公募基金(jīn)交易结算(suàn)模式再现创(chuàng)新(xīn)突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常见(jiàn)的托管人(rén)结(jié)算模式和券(quàn)商结算模(mó)式之后(hòu)，一(yī)种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月(yuè)初成立(lì)的博道盛兴一年持有期混合是首(shǒu)只采用“类QFII结算模式”的(de)基金，该基金由(yóu)博道(dào)基金、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行三方合作推出。目前正在(zài)发行(xíng)的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将(jiāng)由易方达(dá)与广发证券、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结(jié)算(suàn)模式”的推出(chū)也吸引了(le)行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除(chú)了广发(fā)证券有(yǒu)落地的(de)基(jī)金产品之外，其他券商、基金公司也在(zài)关注研究这一新的模式(shì)，也在摩(mó)拳(quán)擦掌(zhǎng)。

　　在多位(wèi)业内人士看来，目(mù)前基金结算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最(zuì)大限度(dù)的调动各方资源，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人(rén)结算模式是最早出(chū)现也是最为(wèi)成熟的基金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算(suàn)模式(shì)启动试点(diǎn)，成(chéng)为基(jī)金公司撬动券(quàn)商资源的有力抓手(shǒu)，之后由试(shì)点转常规，发(fā)展迅(xùn)速(sù)。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在行业(yè)各方探索中落地。

　　据(jù)中国(guó)基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴(xīng)一年持(chí)有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而(ér)目前正在发(fā)行的易方达(dá)中证软(ruǎn)件服务ETF也将采(c已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后ǎi)用“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别由博(bó)道、易方达两家基金公司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证券是率先有落地基金(jīn)产品的券(quàn)商，据了解(jiě)，其他券(quàn)商也在(zài)积极研究(ji已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后ū)这一新(xīn)的业(yè)务。”一(yī)位业内人士透露。

　　据(jù)博道(dào)基金介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结算(suàn)模式(shì)”是(shì)指，公募基金参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易申(shēn)报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放在(zài)托管银(yín)行(xíng)的托(tuō)管账户，无须银证转(zhuǎn)账到证(zhèng)券公司(sī)。这也成为类QFII模式(shì)的(de)与一(yī)般券结模(mó)式的最(zuì)大不同(tóng)点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产品资金集中存放在(zài)托管银(yín)行，在券商(shāng)开立(lì)的资(zī)金(jīn)账户(hù)无需实际上的银证转账存入(rù)资金，每(měi)个交易日(rì)基金公司采用(yòng)申(shēn)报交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资(zī)金的方(fāng)式进行场内交易(yì)，券商根据已申报的交易额度(dù)每(měi)日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以(yǐ)实现(xiàn)对产品场内交(jiāo)易额(é)度的前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式下基金(jīn)场内交易通过经(jīng)纪券商完(wán)成，仍然保留了(le)原先券商交易结算模(mó)式(shì)的交易前端控制、验资(zī)验券(quàn)的优点，同时资金结算由托管行完成，解决了部分(fēn)托管行比较(jiào)关注(zhù)的托(tuō)管(guǎn)资金(jīn)归属保管问题，一定程(chéng)度上调动(dòng)了托管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来，类QFII结算模式(shì)，丰富了(le)公募基金(jīn)与证券公司结算模(mó)式的(de)选择，更(gèng)好地(dì)满足各(gè)方(fāng)差(chà)异化的(de)需(xū)求(qiú)，也(yě)印证了券(quàn)商财富管理转型(xíng)已经进入(rù)更(gèng)加成熟和(hé)高速发展阶段 ，多样的结(jié)算(suàn)模式备选可以有助于降低运营风险 、提升效(xiào)率，促(cù)进公募基(jī)金(jīn)、券商渠道(dào)、基(jī)金投资人(rén)共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类(lèi)QFII结算模式可以保(bǎo)证较好运营效率带来(lái)的优质(zhì)交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司的商业利益深(shēn)度(dù)捆绑(bǎng)。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐(zhú)渐形成，该模式将进一步促进，金融机构为广大投资人(rén)提供更多(duō)的(de)交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了(le)现行(xíng)客(kè)户交(jiāo)易(yì)结算资金(jīn)的三(sān)方(fāng)存管(guǎn)框架，谈及这类(lèi)模式的创新点(diǎn)，平安基金总(zǒng)结为三大方(fāng)面(miàn)：“一是虚头寸：实现(xiàn)虚头(tóu)寸指令对接(jiē)，资金无需三方(fāng)存(cún)管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对(duì)产品场内交(jiāo)易进行前端验资验已婚男人睡完你后的心态，已婚男的得到你一次之后券；三是日终(zhōng)资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人(rén)系统(tǒng)对接对账(zhàng)。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道(dào)的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交(jiāo)易结算模(mó)式，投资者(zhě)对类(lèi)QFII结算(suàn)模式还是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模(mó)式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)有(yǒu)哪(nǎ)些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站(zhàn)在(zài)ETF的角度(dù)分(fēn)析指(zhǐ)出(chū)，从销售(shòu)端上看，ETF的募(mù)集和日常(cháng)申购赎(shú)回都(dōu)通过券商完成。若(ruò)ETF采(cǎi)用类QFII模式(shì)，其投资端(duān)业务也是通过(guò)券商完(wán)成，可以全方位的跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司对产品场内交易进行前端验(yàn)资(zī)验券，可有效防控异常交易(yì)和(hé)超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金管理(lǐ)人而言，公(gōng)募类QFII结(jié)算模(mó)式，较(jiào)传统托管银行(xíng)结算模(mó)式，有两(liǎng)方面(miàn)好(hǎo)处：一是(shì)，加强了交易前端验资(zī)验券功能，优(yōu)化交易监控和头寸透支风险管理；二(èr)是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠道商业模(mó)式(shì)的(de)创新，类似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于(yú)券商(shāng)代买市占率的(de)提升(shēng)。博时基金券商业务部副(fù)总经理(lǐ)王鹤锟也谈了自己的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分(fēn)析(xī)称，“相较券商结算模式(shì)，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面(miàn)好处(chù)：一是，无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分布，效(xiào)率(lǜ)有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化(huà)了开户环节，免去了(le)三方存管(guǎn)登记确认。”

