在多空分歧(qí)的位(wèi)置和时(shí)间节(jié)点突发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了(le)价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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