近(jìn)日，国内上市交易的4只公募商品期货基金陆续公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌(diē)的(de)背景下，4只公募商品期货(huò)基金也表现不佳，仅(jǐn)建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF利润为(wèi)正。值得注(zhù)意的是，国投瑞银白(bái)银期货(huò)LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成(chéng)，备(bèi)受投资者(zhě)青睐。

　　具体来看，已实(shí)现收益和利(lì)润方面，一季度，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF已实现收(shōu)益1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF已实现收(shōu)益940.20万元(yuán)，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已(yǐ)实现收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润(rùn)有何区别？4只公募(mù)商品(pǐn)期(qī)货基金(jīn)在一(yī)季报中均提及，本期已实现收益(yì)指(zhǐ)基(jī)金(jīn)本(běn)期利息收入、投资收益、其他收入（不含(hán)公允价值变(biàn)动(dòng)收益）扣除相关费(fèi)用(yòng)和(hé)信用减值损(sǔn)失(shī)后的余额，本期利润为(wèi)本(běn)期已实现收益加上本期公允价(jià)值(zhí)变动收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国(guó)投瑞(ruì)银白银期货LOF资产净值超(chāo)过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方(fāng)面，华(huá)夏饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF以1.8032元居首，建信能源化工期货(huò)ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元(yuán)、1.5568元，国(guó)投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长(zhǎng)率方面(miàn)，报(bào)告期内，仅建信能源化工期(qī)货ETF实(shí)现正(zhèng)增(zēng)长，净值(zhí)增长率为5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国(guó)投瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份(fèn)额的(de)增减变化，可以(yǐ)反映出投资者的偏好。从份额变动来(lái)看，除(chú)华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外(wài)，其他3只商(shāng)品(pǐn)期货基金均受(shòu)到(dào)净申购。截至3月底，国投瑞(ruì)银白银(yín)期货LOF份(fèn)额较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙达(dá)27％；建(jiàn)信能源化工期货(huò)ETF份(fèn)额较期初增加2300万份(fèn)至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份(fèn)额(é)较期初增加700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要(yào)原因有(yǒu)以下几点(diǎn)：首先，美国硅谷银行倒闭消息在资(zī)本市场持续(xù)发(fā)酵，导致(zhì)了原油(yóu)以及美(měi)豆(dòu)等大宗商品价(jià)格(gé)下跌，引领(lǐng)国内豆粕价格下挫；其(qí)次，国内(nèi)现货供(gōng)应相对(duì)充裕，由于加工(gōng)利润尚可(kě)，加之巴西(xī)大豆(dòu)丰产上市，近几(jǐ)个月国内(nèi)大(dà)豆到港量趋(qū)于增加，同时由于下游(yóu)提(tí)货消极，油厂豆粕不(bù)断累库(kù)，部分油厂(chǎng)甚至(zhì)出现胀库现象，导致豆粕(pò)现货跌幅(fú)过(guò)大；最后(hòu)，需求端(duān)低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节前养殖产(chǎn)品集中出(chū)栏(lán)，春节后一段时间一般是豆粕需求淡(dàn)季，而今(jīn)年由于生(shēng)猪价(jià)格持续下行，养(yǎng)殖业复产(chǎn)积极性(xìng)不高，加之非(fēi)洲(zhōu)猪鬼吹灯真正的作者不敢承认，鬼吹灯真正的尸仙瘟疫情偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪(xuě)上(shàng)加(jiā)霜，油厂(chǎng)豆粕成(chéng)交和提货量处于偏(piān)低水(shuǐ)平。

　　关(guān)于(yú)报告期内基金投资(zī)策(cè)略(lüè)和(hé)运作分析，国投瑞(ruì)银基(jī)金表示，一季度(dù)白银在(zài)初期(qī)两(liǎng)个(gè)月处(chù)于振荡调整(zhěng)，在三月份又很(hěn)快反弹至(zhì)年初(chū)位置。黄金较白银(yín)表现更为强(qiáng)势，金(jīn)银比价(jià)有(yǒu)所抬升。前(qián)期走(zǒu)势主要受(shòu)制于白银工业属性及(jí)美联储加(jiā)息预期升温影响，白银表现(xiàn)出更高的波(bō)动(dòng)性。后期则主(zhǔ)要是欧美(měi)银行业(yè)出现流动性危(wēi)机，导致避险情(qíng)绪高(gāo)涨，也(yě)大幅降(jiàng)低了市场对(duì)于(yú)美联(lián)储(chǔ)的(de)加息预期。

　　国(guó)投瑞银基金(jīn)认为，美(měi)联储货(huò)币(bì)政策调整节奏与经济衰退(tuì)担(dān)忧继续主导贵金属行情，同时也(yě)需关注突发地缘(yuán)政治(zhì)、金融体(tǐ)系的(de)流动性风险、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务风险等黑天鹅事件(jiàn)的(de)影响(xiǎng)。今年以(yǐ)来，美联储已连续加息两次各25BP，加息步(bù)伐明显放缓，点阵图(tú)显(xiǎn)示(shì)美联(lián)储(chǔ)今年或还有一(yī)次加息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵(guì)金属相对(duì)有利，贵(guì)金(jīn)属配置价(jià)值(zhí)进一步(bù)提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性及金(jīn)银比价的相对高位，建议择机积极配(pèi)置(zhì)。

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