申万一(yī)级的(de)半(bàn)导体行业涵盖(gài)消费电(diàn)子、元件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值权重(zhòng)最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业(yè)涵盖(gài)132家(jiā)上市公(gōng)司(sī)。作为国家(jiā)芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具(jù)备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代化、未(wèi)来前景广阔(kuò)等特点，也因此(cǐ)成为A股市场有影响力的科技板块。截(jié)至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿企业数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位(wèi)居(jū)科(kē)技类行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过(guò)4年快(kuài)速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断(duàn)扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技(jì)含量越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司(sī)的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至(zhì)2022年(nián)历年(nián)营业(yè)收入居(jū)前5的企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营收(shōu)占比下(xià)滑，或主要由三(sān)方面(miàn)因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻(wén)泰(tài)科技等头部企(qǐ)业营收(shōu)增速放缓，低于(yú)行业平(píng)均(jūn)增速(sù)。二是江波(bō)龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收体量居前的(de)企业不(bù)断上市，并在资本助力(lì)之下营(yíng)收(shōu)快速增(zēng)长。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的(de)高成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收高速(sù)增长，使得(dé)集中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利(lì)润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业(yè)占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的(de)归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的(de)43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体(tǐ)公司来(lái)看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速在100％以上，12家(jiā)企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归(guī)母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异(yì)的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司(sī)得(dé)到(dào)了(le)相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去年(nián)芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量排名行(xíng)业第(dì)92名，其较(jiào)快(kuài)增速与低基(jī)数(shù)效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分析时(shí)，发现存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的周转(zhuǎn)情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑(huá)，意味产品流通速(sù)度(dù)变慢(màn)，影(yǐng)响企业(yè)现金流能(néng)力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)这(zhè)一经营风(fēng)险指标反映行(xíng)业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存(cún)货周转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年(nián)半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业(yè)指(zhǐ)数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相(xiāng)关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)存货周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率均低于行业中位水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率表现(xiàn)较差的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业(yè)上市公司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品(pǐn)需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降(jiàng)至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点，公司在年报(bào)中也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛(máo)利率在60％以上，目(mù)前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛(máo)利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研(yán)发占比不断提(tí)升 乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人p>

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改(gǎi)观带来正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发(fā)费用(yòng)再(zài)创新高(gāo)。具体公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可(kě)观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家(jiā)企(qǐ)业(yè)增(zēng)长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业(yè)研发费用同比增乌克兰已经牺牲了多少人，乌克兰已阵亡了多少人(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上居前(qián)。综(zōng)合(hé)研发费用(yòng)增(zēng)长(zhǎng)率和增长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推(tuī)出(chū)了国内首款支持(chí)双(shuāng)模联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财经(jīng)

　　从研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)20％以(yǐ)上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占(zhàn)比达到208.92％，研发(fā)费(fèi)用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在(zài)众(zhòng)多行业领域中的(de)头部公司(sī)实现了批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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