大家周(zhōu)末好，先来看下重要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进(jìn)入最(zuì)高(gāo)战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总统武契(qì)奇当天(tiān)下(xià)令，将塞尔维亚军(jūn)队(duì)的战(zhàn)备(bèi)状态(tài)提升(shēng)到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契(qì)奇提升(shēng)塞尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态与科索(suǒ)沃局(jú)势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱塞族(zú)区(qū)塞族民众与科(kē)索沃阿(ā)族警察发生冲突(tū)，阿族(zú)警察在冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联(lián)合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科(kē)索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预(yù)期上行！这一数据创(chuàng)年内(nèi)新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能(néng)源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以来新(xīn)高(gāo)。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期性(xìng)核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以(yǐ)来的(de)最高记录。

　　美联储政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大了对(duì)美联(lián)储将继续加息的押(yā)注，数据公布后(hòu)，这(zhè)些合约(yuē)的隐(yǐn)含收益(yì)率上升(shēng)，定价美(měi)联(lián)储在(zài)6月会议(yì)上将基(jī)准利率目标(biāo)区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货(huò)的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的(de)可能(néng)性。交易员们现在(zài)认为，6月份的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化工与煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还(hái)是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原油的品种(zhǒng)，在原油下跌(diē)幅度(dù)不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以(yǐ)尿(niào)素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较大(dà)。

　　对(duì)此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根源还是(shì)原料(liào)端(duān)表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的(de)战争风险溢价(jià)将能源(yuán)危(wēi)机(jī)在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于(yú)衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原法西斯国家有哪几个(yuán)油价(jià)格的下行(xíng)已触碰到中(zhōng)东主(zhǔ)要产油国(guó)的(de)财政盈(yíng)亏平(píng)衡(héng)成本、页(yè)岩油生(shēng)产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目(mù)标价(jià)位，在美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源(yuán)产(chǎn)量(liàng)增速持续不达预期的情况下，以沙特(tè)和俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油供给约束的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下(xià)行趋势中原油的成本支撑、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而(ér)言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内(nèi)三西(xī)主产区动(dòng)力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利(lì)润(rùn)丰(fēng)厚的(de)情况下供应有(yǒu)增无减(jiǎn)，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环(huán)节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤(méi)化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处(chù)于震荡(dàng)下行的(de)趋势(shì)中(zhōng)，原料煤(méi)炭(tàn)成本端(duān)的(de)支撑(chēng)弱化(huà)，使煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的(de)单边走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货(huò)研究(jiū)院上海分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致行(xíng)情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可(kě)流通货(huò)源充(chōng)裕，今年受到天(tiān)气因(yīn)素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在(zài)下调可能，成本(běn)端(duān)难以提供(gōng)有力(lì)支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端(duān)不佳，高温(wēn)雨季部分区域(yù)需求受(shòu)到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤(méi)化工受到成本端的(de)拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的持续走弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期(qī)有关。

　　“根据(jù)前(qián)期调研(yán)，部分(fēn)甲醇(chún)和(hé)尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工(gōng)厂，在(zài)经历疫情(qíng)几年之后，并未重启，所以终端(duān)产品的需(xū)求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢(huī)复(fù)。叠(dié)加近期(qī)港口(kǒu)和(hé)坑(kēng)口煤价加速下跌(diē)，导致煤化(huà)工品种(zhǒng)的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较大的亏损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格(gé)创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低，内蒙地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利(lì)润修(xiū)复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来(lái)看，行业(yè)整(zhěng)体处于不(bù)景(jǐng)气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断(duàn)创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货(huò)价格(gé)回到(dào)历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业(yè)整(zhěng)体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业(yè)，理论亏损(sǔn)幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地(dì)企业有传出因(yīn)甲醇价格(gé)太(tài)低，出现停(tíng)车或(huò)者降(jiàng)负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的迹(jì)象。“经(jīng)历(lì)过前(qián)几(jǐ)年(nián)的持续(xù)投产，国内(nèi)甲醇和尿(niào)素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大概(gài)率是一个产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种(zhǒng)面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大(dà)的品种将受到低(dī)价进(jìn)口货(huò)源的冲(chōng)击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行(xíng)情难有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工(gōng)（尤其是(shì)油化工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介(jiè)绍，本(běn)周原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受(shòu)到(dào)供需基本面(miàn)收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多(duō)数下跌(diē)的行(xíng)情中(zhōng)，原油(yóu)尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将加大(dà)力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为(wèi)都对于(yú)油价起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需(xū)求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复苏的(de)持续(xù)；同时美国宣布将在(zài)8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端(duān)带(dài)动油化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自(zì)原(yuán)油进口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的成(chéng)品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加(jiā)50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及(jí)预(yù)期，但沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全(quán)球原(yuán)油平衡表(biǎo)。但在美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层(céng)面的不确定性仍然会影响市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分(fēn)析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月度会议将近。考虑目前油价被市场接受度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受度提升。预计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平均价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨。虽然油(yóu)价也有下(xià)跌，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价格(gé)表现更弱(ruò)，因而以原油(yóu)折算成本的(de)加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好(hǎo)已进入兑(duì)现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运(yùn)船期(qī)中(zhōng)有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天减产(chǎn)及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原(yuán)油出(chū)口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期沙特能(nén法西斯国家有哪几个g)源部长再次对原油市场做(zuò)空者发出警(jǐng)告，面对欧美银(yín)行业危机和(hé)美国债务上限谈判(pàn)带来的(de)需求端不确定(dìng)性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再次减产的小概率(lǜ)事(shì)件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基准去(qù)库(kù)预期(qī)仍将为(wèi)原(yuán)油带(dài)来相对(duì)支撑。”她称(chēng)。

　　“下个(gè)阶段，化(huà)工品表现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充裕，因此煤(méi)炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容易获(huò)得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场中下游库(kù)存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工(gōng)结(jié)构性强于煤(méi)化工的(de)行情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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