核心观点:在当前(qián)经济恢(huī)复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高(gāo)的(de)安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利(lì)收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另(lìng)一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备(bèi)一定(dìng)的(de)安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相对(duì)较低，长期持有还可以节税(shuì)。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当(dāng)前宏观(guān)经济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济几十块钱的阿富汗玉是真的吗恢复仍然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资(zī)收益来看，目(mù)前可(kě)投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的高(gāo)股(gǔ)息(xī)策略有望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要(yào)取(qǔ)得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以下几个条件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股息(xī)的前提就是(shì)行业(yè)基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部分也(yě)就是股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条(tiáo)件(几十块钱的阿富汗玉是真的吗jiàn)：1）上市银行过去三年(nián)的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情(qíng)况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优惠(huì)共同贡献(xiàn)利(lì)润(rùn)释(shì)放。预计随着大行重定价的(de)压力过去(qù)以及(jí)二三季(jì)度(dù)农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的(de)到来，资产端几十块钱的阿富汗玉是真的吗(duān)收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下(xià)行(xíng)和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得(dé)负债成本有望进一步(bù)下行，净息差预计会(huì)在下半年提升。资产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板(bǎn)块的配置(zhì)安(ān)全边(biān)际(jì)和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错(cuò)的表现，国资(zī)持股比例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的(de)涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有望为投资者(zhě)带来除(chú)稳定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提(tí)示事(shì)件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报(bào)告：《银行板块(kuài)与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳定收益的(de)溢价》

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