　　此外，还(hái)有基金人士认(rèn)为，对于基金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可以兼(jiān)顾资金使用效率与风险控制两方(fāng)面的需求，相？过往(wǎng)的(de)结算(suàn)模式体现出了？定优势。相比券商结(jié)算模式，类QFII结算模式下(xià)无(wú)需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金分布(bù)，效(xiào)率有所提升，同时也简化了开户环节，免去(qù)了三(sān)？存管登(dēng)记(jì)确认；而相比托管人结算模式，类QFII结算模式下(xià)加强了(le)交易前端验资验券(quàn)功(gōng)能，可优化交易监(jiān)控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的主要优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金(jīn)不是集(jí)中于原来(lái)的证券(quàn)公司资金账户，仍然存(cún)放在托管行(xíng)账户，实现(xiàn)的(de)方式(shì)是需(xū)要将托管行和券(quàn)商(shāng)打(dǎ)通。通过(guò)“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通(tōng)，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通(tōng)券结模式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受银(yín)证转账时间范围(wéi)限(xiàn)制的痛点。日常投资(zī)运作(zuò)过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账(zhàng)资金划拨工(gōng)作，例(lì)如(rú)，定期费用支付、新股新债(zhài)缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二是(shì)，对(duì)比券商结(jié)算模(mó)式，一定(dìng)量(liàng)减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银证关联挂钩环(huán)节工(gōng)作(zuò)；

　　三是，更有利于明确各(gè)方(fāng)职责所在，以及(jí)完善业务风(fēng)险管理。通过交易(yì)交收分离(lí)，证(zhèng)券公(gōng)司前(qián)端验(yàn)资验券可有(yǒu)效(xiào)防控(kòng)异(yì)常交易和超(chāo)买风险，托管人负责交收；日终资金对账实现证券公司与托(tuō)管人系统对(duì)接对账，可防(fáng)范(fàn)资(zī)金(jīn)结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安(ān)基金同时也谈到了(le)ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式的几(jǐ)点不足之处：一方(fāng)面，类似(shì)托(tuō)管人结(jié)算(suàn)模(mó)式，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资组(zǔ)合而言需按月计算缴(jiǎo)纳(nà)最低(dī)结(jié)算备付金与保(bǎo)证机制；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，虚头(tóu)寸机(jī)制下，管理人(rén)、托管人(rén)与券商三方需每日确立场(chǎng)内/外资金分配比(bǐ)例。取决(jué)于投资组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日(rì)常投(tóu)资运营(yíng)管理工作。

　　起步阶段(duàn)或(huò)吸引(yǐn)头(tóu)部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基(jī)金(jīn)、券商、银(yín)行三方共赢

　　从业内观(guān)察(chá)看，不少基(jī)金公司对类QFII结算模式(shì)的关注(zhù)度较高，也在(zài)筹备或启动相应的合(hé)作(zuò)。不过(guò)，参与这类业务(wù)还(hái)涉及系统改造，以及固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍(réng)有待解决等问题，初期或更多(duō)是头部(bù)基金公司参与。

　　“近期也在公司内部对这一业务进(jìn)行(xíng)了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的障碍并不大。”一家基金公司人士表示，这类业务具备一(yī)定吸引力，相比较(jiào)托管行(xíng)结算(suàn)模式和券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，这一模式可以同时(shí)激发(fā)银行、券商双方的销售力度，同时在此(cǐ)类(lèi)模式刚刚(gāng)起步(bù)阶(jiē)段阶段(duàn)参与，存(cún)在明显的先(xiān)发优势(shì)。

