金融界5月16日消息 国(guó)新办今日上午举行4月份国(guó)民经济运行情况新闻(wén)发布(bù)会。现场(chǎng)有记(jì)者(zhě)提(tí)问(wèn)，4月份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪(nǎ)些？国(guó)家统(tǒng)计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计(jì)司司(sī)长付(fù)凌晖回应称，当前(qián)价格低(dī)位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从CPI的情况来看，今年以来(lái)，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月(yuè)份同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落(luò)了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低(dī)主要是(shì)一些阶段性因(yīn)素(sù)影(yǐng)响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市(shì)场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市场供应(yīng)总体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了(le)食品价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到(dào)世界经济(jì)复苏乏力(lì)、全(quán)球能源价格总体(tǐ)上趋于回落(luò)，对国(guó)内居民消费汽柴(chái)油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比(bǐ)上(shàng)月降幅有所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内(nèi)部分耐用(yòng)消费品降价促销。今年以来，受到汽车优(yōu)惠补(bǔ)贴政策去年底到期影响，国六(liù)B的排放(fàng)标(biāo)准在今年7月份切(qiè)换，车企降价(jià)促销(xiāo)力度加(jiā)大(dà)，带动了价格的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃(rán)油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对(duì)比基数(shù)走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到上涨周期等(děng)因素的影响，食品价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国(guó)际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响，去(qù)年国(guó)际油价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格(gé)上升(shēng)。在这些因素共同影响(xiǎng)下，去年4月份(fèn)CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，在价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状况，更重(zhòng)要的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状(zhuàng)况来看，4月份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅(fú)和(hé)上(shàng)月(yuè)相(xiāng)同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳定。从核(hé)心CPI目前的情况来看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因是服务(wù)需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态(tài)化运(yùn)行，服务需(xū)求(qiú)稳步(bù)扩大(dà)，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务(wù)价格(gé)同比上涨1％，涨幅比上月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点(diǎn)，连续两个月(yuè)回(huí)升。未(wèi)来随着服务消费需求带动(dòng)增强，价格回升也会推(tuī)动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到(dào)合理的(de)水平(píng)。

　　付凌晖指出(chū)，从PPI情况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以下几(jǐ)个：

　　一是国际(jì)输入(rù)性因素影响。我国(guó)部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密(mì)，今年以来受到世界经济(jì)恢复乏力影响，国际(jì)大(dà)宗商品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和(hé)天然气(qì)开采(cǎi)业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市(shì)场需求不足。经济(jì)恢复常态化运行以后(hòu)，部分(fēn)行业产(chǎn)能供给充裕(yù)，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续(xù)释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤(méi)需求(qiú)季节性(xìng)减少，市场进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需求还在恢(huī)复(fù)中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶炼(liàn)和(hé)压(yā)延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下阶(jiē)段情况来看，国际(jì)输(shū)入性影(yǐng)响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复中，部分工业品价(jià)格短(duǎn)期(qī)下(xià)行情(qíng)况还会延续。但是随着国(guó)内经济(jì)恢(huī)复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的判断，下半年PPI有(yǒu)望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨天央(yāng)行发布的一季度货币政策报告也提及通缩(suō)。报告提到，我(wǒ)国(guó)通胀水平(píng)处于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨(zhǎng)幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通(tōng)胀保(bǎo)持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近几个月(yuè)运(yù华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约n)行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长态势，CPI阶段性回落的影响(xiǎng)不宜夸大(dà)。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因(yīn)素(sù)：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳(wěn)经济(jì)一揽子政策有力支(zhī)持下，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持(chí)在较高景气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳(wěn)定、物流渠道(dào)畅(chàng)通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通(tōng)、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚(shàng)未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费(fèi)的(de)转(zhuǎn)化受收入分配(pèi)分化、收入预期不稳等制(zhì)约(yuē)，特别是汽车、家(jiā)装等大(dà)宗消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应(yīng)明(míng)显(xiǎn)。去年(nián)国际油价一度逼近(jìn)140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住水(shuǐ)电燃(rán)料的(de)同比增速走低；疫情(qíng)扰华约有哪些国家，华约有哪些国家组成约动使(shǐ)得(dé)去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显基数(shù)效应(yīng)，去(qù)年(nián)二季度(dù)受疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作(zuò)用下今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可能明显回(huí)升。

