大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总(zǒng)统下令(lìng)军队进(jìn)入最高战备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚南通社26日(rì)消息，塞尔维亚(yà)总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升(shēng)到最高等级(jí)，并紧急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚(yà)军队战(zhàn)备状态与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与(yǔ)科索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦(wéi)钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年(nián)科索沃(wò)战争(zhēng)结束后(hòu)由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上(shàng)行！这一数据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最(zuì)新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价指数同(tóng)比增长(zhǎng)4.7％，超(chāo)出(chū)预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预(yù)期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀(zhàng)压力(lì)的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对美联(lián)储将继续(xù)加息的押注，数(shù)据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收益率上升，定价(jià)美联储(chǔ)在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日(rì)报报道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他们最终(zhōng)承认，基(jī)于对期货(huò)的押(yā)注，今年降息的可能性不大。现在(zài)，他们(men)预计在(zài)2024年(nián)之前不(bù)会降息，而(ér)且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳(láo)动力市(shì)场以及(jí)债(zhài)务上(shàng)限担忧的缓(huǎn)解降(jiàng)低了(le)今年降息的可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化(huà)。期(qī)货日(rì)报记者观(guān)察到(dào)，煤化(huà)工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是(shì)下行斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料(liào)成本端为原(yuán)油的品种，在原油下(xià)跌幅度(dù)不大的(de)情(qíng)况下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安(ān)信期(qī)货能源首席分析师高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的根源还是原料端表现的差异。“俄(é)乌冲突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险溢价将能(néng)源危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她(tā)称。

　　“从能源板(bǎn)块(kuài)内部来(lái)看，前期原(yuán)油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国页岩油非常(cháng)规能源产量增速持续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油(yóu)供(gōng)给约束的(de)兑(duì)现，在能(néng)源品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下(xià)供应(yīng)有增无(wú)减(jiǎn)，宽松的供需面持续带(dài)动(dòng)产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行(xíng)的趋势中(zhōng)，原料煤炭(tàn)成本(běn)端(duān)的(de)支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘(liú)书源表示(shì)，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释(shì)说(shuō)，煤化工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保障，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好转，电(diàn)煤需求存(cún)在(zài)增加(jiā)，但增速或(huò)放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求端不佳，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤化工近(jìn)期的持(chí)续(xù)走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需(xū)求(qiú)并没(méi)有(yǒu)因疫情解(jiě)封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品种的估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断下移(yí)，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤(méi)炭的大幅(fú)走(zǒu)弱，目前甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之(zhī)前有所放大。“煤(méi)化(huà)工产业链(liàn)上下(xià)游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低，现(xiàn)货价格同步走(zǒu)低(dī)，内(nèi)蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行(xíng)业整(zhěng)体处(chù)于不景气(qì)阶(jiē)段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现(xiàn)货价格(gé)不断创(chuàng)下新(xīn)低，部分地区现货(hu安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的ò)价格回到历史低位，上游甲醇(chún)生产企(qǐ)业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好。“尤其是(shì)单(dān)一(yī)的煤(méi)制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度较大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因甲(jiǎ)醇价格太(tài)低(dī)，出现停车(chē)或(huò)者(zhě)降负(fù)的消(xiāo)息，后续(xù)值得持续关注这一问题。”刘书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周(zhōu)期(qī)的迹(jì)象。“经历过(guò)前几年的(de)持续投(tóu)产，国内甲醇和(hé)尿素的产(chǎn)能不(bù)断扩张，当前下(xià)游的需求难以匹配新(xīn)增的(de)产能，未(wèi)来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维(wéi)持较低水平，从而(ér)开启倒(dào)逼上游降负(fù)或(huò)者(zhě)去产能(néng)的阶(jiē)段(duàn)，后续(xù)大概率是一个(gè)产能(néng)的上下游再平衡(héng)周期(qī)。”刘(liú)书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工能(néng)否走出偏(piān)弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面(miàn)临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体量大的品种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看(kàn)，煤化工行(xíng)情难有起色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采访中记者(zhě)了(le)解到，近期(qī)能源化(huà)工(gōng)（尤其是油(yóu)化工(gōng)）板块较为(wèi)强势主要还是基于(yú)原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期(qī)货分析师杜(dù)冰沁介绍，本周原(yuán)油(yóu)整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的(de)走势(shì)，受(shòu)到(dào)供(gōng)需基本面收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油尽管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判陷(xiàn)入僵局带来(lái)的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动(dòng)，但是(shì)沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年(nián)度领导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出(chū)口价(jià)格上(shàng)限的行(xíng)为都(dōu)对于(yú)油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示(shì)，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万桶(tǒng)/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续(xù)；同(tóng)时美国宣布(bù)将在8月收储(chǔ)300万桶(tǒng)，叠加美国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端带动油化工整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化(huà)工较强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和(hé)API商业原油库存超(chāo)预期大幅(fú)下降，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降和随(suí)着出(chū)行旺季(jì)来临显著增(zēng)长的(de)需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存(cún)均出(chū)现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时(shí)汽(qì)、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产(chǎn)不及预期，但沙特能源部(bù)长发言力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一步减产，叠(dié)加美(měi)国(guó)的收储均将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平衡表。但在美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判(pàn)达成一致前，宏(hóng)观层面的不(bù)确定性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限谈判结果(guǒ)和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为(wèi)，6月(yuè)份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会(huì)议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将基本维持5月平(píng)均(jūn)价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不(bù)会有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月(yuè)份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已经从500多(duō)元/吨，逐(zhú)步(bù)跌(diē)落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现货价(jià)格表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的加(jiā)工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原(yuán)油供应端的(de)利好已进入兑现(xiàn)期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运(yùn)船(chuán)期中有所体现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对欧(ōu)美银行业(yè)危机和美国债务(wù)上限(xiàn)谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起的基(jī)准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕(yù)，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是成品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油价往往(wǎng)容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构(gòu)性(xìng)强于煤化(huà)工的行情仍然有望延续。

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