财联社5月8日讯（记者 闫军(jūn)）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就(jiù)在5月8日(rì)，中信银行(xíng)、中国(guó)银行也(yě)迎来涨停，而上一(yī)次(cì)涨停分(fēn)别是(shì)13年前、7年前，邮储银(yín)行更是(shì)盘中刷新(xīn)历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央(yāng)企投(tóu)资(zī)价值(zhí)促进央企估值回归”业务(wù)交流会暨国新央(yāng)企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份则是沪市(shì)金融业主(zhǔ)题座谈(tán)会，其中(zhōng)“在(zài)服务中国式现代化中促进金融业估值(zhí)提(tí)升和高(gāo)质量发展”成为(wèi)重要议题(tí)。

　　中特(tè)估成(chéng)为了市(shì)场较长一段(duàn)时(shí)期的(de)热门词，尽管披上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层(céng)逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统行业国央企(qǐ)的严重低配和低估(gū)。说到(dào)A股的(de)低估值、高分红，银(yín)行为首(shǒu)的大(dà)金融板块首(shǒu)当其(qí)冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的(de)央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会(huì)议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议(yì)通(tōng)知的推波助澜(lán)，“小作(zuò)文”又来(lái)添(tiān)油(yóu)加醋。一则无头(tóu)无尾的(de)所谓指导(dǎo)意见，要求“国(guó)企要做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获(huò)得极大的(de)传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经(jīng)济温和(hé)复苏预(yù)期之(zhī)下，中特估银行概(gài)念(niàn)获(huò)得资金(jīn)的青睐。有了多(duō)重消息的加持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强往往预示(shì)着(zhe)行情(qíng)的结束，这(zhè)一次(cì)历史是否会重(zhòng)演呢？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这种单(dān)一(yī)衡量逻辑可能(néng)不(bù)再奏效，当前(qián)市(shì)场，银行板块是(shì)作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)行进，从去年(nián)底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表现(xiàn)，中特估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大(dà)涨，中国银行(xíng)、中信银行、西安(ān)银行涨停，农(nóng)业银行(xíng)、民生银行、工商(shāng)银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有网友感慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来(lái)看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中信）近5个交易(yì)日涨幅(fú)达到(dào)了(le)9.42％。

　　此外(wài)，除了银行板块，券(quàn)商(shāng)股也持续爆发(fā)，券商指数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其(qí)中，中国银河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从银(yín)行板(bǎn)块ETF涨势(shì)来看(kàn)，场内(nèi)10只中证银(yín)行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富(fù)国中(zhōng)证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多只基(jī)金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅(jǐn)当日收盘价创一年(nián)新高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对(duì)于银行股的(de)大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月(yuè)7日(rì)表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来(lái)看(kàn)不起的那些低增速的企业，现在反而显(xiǎn)得难(nán)能(néng)可贵(guì)，因此被忽略高分红、深(shēn)度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部(bù)基(jī)金经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示，银行股这(zhè)波快速(sù)上涨，是其(qí)在估值(zhí)极度低水平、股息(xī)率具备一(yī)定吸引力、持仓极度(dù)低配、基(jī)本(běn)面预期极度悲(bēi)观等背景下，配(pèi)合(hé)当前经济(jì)弱复苏整体回报率预期下行、中特估政(zhèng)策背景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季节，银(yín)行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全市场42家上市银(yín)行(xíng)中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近40％，中国(guó)银行涨(zhǎng)幅超过(guò)32％，民生(shēng)、邮储(chǔ)、农行(xíng)、交行(xíng)、西安等(děng)5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收(shōu)盘(pán)价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的(de)最高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通(tōng)累计买入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家(jiā)机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度低(dī)水平(píng)、股息(xī)率具(jù)备一(yī)定吸引力(lì)、持(chí)仓极度(dù)低配、基本幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会面预期极度悲(bēi)观都是银行股(gǔ)上涨的逻(luó)辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估值上(shàng)，截至目前，42家(jiā)A股银行的平(píng)均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行和招商银行，其余银行均处于(yú)“破净”状(zhuàng)态。在(zài)这(zhè)一轮估(gū)值修复(fù)中，有市场人士(shì)指出(chū)，中字(zì)头银(yín)行目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫情前(qián)的(de)估值位置，当前板块(kuài)交(jiāo)易热(rè)度之下(xià)目(mù)标(biāo)价抬升至(zhì)0.7-0.8，明显看到，资金对资产质(zhì)量、让利(lì)实体经(jīng)济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会分红和(hé)高股息(xī)是银行股(gǔ)相对(duì)于其他主(zhǔ)题板(bǎn)块更强的(de)优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行(xíng)近五年(nián)分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定分红符合价值投(tóu)资和长期投(tóu)资需要(yào)。近年来(lái)国有大行股(gǔ)息(xī)率也呈逐(zhú)年(nián)提升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极(jí)低也为调仓提供了空间，公募(mù)“冷(lěng)”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显(xiǎn)著(zhù)低(dī)于(yú)2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略(lüè)以其(qí)确定的股息收(shōu)入和较高的安全边际(jì)可以(yǐ)为投资者提供(gōng)不错(cuò)的(de)收益(yì)。而基本面(miàn)稳健(jiàn)、分红率高(gāo)而(ér)稳定、估值处于历史低(dī)位的银行板块是高(gāo)股息策略的理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在一季(jì)度(dù)是(shì)业绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去以及(jí)二三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季(jì)的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生(shēng)品(pǐn)投资(zī)部基金经理余展昌也指出(chū)，与(yǔ)海(hǎi)外银行(xíng)对比，在中特估(gū)背景下的国(guó)内银行仍(réng)然(rán)具有较好的(de)投资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮(yóu)储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部(bù)分的(de)银行(xíng)估值都在(zài)1倍(bèi)PB以(yǐ)上。考虑到(dào)海外银行还有大量(liàng)的商誉，国内银行(xíng)的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等大金融(róng)板块的走强，有市场观点(diǎn)开始担(dān)忧市场行情告一段(duàn)落。对(duì)此(cǐ)，市(shì)场人士认为，站(zhàn)在(zài)中特估(gū)背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出(chū)市场行情结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析(xī)称，大金融板块过去被当成(chéng)行(xíng)情结束的(de)指标，其(qí)背(bèi)后(hòu)通常潜意识映射包括不限于大金融爆(bào)发往往代(dài)表(biǎo)市场没有(yǒu)别的(de)方向、市场(chǎng)进入(rù)避险状(zhuàng)态、大金融“吸血”严重等。但从当前的金融股走强来看，市场表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效应(yīng)并(bìng)不强，比如银行板块近期大(dà)幅放量(liàng)，成交量(liàng)约(yuē)为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与甚至部分(fēn)中小市(shì)值(zhí)板块成(chéng)交量相(xiāng)差甚远。

　　其次(cì)，大(dà)金融板块本次表现(xiàn)也不(bù)是单一(yī)的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单一(yī)地以过去(qù)大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极端的交易结构容易被表征为市场(chǎng)波动的前奏，但市场(chǎng)变(biàn)量影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年行情结(jié)构(gòu)差异巨(jù)大，建议不要单一映射分析。

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