　　未来(lái)几个月(yuè)受高(gāo)基数等影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保(bǎo)持(chí)低位，主要受去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基(jī)数(shù)影响。但要(yào)看到，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将进一步显现，市场机制发挥(huī)充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计(jì)下(xià)半年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济(jì)没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩主要指价(jià)格持续负增长，货币供应(yīng)量也具(jù)有下降趋(qū)势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是(shì)核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持续好转(zhuǎn)，不符合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长期(qī)看，我国经济(jì)总供求基本(běn)平衡，货币(bì)条件合(hé)理适度(dù)，居民预期(qī)稳定，不存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以(yǐ)休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧大(dà)可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周期波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求(qiú)驱动，物价(jià)跟随需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物价变化(huà)滞后(hòu)经(jīng)济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需(xū)求才刚刚开始修(xiū)复，对价格(gé)的提振尚不明(míng)显，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修(xiū)复(fù)，显示经(jīng)济(jì)处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来源(yuán)刻画的有效社(shè)融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变(biàn)化领先经济2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩张会带动经济在2023年初见(jiàn)底回升，1季度(dù)经济指标(biāo)已有所体(tǐ)现(xiàn)。

　　年(nián)初以来(lái)物价的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品(pǐn)价(jià)格(gé)回(huí)落，及油、气价(jià)格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关服务、衣(yī)着等价格逐步抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减(jiǎn)弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初(chū)期，资金存在(zài)一定空转较(jiào)为常见(jiàn)。经验显示，资(zī)金空(kōng)转(zhuǎn)多发生在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽松阶(jiē)段，部分资(zī)金(jīn)滞(zhì)留(liú)在(zài)金融体系，使(shǐ)得(dé)M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有(yǒu)所不同(tóng)的(de)是，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带(dài)来的居民与企业(yè)之间信用派生偏(piān)少等紧(jǐn)密相关(guān)。

　　稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)思路不同，使得信用派(pài)生驱动和表征不同过往，企业有效(xiào)信用派生自去年9月以来持(chí)续改善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用派(pài)生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地(dì)产驱(qū)动为主(zhǔ)，使(shǐ)得(dé)居民(mín)贷款增长(zhǎng)明显快(kuài)于(yú)企业；相较之(zhī)下，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠企业融资扩张，有效(xiào)社融从去年9月开(kāi)始(shǐ)持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生带来的经济效应不同过(guò)往，有效信用派生对(duì)企(qǐ)业(yè)行为的支持已开始显现(xiàn)。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使得(dé)制造业投资表现显(xiǎn)著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资(zī)的持续改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季(jì)度有所扩大(dà)。但房地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派生和经济增长的弹性(xìng)。

　　三(sān)问：中观数据(jù)已现(xiàn)“疲态(tài)”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度(dù)渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘(yuán)于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得(dé)大家容易(yì)产生悲观情绪。疫(yì)情政策调整(zhěng)，放大了“春节效(xiào)应”带来的经济波动，部分高(gāo)频指标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡(lǚ)超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能(néng)的修复已然开始，消(xiāo)费动能或被低(dī)估，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半(bàn)程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢(huī)复带来(lái)的(de)消费修复持续性(xìng)和弹(dàn)性不宜低(dī)估；批(pī)发零售、住宿餐(cān)饮等服(fú)务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相关(guān)行(xíng)业(yè)招工需求(qiú)在逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地(dì)产链(liàn)条的“积(jī)极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大周期向下已(yǐ)是共识，地(dì)产链(liàn)条修复会(huì)弱于传统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调(diào)后的(de)修复出现一些“积极”信号。1）高能级(jí)城市地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形成(chéng)供(gōng)需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可(kě)比(bǐ)口(kǒu)径增长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复等(děng)，有利于稳定低能(néng)级城市需求。

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