　　博时(shí)券(quàn)商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处于(yú)发(fā)展初期，该模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主流结(jié)算模式仍不具(jù)备条件(jiàn)。展望未来(lái)，预计相关金融(róng)机构对该模式会保持(chí)高(gāo)度关(guān)注，会成(chéng)为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士更有信心，认为(wèi)这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共(gòng)赢(yíng)的(de)模式，有望(wàng)成为新的行(xíng)业发(fā)展趋势(shì)。对(duì)管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统(tǒng)券结模式、托管人结算模式(shì)均(jūn)有比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金全额留(liú)存在托管(guǎn)账户，无需银证转账(zhàng)；对证券公(gōng)司提高服务(wù)机(jī)构客户的能力，也加强(qiáng)了公司品牌影响力(lì)。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少(shǎo)系统改造，尤其是(shì)托(tuō)管行(xíng)和券(quàn)商。博(bó)道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保(bǎo)留沿用券商结算模式下的场内交易前端验资验券相关(guān)流程和业(yè)务系统，个别如清(qīng)算模块涉及(jí)一些小改动。但券商和托管行的系(xì)统改动较大，如在系统直(zhí)连、账户管(guǎn)理(lǐ)、场内清算(suàn)、场(chǎng)外清算等(děng)多个(gè)环节需要进行升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前(qián)已经实现的模式来看，主要(yào)是(shì)广发证券、兴业银行、基金(jīn)公司三方参与(yǔ)。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券商(shāng)对此(cǐ)也抱有积(jī)极(jí)态度，愿意布(bù)局此类业(yè)务(wù)。

　　从单一模(mó)式走向三类模式(shì)

　　基(jī)金(jīn)行业(yè)发展(zhǎn)25年以(yǐ)来(lái)，结(jié)算(suàn)模式发生了重要变化，从单一模式走向(xiàng)券商结算(suàn)、银行结(jié)算、类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式三(sān)类模式的时代。

　　自(zì)公(gōng)募(mù)基金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是银行托管人(rén)结算(suàn)模式，到目前(qián)已25年了，仍然是(shì)目前公募基金(jīn)结算的(de)主(zhǔ)流模式。这一模式是，基(jī)金管理人租用券商的(de)交易席位直连报盘交易(yì)所(suǒ)，托(tuō)管人作为(wèi)特殊结算参与人与中国结算进行资金和证券的清算交收。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历(lì)时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结算效(xiào)率改善及券商财(cái)富(fù)管理业务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一共(gòng)有144只新成立(lì)基金(jīn)采用了券结模(mó)式。根据(jù)中(zhōng)金(jīn)公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重为2.2％。

　　随着公募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也(yě)正式进入了新时代。

　　博道基金相关(guān)人士就表示，券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算(suàn)模式各(gè)有优(yōu)劣，基(jī)金管理(lǐ)人可以根据(jù)不同(tóng)情况，选(xuǎn)择(zé)不(bù)同的结算模式，最大限(xiàn)度的调(diào)动(dòng)各方资(zī)源(yuán)，为(wèi)持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的持续推行(xíng)，尤其是类QFII结算模式(shì)的创新发(fā)展，伴随(suí)着(zhe)权(quán)益市(shì)场行(xíng)情修复及券(quàn)商财富管理业务(wù)高速发(fā)展(zhǎn)，在主(zhǔ)动(dòng)权益基金、ETF在内(nèi)的指数型(xíng)基金(jīn)等产品类型上，券结模式将有较(jiào)大(dà)发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表示。

　　不少(shǎo)人(rén)士也看好(hǎo)券结(jié)模式的发展。据(jù)一位业内人(rén)士表示，现阶段券商结算(suàn)模式(shì)在中小基金(jīn)公(gōng)司中更加普遍。中小基(jī)金相对来说获(huò)得银行渠道的营销支持(chí)难度(dù)较大(dà)，券结模式(shì)能有效推动券商(shāng)和基金公(gōng)司的合作关系(xì)，有助于中(zhōng)小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券(quàn)结模式(shì)保(bǎo)有量(liàng)会更稳(wěn)定一(yī)些(xiē)，对于(yú)托管行有一个(gè)制衡的(de)作用(yòng)。以前是(shì)小公司为主，现在(zài)也有一些大公司(sī)陆续开始试(shì)水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也(yě)表示，券商结(jié)算模(mó)式的发展，已经从“拼数量”时代进入(rù)“拼质量”时代：发(fā)展的边际(jì)制约因素，也从“投入成本较大(dà)、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产品(pǐn)策(cè)略与市(shì)场环境及需求(qiú)的(de)匹配度、业绩(jì)表现与客户体(tǐ)验的舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金(jīn)产(chǎn)品(pǐn)与(yǔ)券商渠道的中(zhōng)长(zhǎng)期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质，”持(chí)续提(tí)供“好产品、好(hǎo)服务”的基金(jīn)公司和证(zhèng)券公司(sī)会受益于这一发展变化。

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